解密:風電的估值為何遠低於光伏?

解密:風電的估值為何遠低於光伏?-圖1

【文| 黑鷹團隊 劉楊】

前段時間與一些風電和光伏產業的觀察者聊天,得出個有趣的結論:

風電最大的競爭對手,不是火電,而是光伏。

在“碳中和”、“碳達標”大視野大格局大目標的指引下,在未來新能源的發展中,風電的賽道很可能被光伏“擠占”。

這是否非危言聳聽?

最直觀的感受來源於2020下半年至今資本市場的表現:相比光伏,風電的估值真是太低瞭。

相信行業的朋友們和各路投資者早已註意到光伏板塊的表現。

黑鷹團隊曾統計發現,2020年,光伏出現瞭超過750個漲停榜。中證光伏產業指數年內漲幅達到105.63%,大幅跑贏同期滬深300指數。

與此同步,2020光伏新項目投資超過4000億元。在不到半年時間,中國光伏上市企業的總市值先後突破10000億,20000億元,並在2021春節前無限接近30000億。

與此相伴隨的是,隆基股份市值一度突破4000億,通威股份市值一度突破2500億。此外,信義光能和陽光電源市值也先後突破1000億。

那段時間,觀察人士和一眾分析師都給出同樣判斷:買入!

反觀風電板塊,在國傢已經定調“碳中和”承諾後,其與光伏表現相比,卻平淡很多。

解密:風電的估值為何遠低於光伏?-圖2

黑鷹光伏統計相關數據發現,在去年光伏總市值超過20000億的當天,中國風電上市企業的總市值卻不到5000億。獨傢企業市值上,作為龍頭,金風科技總市值不到600億元;明陽智能不到400億。再看中材科技,市值380多億;天順風能,市值156億;運達股份,市值49億元。作為全球最大的風電運營商,龍源電力的市值也才剛剛跨過600億。

而在光伏行業,至少有15傢年營收僅10億至20億不到的企業,市值卻一度超過200億元。

特別值得註意的是,越來越多的頂級投資機構和投資人正加速進入光伏。最典型的事件是,高瓴資本以158億接盤隆基股份6%股份。此前,2020年12月10日,通威股份披露60億定增發行情況報告書。共有16傢公司獲配定增項目,其中,包括知名公募易方達、睿遠、朱雀、大成等7傢基金公司,還包括高瓴資本、迎水投資等私募機構。而搶籌失敗者軍團中也不乏JPMorgan ,中金公司,銀華基金以及三峽資本這樣的巨頭。

幾乎同一時間段,“廣東高景太陽能”與珠海市國資委共同簽署瞭總投資170億元的光伏項目,涉及50GW的超大規模矽片項目。這傢企業的背後,有另一傢巨型資本公司IDG的身影。

與光伏形成鮮明對比的是,最近幾月,我們都很少聽到有頂級機構投資者進入風電。

解密:風電的估值為何遠低於光伏?-圖3

雖然2021年春節後,光伏概念股整體下跌,但對比風電估值,光伏依然保持強勢。

問題來瞭:同樣作為新能源,同樣作為國傢“名片”,風電在資本市場上卻為何如此不受“待見”?

並非厚此薄彼,也絕非詬病風電。而是,筆者認為,這需要整個風電行業一起思考,探討,甚至更積極地去解決類似問題。而且我們認為,長遠來看,資本市場的估值,以及大型機構對風電的“看法”,必然影響這一產業未來的發展。

風電在資本市場的價值為何被如此低估?歡迎行業朋友一起探討,歡迎拍磚。筆者認為有以下一些原因:

1、最直接的原因:不管是媒體、專傢、不同投資者、甚至企業傢,在不同場合,不同平臺,為產業鼓與呼的人,以及呼籲的力度,“光伏圈”明顯強於風電。換句話說,光伏行業的“吹哨人”,遠遠多於風電行業。向資本市場介紹風電的專業人士、專業媒體,也遠遠少於光伏。

2、光伏產業鏈的靈活度高於風電,產業鏈不同環節的投資主體構成比風電豐富,特別是光伏的民營資本豐富,產業鏈上大型、中型、小型,乃至微型企業數量遠高於風電。

3、整體上,風電的投資活躍度低一些。特別是去年,相比光伏擴張擴產的消息頻頻見諸報端,動輒百億的投資手筆,風電擴張擴產的消息少很多,這無疑讓投資者缺少想象空間。

4、我們認為非常重要的一點:風電終端的應用場景相對單一,基本是“TO B”屬性;而光伏的應用場景,可以深度到“千傢萬戶”,戶用光伏的發展,從城市到農村,似乎可以有無限的想象空間。

光伏可以兼具新能源、科技與消費品屬性,具有明顯“TO C”屬性,這也決定瞭光伏可以更好的“講故事”,包裝概念,比如智慧能源、智能化、AI、能源物聯網等等。資本市場就是喜歡有故事,有想象,資本就是吃著一套。

雖然從歐洲一些成熟社區的過往發展來看,風電原本也可以通過社區投資與應用實現一定程度的“TO C”,但在國內市場,目前暫時很難行得通。

解密:風電的估值為何遠低於光伏?-圖4

(左至右:遠景能源集團董事長張雷、金風科技董事長武鋼、明陽智能董事長張傳衛)

5、全球產業地位與光伏還是明顯差距,在全球市場份額和風電核心技術方面,國外部分巨頭仍舉足輕重。在全球風電市場,中國的制造商們依然要面對不少跨國巨頭的強勢競爭。比如維斯塔斯,西門子歌美颯,GE等等。

反觀光伏,中國光伏新增裝機連續7年位居全球首位,累計裝機連續5年位居全球首位;多晶矽產量連續9年位居全球之首,組件連續13年全球全球之首,產業鏈實現國產化。此外,光伏專用設備市場規模達到250億,占全球市場的71.4%;全球化佈局,在20個以上國傢和地區建廠,產品出口至近200個國傢和地區。

在產業鏈不同環節,TOP10中,中國光伏企業占據瞭絕大多數。

6、風電很少見顛覆性新技術,而光伏技術迭代更快,百花齊放;技術賽道上,行業格局每年都充滿變數,變化中蘊含重大機會。

8、整體上,最近兩三年,風電龍頭企業核心經營業績的增長低於光伏龍頭企業。

9、與光伏相似的是,普羅大眾、資本市場,乃至不同投資者,對於風力發電依然有諸多誤解。(本文不代表任何投資建議)

免責聲明:以上內容轉載自黑鷹光伏,所發內容不代表本平臺立場。

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