重陽投資王慶: 牛市私募短期收益率低於公募, 但私募勝率超越公募
11月28日，由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區總部和南方財經全媒體集團聯合主辦、《21世紀經濟報道》承辦的“新格局、新市場、新挑戰——2020南方財經國際論壇”在廣州保利洲際酒店舉行。
重陽投資總裁王慶作瞭主題為《私募證券投資基金：現狀、挑戰、機遇》的演講。王慶認為，從投資收益的角度來看，短期裡，私募基金在牛市行情下收益往往落後於公募基金，但私募基金的勝率在短、中、長期均超越公募基金。另外，盡管私募基金行業的發展仍然受到一些行業政策的限制，例如養老資金、保險資金、銀行資金不能參與，但監管部門正在推動解決長期資金投資私募證券基金，這是私募證券基金發展的一個機遇。
以下為王慶演講的主要觀點：
資管行業的主力軍，仍然是公募基金，私募基金還是配角。不過，在公募基金主導的資管行業中，私募有自己存在的價值。
多數的私募基金是做股票資產的，私募基金這幾年發展挺快，2014年以後，私募基金在監管方面，從法律地位上得到瞭認可，所以就得到瞭非常快的發展，一度私募證券基金的規模和公募偏股型基金不相不下。今年公募基金規模超過瞭私募基金。
要討論私募基金在市場中的價值，從資產管理的角度來說，最核心的還是業績。私募基金的業績時間比較短，行業發展從2014年才開始。
我這裡嘗試做一個對比，構建瞭兩組業績對比數據。一組是“雙十私募”，選取10傢具有10年公開歷史業績的知名私募代表產品；另一組是“老十公募”，這是首批獲批成立的公募基金公司具有10年公開歷史業績的偏股混合型基金。基金業績的統計時間區間是2008年12月31日-2019年3月29日。
有以下幾個結論：
如果私募把自己定位成絕對收益的話，在控制風險上面，能力相對突出。如果把公募基金定義為相對收益的話，跟指數比也取得明顯優勢。但是，從年化波動率來講，私募和公募區別不大。總結性來說，“雙十私募”在收益率有優勢，波動率優勢不大。
短期私募勝率超過公募，但從持有期超過60個月的長期投資來看，兩者差距不大。不虧錢的概率來說，多數人參與投資是虧錢的。不虧錢用勝率來表示，“勝率”是指以月度凈值為基準，統計10年業績區間內，分別持有12個月、24個月、36個月、60個月的持有期收益率為正的樣本數占總樣本數的比率。數據來看，短期內私募勝率比公募要高。但是如果持有60個月的話，其實區別不大。也就是說，隻要能夠做到長期投資，持有私募和公募的收益率，從勝率上來講，差別不大。問題就在於，投資者做不到長期投資。
總結幾個觀察：
長期看，私募基金的收益指標明顯優於公募基金，公募基金明顯優於大盤指數；
長期看，私募基金的風險指標優於公募基金但優勢並不明顯；公募基金的風險指標優於大盤指數但優勢並不明顯；
無論牛熊市場環境，公募基金能夠在短、中、長期均能取得可觀的相對收益；
短期裡，私募基金在牛市行情下收益往往落後於公募基金；
私募基金的勝率在短、中、長期均超越公募基金，公募基金的勝率在短、中、長期均超越大盤指數。
所以在今年的行情下，今年公募基金收益普遍優於私募基金。如果說一定要總結私募基金的存在價值，就在於風控、控制波動和回撤，在給客戶的投資體驗方面有一些優勢。
另一個要討論的是私募基金當前的生存狀態。
目前私募基金行業有超過1萬傢機構，數量比A股股票的數量還要多。公募基金就沒有那麼多，頭部的公募基金就那麼10幾傢，這是不一樣的。
從投資者結構來看，私募基金多數還是個人投資者，以企業和上市公司為主的法人機構加上去，比例接近60%。但是跟美國對比，美國不同類型的私募基金投資者結構豐富很多，類別很多。尤其是多瞭政府的養老計劃、主權基金、保險公司，非盈利機構，這些加一起，占瞭私募基金的超過60%。
總結看，盡管從主動管理、權益性基金規模上來講，私募基金和公募基金相當。但投資者結構來講，中國私募基金的環境是相當狹窄，對比美國，好多機構沒法跟私募基金合作。
另外，各類資管機構市場準入還是有差別的。例如，個人和保險資金、養老金、銀行資金，都可以投公募、證券、保險、信托，但保險金、養老金、銀行資金目前還不能投私募證券基金。
這些總結一定程度上反應瞭私募基金行業當前面臨的一些挑戰——行業規模上散、數據多、差異大，整體的專業能力和合規水平有待提高，行業整體社會認知度有待提高，P2P的影響下，影響瞭私募基金在社會上的形象。行業面臨日趨激烈的市場競爭，政策環境有待改善。但私募行業2014年才備案登記，監管時間短，政策是逐漸完善的過程。
私募基金的優勢：公司治理優勢、人才集聚優勢，頭部的私募基金都是非常優秀的基金經理，有一定的人才優勢。同時，監管部門的逐步認可，還有投資者的逐步認可。否則的話，不會有從2014年以來的規模快速增長。
私募基金行業的希望和發展機遇：
資本市場發展前景。現在國傢高度重視資本市場，今年是公募基金發展特別好的一年；
權益類基金發展機遇。總的來講，對權益類基金的發展，進一步打開局面；
基礎交易工具逐步豐富。有瞭這些豐富的工具，才會有好的收益；
私募證券投資基金政策環境在好轉。例如：基金銷售辦法，證券期貨經營機構、銀行理財、保險資管等投顧業務、合格境外機構投資者政策；
監管部門正在推動解決長期資金投資私募證券投資基金。
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