葉展：我的老板徐翔，三年教會我的七個道理（受益匪淺）
葉展是澤原熙投資的前總助，也就是曾經給徐翔做過助理，現在是齊魯證券的總裁助理，包括多個集合理財的投資總監。
葉展剛開始加入澤熙投資的時候還是在五年前，能成為一名職業投資人是他一直追求的夢想，他癡迷資本的這個遊戲，每每想到自己能看到股票大作手的投資，都十分的令他興奮。
提到澤熙自然而然能想到的就是掌門人徐翔。葉展說，在澤熙工作的一段時間內，徐翔的專註讓他害怕，一般情況下，徐翔的一天是這樣度過的，每天早上的晨會聽每個研究院匯報市場動態和交易計劃，然後進入交易室，開盤前徐翔一般會吃些糕點，可能是個人習慣吧，在交易的時間內連廁所都不會去，定力是常人難以想象的，中午會和研究員們一起吃個簡單的午餐，下午又投入到緊張的交易當中，下午收盤後還要對盤面進行總結，有時候會參加一些路演活動，晚上還要復盤股票，包括對外盤也要做一些分析，直到深夜。葉展回憶說，徐翔每天研究股市超過12個小時，徐翔愛好讀史書，崇拜毛主席和康熙皇帝，所以給自己的公司起名“澤熙”，但是研究股市這個習慣已經堅持瞭20多年，葉展認為徐翔是他見過的最勤奮和專註的人。
當年在澤熙投資，有一個對研究院的考核標準，股票漲幅要超過滬深300指數，回撤不能大於10%，否則就會強平，這種規定瞭漲幅的考核，確實很令人頭疼，因為收益是市場決定的，這個是人為控制不瞭的，兩隻漲勢良好的股票，其中一隻就是比另一隻漲的高，這可能就是命，該你的就是你的，不是你的不能強求，可能也是因為這個思路的不對頭，徐翔最後走上瞭一條操控市場的道路。
澤熙投資的研究員工作量都非常的大，很多時間都在各個地方做調研，其調研的深度和廣度要比行業平均水平搞得多得多。其實這也是一種手段吧，讓很多上市公司的老板找到瞭和徐翔合作的機會，已達成自己不可告人的目的。澤熙投資的研究員已經適應瞭經常被徐翔否定的現實，及時他們花費瞭很多時間和精力，並去征求瞭很多專傢的建議，都到頭來，往往等待他們的是徐翔淡淡的一個字“不”，而最後的結果也大都證明徐翔的判斷是正確的，現在來看，需要研究員的一些結論都是紙上談兵，做交易不能依靠研究數據活著，但是徐翔最後走的這條道路也和他的性格，和長期這種孤傲分不開的。
徐翔雖然操縱市場，但是單從交易的層面上來說，這個人還是拎得清的，葉展說，在杠桿瘋狂的時候，澤熙卻沒有加過杠桿，反而年底的大分紅，將產品的規模降瞭下來。我們知道15年的股災和加杠桿是密切相關的，徐翔的這個舉動證明此人還是有很高的水平的。
葉展回憶瞭澤熙在操作重慶啤酒這隻股票的故事，12年初，重慶啤酒發佈乙肝疫苗的臨床結果，令人大跌眼鏡，疫苗無效，股價一隻跌停，在跌到28元的時候，巨量買盤橫掃千軍，股價節節攀升，盤中一度漲停，當大傢都看空的時候，澤熙進場瞭。第二天就是跌停，晚上就停牌瞭。等則發佈第二份報告，停牌瞭一個多月，疫苗還是無效，股價下跌至20塊錢，鋪天蓋地的新聞就來瞭，說重慶啤酒回歸估值，就在20塊錢開始，重慶啤酒快速反彈，股價翻倍大概用瞭一個多月的時間，澤熙在35塊錢獲利離場。這件事讓葉展徹底顛覆瞭基本面的概念，後來徐翔的一席話，為葉展解開瞭迷霧。徐翔說，重慶啤酒就像是刮刮樂，第一次沒刮出來，第二次還是謝謝，這時候大傢都覺得這是一張廢紙，但是有人相信彩票還沒刮完，認為有特等獎，反彈其實就是這個道理。
其實澤熙投資也有虧的時候，當年操作酒鬼酒，徐翔重倉，但是天有不測風雲，發生瞭塑化劑事件，連續的跌停讓他損失慘重，但是當酒鬼酒跌停第一次打開的時候，徐翔就基本都賣出瞭，後來又等待機會，挽回瞭將近一半的損失。試想，如果是一個小散，能有這個勇氣嗎？
在三年的澤熙生涯裡，我經常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。
一：專註
唯有專註，可以讓人保持警惕。盡管過程會枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價。
很久以前，我就知道徐翔是一位非常專註的投資者，但到澤熙以後，他的專註程度仍然讓我嚇瞭一跳。
通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員匯報市場信息和公司情況，開盤後進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續交易，收盤後又是一到兩場路演，晚上復盤和研究股票。
他每天研究股市超過12小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據我所知，這種習慣已經持續瞭20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專註的投資人，沒有之一。
相比起很多投資者，除瞭股票以外，還要關心足球，明星，旅遊，高爾夫……徐翔可以算是股市裡的苦行僧。
唯有無與倫比的專註，才有超乎尋常的回報，這是我學到的第一課。
