堪比恒瑞的藥店龍頭! ROE、業績增速第一, 5000多傢門店
節前還剩兩個交易日，持幣過節的投資者該走的，都走的差不多瞭，剩下的大多數都是持股過節，所以最後兩天行情大概率平穩過渡。
今天我們來講一講零售藥房這個板塊，是未來幾年增長較為確定的醫藥細分賽道。
國內四大上市藥房：益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂，大參林在“群雄割據”的藥房市場中異軍突起，市值超過益豐醫藥，成為新龍頭。
通過數據可以直觀看出，無論是業績增速，還是凈資產收益率（ROE），大參林均領先同行，高長能力和盈利能力是其股價上漲的主要原因。
那麼大參林為何能夠實現逆襲？
公司產品結構豐富，包括中西成藥、參茸滋補藥及中藥飲片、保健品、醫療器械等。
中西成藥是公司最大收入來源，2020年H1營收占比超過61%，非藥品（保健品、醫療器械等）營收占比23.6%，參茸滋補藥營收占比約13.2%。
其中非藥品最高（53%），非藥品毛利率超過其他三傢上市企業；其次是參茸滋補（41%），兩者加起來占據公司43%的利潤比重。
我們在之前的文章《帶量采購的“最大贏傢”，2020年業績與股價雙雙爆發》中提到，零售藥房是少數不受集采影響，甚至還有利好的醫藥細分領域。
集采未中標的藥品，要麼等待下一次帶量采購機會，要麼尋求院方以外的新市場，零售藥房則是最重要的院外市場之一。
這時候處方藥外流來瞭，既給藥企提供新銷售市場，也給藥房提供瞭巨大的增量市場，帶量采購則加速處方外流。
以前處方藥隻能由專業執業醫師開出處方，在醫院藥房購買；處方外流後，病人可以拿著處方去零售藥房購買。
處方外流的本質即醫、藥分離，將醫院藥房承擔的藥品供給，流轉至零售藥店、基層醫療機構等院外市場，是未來醫藥市場的大趨勢。
2019年，我國藥品零售總規模17955億元，其中公立醫院端實現規模11951億，占比近七成；藥房端約4196 億，占比僅23%。
藥房銷售處方藥占比僅為歐美的三分之一，隨著處方外流，藥房零售市場仍有很大提升空間。
大參林是華南地區民營零售藥房之一，總部位於廣州，是全國最先推廣處方外流的區域之一，有望率先享受處方外流的紅利。
2019年，公司擁有558傢院邊店，其中設有DTP專業藥房56傢，同比增長180%；處方流轉平臺藥房28傢，同比增長100%。
緊抓慢性病長期處方外配的市場機會，在慢病管理方面建立瞭慢病管理專項團隊，完成多傢處方共享平臺的接入。
零售藥房擴張不是“買買買”，就是“開開開”，即並購+自建擴張門店，經過長期並購，行業集中度越來越高，連鎖化率也越來越高。
截至2020年前三季度，大參林擁有全國門店5541傢，兩年來新2000多傢直營門店，在四大藥房中位居第二，僅次於一心堂（6683傢直營門店）。
當然並購數量越多商譽就越多，2019年商譽9.83億元元，占總資產為11.34%，占營收比重為8.85%。
說明大參林自建門店較多，同等數量的門店商譽更少，未來對於其並購擴張的限制也較小。
大參林目前隻發行過可轉債，是四大上市藥房中唯一沒有進行定向增發的企業，因此司股權集中度較高，未來進行股權融資的空間較大。
近期大參林發佈2020年業績預告，預計全年歸母凈利潤同比增長50%-60%，扣非凈利潤同比增長45%-55%，Q4業績增速相比Q3進一步提升。
大參林業績處於高成長期，估值處於中等水平，前一段時間股價創歷史新高，未來還有提升空間。
參考研報：東北證券《全國擴張正酣暢，外流處方迎增長》。
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