解密：風電的估值為何遠低於光伏？
【文| 黑鷹團隊 劉楊】
前段時間與一些風電和光伏產業的觀察者聊天，得出個有趣的結論：
風電最大的競爭對手，不是火電，而是光伏。
在“碳中和”、“碳達標”大視野大格局大目標的指引下，在未來新能源的發展中，風電的賽道很可能被光伏“擠占”。
這是否非危言聳聽？
最直觀的感受來源於2020下半年至今資本市場的表現：相比光伏，風電的估值真是太低瞭。
相信行業的朋友們和各路投資者早已註意到光伏板塊的表現。
黑鷹團隊曾統計發現，2020年，光伏出現瞭超過750個漲停榜。中證光伏產業指數年內漲幅達到105.63%，大幅跑贏同期滬深300指數。
與此同步，2020光伏新項目投資超過4000億元。在不到半年時間，中國光伏上市企業的總市值先後突破10000億，20000億元，並在2021春節前無限接近30000億。
與此相伴隨的是，隆基股份市值一度突破4000億，通威股份市值一度突破2500億。此外，信義光能和陽光電源市值也先後突破1000億。
那段時間，觀察人士和一眾分析師都給出同樣判斷：買入！
反觀風電板塊，在國傢已經定調“碳中和”承諾後，其與光伏表現相比，卻平淡很多。
黑鷹光伏統計相關數據發現，在去年光伏總市值超過20000億的當天，中國風電上市企業的總市值卻不到5000億。獨傢企業市值上，作為龍頭，金風科技總市值不到600億元；明陽智能不到400億。再看中材科技，市值380多億；天順風能，市值156億；運達股份，市值49億元。作為全球最大的風電運營商，龍源電力的市值也才剛剛跨過600億。
而在光伏行業，至少有15傢年營收僅10億至20億不到的企業，市值卻一度超過200億元。
特別值得註意的是，越來越多的頂級投資機構和投資人正加速進入光伏。最典型的事件是，高瓴資本以158億接盤隆基股份6%股份。此前，2020年12月10日，通威股份披露60億定增發行情況報告書。共有16傢公司獲配定增項目，其中，包括知名公募易方達、睿遠、朱雀、大成等7傢基金公司，還包括高瓴資本、迎水投資等私募機構。而搶籌失敗者軍團中也不乏JPMorgan ，中金公司，銀華基金以及三峽資本這樣的巨頭。
幾乎同一時間段，“廣東高景太陽能”與珠海市國資委共同簽署瞭總投資170億元的光伏項目，涉及50GW的超大規模矽片項目。這傢企業的背後，有另一傢巨型資本公司IDG的身影。
與光伏形成鮮明對比的是，最近幾月，我們都很少聽到有頂級機構投資者進入風電。
雖然2021年春節後，光伏概念股整體下跌，但對比風電估值，光伏依然保持強勢。
問題來瞭：同樣作為新能源，同樣作為國傢“名片”，風電在資本市場上卻為何如此不受“待見”？
並非厚此薄彼，也絕非詬病風電。而是，筆者認為，這需要整個風電行業一起思考，探討，甚至更積極地去解決類似問題。而且我們認為，長遠來看，資本市場的估值，以及大型機構對風電的“看法”，必然影響這一產業未來的發展。
風電在資本市場的價值為何被如此低估？歡迎行業朋友一起探討，歡迎拍磚。筆者認為有以下一些原因：
1、最直接的原因：不管是媒體、專傢、不同投資者、甚至企業傢，在不同場合，不同平臺，為產業鼓與呼的人，以及呼籲的力度，“光伏圈”明顯強於風電。換句話說，光伏行業的“吹哨人”，遠遠多於風電行業。向資本市場介紹風電的專業人士、專業媒體，也遠遠少於光伏。
2、光伏產業鏈的靈活度高於風電，產業鏈不同環節的投資主體構成比風電豐富，特別是光伏的民營資本豐富，產業鏈上大型、中型、小型，乃至微型企業數量遠高於風電。
3、整體上，風電的投資活躍度低一些。特別是去年，相比光伏擴張擴產的消息頻頻見諸報端，動輒百億的投資手筆，風電擴張擴產的消息少很多，這無疑讓投資者缺少想象空間。
4、我們認為非常重要的一點：風電終端的應用場景相對單一，基本是“TO B”屬性；而光伏的應用場景，可以深度到“千傢萬戶”，戶用光伏的發展，從城市到農村，似乎可以有無限的想象空間。
光伏可以兼具新能源、科技與消費品屬性，具有明顯“TO C”屬性，這也決定瞭光伏可以更好的“講故事”，包裝概念，比如智慧能源、智能化、AI、能源物聯網等等。資本市場就是喜歡有故事，有想象，資本就是吃著一套。
雖然從歐洲一些成熟社區的過往發展來看，風電原本也可以通過社區投資與應用實現一定程度的“TO C”，但在國內市場，目前暫時很難行得通。
（左至右：遠景能源集團董事長張雷、金風科技董事長武鋼、明陽智能董事長張傳衛）
5、全球產業地位與光伏還是明顯差距，在全球市場份額和風電核心技術方面，國外部分巨頭仍舉足輕重。在全球風電市場，中國的制造商們依然要面對不少跨國巨頭的強勢競爭。比如維斯塔斯，西門子歌美颯，GE等等。
反觀光伏，中國光伏新增裝機連續7年位居全球首位，累計裝機連續5年位居全球首位；多晶矽產量連續9年位居全球之首，組件連續13年全球全球之首，產業鏈實現國產化。此外，光伏專用設備市場規模達到250億，占全球市場的71.4%；全球化佈局，在20個以上國傢和地區建廠，產品出口至近200個國傢和地區。
在產業鏈不同環節，TOP10中，中國光伏企業占據瞭絕大多數。
6、風電很少見顛覆性新技術，而光伏技術迭代更快，百花齊放；技術賽道上，行業格局每年都充滿變數，變化中蘊含重大機會。
8、整體上，最近兩三年，風電龍頭企業核心經營業績的增長低於光伏龍頭企業。
9、與光伏相似的是，普羅大眾、資本市場，乃至不同投資者，對於風力發電依然有諸多誤解。（本文不代表任何投資建議）
免責聲明：以上內容轉載自黑鷹光伏，所發內容不代表本平臺立場。
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