現在，我也養成瞭盯盤的習慣，交易時間盡量不離開盤面，日復一日，市場的呼吸和節奏慢慢會在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。
股市是一個勝者為王的叢林，充滿瞭危險，如果註意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。
二：長期投資
長期投資，不一定是持有一隻股票的時間有多長，而是你給自己設定的投資生涯有多長。隻有把投資當成終身事業來做，你的心態才會長期，行為才會理性，才不會為瞭追逐一時的利益去冒無謂的風險。
很多經典書籍強調長期投資，認為這是戰勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點與眾不同。
澤熙素以兇猛彪悍的投資風格著稱，經常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊”名之。那麼，澤熙到底是一個短期投資者還是長期投資者？
我認為是後者。
如果以持股周期衡量，澤熙的倉位中有大量快進快出的品種，並不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什麼呢？僅僅從持股周期上來衡量嗎？
自從1993年入市，徐翔用20多年的時間在證券市場中搏殺，在實戰中形成瞭快準狠的投資風格，並且一以貫之地堅持。這種堅持，才是長期投資者的根本特征。
投資之道，萬千法門，隻有找到合適自己的投資方法，並且長期堅持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動機，隻是想短期撈一票，從未設定長期的投資目標，也不知道自己的立身之本是什麼，跟風，賭博，這種短期心態，是造成損失的重要原因。
三：絕對收益還是相對收益
絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要劃分一個先後順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動。
到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認的真理：要想獲得絕對收益，應當盡量回避風險；而要想戰勝指數，又必須勇於承擔風險。這本身就是悖論。
但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業績最受人關註的有兩大特點：第一是漲得快，長期遠遠戰勝指數，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時，業績也總能保持平穩。過去的5年中，凈值回撤10%的次數隻有3次。
如此銳不可當而又堅如磐石的業績，著實讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什麼呢？
有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數；買入後不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補倉。
這被稱為“史上最嚴”的考核辦法確實殘酷，許多研究員很久也適應不瞭，但這確實體現瞭澤熙的投資哲學，那就是以絕對收益為基礎，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。
要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟， 以尋找買賣點。
所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調研，調研的密度和深度遠高出行業平均水平，然後再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就瞭奇跡般的業績。
四：逆向思維
別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點，需要長時間的磨練。
澤熙的研究員壓力山大，除瞭嚴苛的考核標準之外，還有一個重要原因：他們經常會發現自己的研究結論被徐翔否定掉，尤其是做瞭很多功課，征求瞭各方專傢意見，滿懷信心地闡述理由時，徐翔卻淡淡地說：不。
但事後的實際走勢證明，但徐翔與研究員結論不一致時，大部分時間，老板是對的。
我仔細觀察瞭很多次這樣的事情，發現多數時候，當研究員的意見與市場的主流意見趨同時，被否定的概率就顯著增加瞭。
顯然，被大多數人認同的觀點，徐翔是不認同的。
還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報告一片看好，股價凌厲上漲的時候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價格屢屢是市場的階段頂部。
這種感覺，在反復多次以後，讓我形成瞭現在的習慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時候，總是心生寒意。有很多次，這種習慣讓我錯失機會，但更多次，它讓我避開陷阱。
查理芒格反復強調，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨立思考，不要人雲亦雲，當市場的觀點高度一致時，拐點也就即將來臨瞭。
五：謹慎使用杠桿
在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠來看必將對身體造成不可逆轉的傷害。
去年以來，隨著市場的轉暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融餘額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結構化產品誕生。
但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠封閉的產品規模繼續降瞭許多。
難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。
對於在市場中拼殺已久的徐翔來說，杠桿並不陌生，但隨著投資時間越長，他對杠桿的態度越發謹慎。
杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實。加瞭杠桿之後，時間不再是你的朋友，反而變成瞭你的敵人。
更重要的原因是，杠桿會使投資行為發生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要麼變得更加激進，希望盡快賺取更多的利潤，導致冒瞭更大的風險；要麼變得更加保守，害怕因為下跌而導致平倉，從而失去一些投資機會。
還記得昌九生化的慘劇嗎？有多少投資人因為加瞭杠桿，一夜之間血本無歸，即使股價之後反彈，也因為被強行平倉而錯失糾錯機會。杠桿的代價就是，哪怕你成功99次，最後一次失敗就足以讓你回到起點，甚至連翻本機會也喪失。
我自己也曾經用過杠桿，有過暴利的經歷，更有過慘痛的教訓。現在，我想我是不會再願意嘗試這把鋒利的雙刃劍瞭。牢記巴菲特的話：穩健的投資者夜夜安眠。
六：股價有時與基本面無關
股市是多維度的，基本面隻是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機，但短期是投票機。一個精明的投資人，既可以用紮實的基本面研究賺錢，也可以用精準的心理學賺錢。
重慶啤酒一役，堪稱澤熙的經典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價崩盤的時刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤，其中的一波三折，驚心動魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。
2012年初，重慶啤酒發佈乙肝疫苗臨床揭盲結果，整個市場都傻瞭眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價從82元連續跌停。在股價跌至28元的那天，奇跡發生瞭，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時候，澤熙出手瞭。
第二天，股價繼續跌停。更意外的是，公司當晚公告，將繼續停牌，直至發佈另一份臨床結果。
這一停牌就是一個多月，結果出來後雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最後一絲僥幸心理也破滅瞭，股價再度下跌，直至20元。
在此期間，市場對於事件的報道、傳聞鋪天蓋地，結論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價最多值15元，或者10元。
但就在此刻，股價發生瞭戲劇性的變化，從20元開始，重慶啤酒股價快速反彈，一個多月股價翻倍。澤熙在35元上方順利獲利瞭結。
是什麼造成瞭股價的大反彈呢？是基本面嗎？事實證明，在此期間，公司沒有發佈任何利好，之後也沒有。顯然，股價此時與基本面已經毫無關聯。
我曾經百思不得其解，為什麼澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事後的一番話解開瞭謎底。
他說：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大傢都把它當廢紙扔瞭，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一後面是個特等獎呢？這就是反彈的邏輯。”
這個案例足足讓我思考瞭三個月，因為它完全顛覆瞭教科書上的邏輯：股價是基本面的反映。它讓我知道，有時，股價可以和基本面完全無關，而隻跟群眾的心理相關。
後來的昌九生化，獐子島……屢屢重演瞭重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市裡利用情緒賺錢也是一種可復制的模式。
七：不要被黑天鵝打倒
不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟於事，做縮頭烏龜也於事無補，冷靜，然後勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，並把教訓變成未來的財富。
澤熙並不是神，澤熙也有被套的時候。
**白酒是一個典型的案例，大約在40元的時候，澤熙重倉**白酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發瞭。
停牌，復牌，連續跌停，最低27元。損失慘重。
澤熙產品的凈值受此影響大約回撤瞭0.1元，但不到一個月，便重新創新高。
實際上，在**酒跌停第一次打開的時候，澤熙基本出光瞭，然後是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回瞭近半損失。如果算上同時抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。
一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時間斬倉的已然不多，斬倉後還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經，很難做到這一點。
股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規避黑天鵝是不可能的任務。但是區別就在於，有人被黑天鵝擊倒瞭一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時面不改色，冷靜認賠的同時，還在尋找反擊的機會。
總結
在股市中，我們永遠是學生，向高手學，向前賢學，向市場學。
澤熙是我投資生涯的重要一環，寫下此文，不是為瞭揭秘，也不是為瞭鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大傢探討砥礪。關於澤熙，請不要問我更多。
徐翔有句話，股市裡隻有不斷進化，才能不被淘汰。
讓我們以此自勉。
市場投機大亨們往往不得善終。利佛摩爾自殺身亡，徐翔身陷囹圄。市場投機者整天面對市場風雲變化的壓力，對身心是極大考驗。真正聰明的市場投機者，都是那些賺瞭錢後急流勇退，或者轉投實業的人。
徐翔與巴菲特相比到底差在哪？
價值投資者投資於具有穩定持續盈利內在價值的企業，時間越長，獲利越多。市場投機者，則永遠面對變幻莫測的市場，總有黑天鵝事件超出他們的市場經驗和預期，帶來巨大的投資虧損風險。
徐翔身穿“白大褂”阿瑪尼，手銬高速公路出口被抓捕的鏡頭，是去年中國股市最具爆炸性的畫面。
近日，在中國基金業協會發佈的第五批失聯私募機構公告中，徐翔的上海澤熙投資赫然在列。盡管有消息稱徐翔案有望近期開庭審理，但目前為止最權威的官方說法還是，徐翔“通過非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪。”
從寧波漲停敢死隊總舵主，到中國私募基金之王，再到鋃鐺入獄，曾在中國股市叱吒風雲的徐翔的股市人生，讓人扼腕嘆息。
從同為“股市奇才”這一點上，徐翔與美國公認的百年“投機之王”傑西?利佛摩爾（Jesse Livemore）有相似之處。
價值投資與市場投機
從根本上來說，股市賺錢可以劃分為兩種方式：一種是價值投資法，另一種是市場投機法。
前者以格雷厄姆、巴菲特為代表；後者則是每天在期望在股市博弈中獲勝的萬千股民，徐翔和利佛摩爾是其中的佼佼者。
徐翔15歲就入市投資，30歲不到就靠炒股成為億萬富翁，成立私募基金澤熙投資後，財富值更是幾何級增長，成為中國百億級的頂級富豪；利佛摩爾1929年多次放空美股，凈賺1億美元，要知道當時美國的全年稅收才42億美元。
他們的共同特點有：
兩人都是草根出身，徐翔出身普通傢庭，利佛摩爾出生貧苦農夫之傢；兩人都未接受過高等教育，徐翔高中畢業就全力奮戰股市，利佛摩爾是個中學就輟學的鄉下野小子；兩人都癡迷於股市，利佛摩爾一生除瞭股票和期貨，幾乎沒有別的愛好，徐翔據說他每天研究股市超過12小時。
他們更大的共同之處，是具有敏銳的市場天賦，是股市博弈中的“神奇小子”。
利佛摩爾炒股的時代，還沒有電腦和K線圖，他能夠根據當時報價機不斷吐出的數字，預測到個股的漲跌，選擇做多或做空大賺其錢。徐翔在成立澤熙前，和幾個以短線擅長的朋友被市場冠名“寧波漲停板敢死隊”名震全國。在市場博弈與投機中，他們幾乎能夠神奇地讀懂市場，並迅速果斷地采取行動。
然而，相比價值投資者，市場投機者有一個巨大的劣勢：永遠要比價值投資者面對更大的不確定性。
格雷厄姆對投資與投機劃出的區別是，“投資是根據詳盡的分析，本金安全和保證滿意回報的操作。不符合這一標準的操作是投機。”如果說價值投資者是“小心能駛萬年船”；市場投機者則是“一招不慎船毀人亡”，利佛摩爾一生大起大落，最終破產後自殺身亡就是明證。
市場投機者的另一個巨大劣勢是，時間是他們的敵人。價值投資者投資於具有穩定持續盈利內在價值的企業，時間越長，獲利越多。市場投機者，則永遠面對變幻莫測的市場，總有黑天鵝事件超出他們的市場經驗和預期，帶來巨大的投資虧損風險。
市場投機者還有一個不利之處，即使你是市場之王，能把博弈中的對手的錢都賺到（事實上是不可能的），你還要面對市場容量的問題，就是說你賺錢的空間是有限的。
徐翔為何後來開始大量參與定向增發，甚至開始逐步控股一些上市公司，就是他在二級市場賺錢已經到瞭瓶頸，隻有向一級市場延伸才能獲得更多收益。他涉嫌內幕交易其實也是因為如此。然而，市場上除瞭他，還有其他精明彪悍的主力和莊傢，還有其他“牛散”，徐翔要想比他們賺更多的錢，進行內幕交易幾乎是必然選擇。
投資的境界
在這裡，必須強調，價值投資與市場投機，並無好壞之分。
對於價值投資和市場投機不能做是非判斷。決不能說價值投資是對的，市場投機是錯的。更不能說從事價值投資者的是好人，市場投機者是壞人。既然市場開著，有人願意進場交易，選擇投資和還是投機都是自己的選擇。投資者與投機者共同組成瞭市場的生態。
然而，價值投資與市場投機，在投資境界上卻有高下之分。
單單從投資結果看，格雷厄姆倡導價值投資雖然其財富並不驚人，但他老年與年輕美麗的知己，終老法國海濱別墅；巴菲特財富不用多說瞭，80多歲瞭，還感覺自己“每天是踩著踢踏舞步去辦公室”；萬科最大的個人投資者劉元，投資萬科30年，當初的360萬投資變成瞭10個億。
與之相對比，市場投機大亨們往往不得善終。利佛摩爾自殺身亡，徐翔身陷囹圄。市場投機者整天面對市場風雲變化的壓力，對身心是極大考驗。華爾街有位著名的短線之王馬丁?舒華茲，他在幾秒鐘內進出市場就可能賺取數十萬美元，是別人一年的收入。但他年紀輕輕因為壓力過大，因心肌炎險些送命，最終不得不淡出市場。中國近年來不斷傳出券商高管、基金經理英年早逝，也是與心理壓力過大密切相關。
在市場投機大師中，唯有索羅斯可算是個例外。他和巴菲特一樣高齡，還處於投資一線。但不要忘瞭，索羅斯可是倫敦經濟學院的高材生，受波普爾的影響，他的投資方式早就告別瞭市場搏傻與搏擊，形成瞭自己一套投資哲學。
有一位與徐翔有過接觸的媒體同行，說徐翔給她的印象，是“賺錢最快樂”，他看到財富數字不斷上升最有成就感。然而，生活除瞭在市場投機賺錢，別無其他，這正是徐翔和利佛摩爾的悲劇所在。
真正聰明的市場投機者，都是那些賺瞭錢後急流勇退，或者轉投實業的人。
人人都說巴菲特是偉大的投資傢，這其實並不完全正確！巴菲特首先是一個偉大的企業傢。伯克希爾資產規模超過3萬億人民幣，但很少有人想到，其總部辦公室所有員工隻有25名。試問，全世界有幾傢企業能做到？同時，巴菲特還是一位偉大的保險業經營者，他對保險業的把握和認識，可以說當今世界無出其右。巴菲特的投資帝國，就是靠保險業作為中流砥柱。
更讓多數人想不到的是，巴菲特其實也做市場投機，他自己稱為套利性投資。巴菲特經常從已宣佈的並購或重組中，找尋企業價值與價格變動中可能的獲利空間。他還曾在期貨市場上持有世界上最大白銀多頭頭寸。而且，巴菲特多年來在套利性投資上的收益率在25%左右，還高於他的股市投資。但2000年代以後，套理性投資在伯克希爾整體投資中的占比越來越低。
巴菲特說，套理性投資必須花很多時間監控交易的進度，與相關股票的股價變動，並不是芒格和他想要過的生活方式。
“為瞭致富，整天盯著計算機屏幕到底有什麼意義呢？”他反問。
這就是投資境界的差別。
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金價要垮瞭? 11月黃金ETF減少100萬盎司 全球央行10年來首次減持黃金
近日，疫苗研究不斷取得突破性進展，黃金遭受沖擊，金價已經擊穿多條重要均線的支撐，目前維持在1860美元/盎司，相比高位2073.93美元/盎司，已經跌去超過200美元/盎司。金價萎靡不振，對於資金的吸引力也大幅減弱，黃金ETF的實物黃金持有量在11月減少瞭超過100萬盎司，有望出現今年以來首次單月下降。全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust持倉較上日減少7.3噸，當前持倉量為1219噸，11月以來除瞭11月6日之…
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