金鐘: 美元出人意料的強勢, 給我們提瞭個醒
[文/觀察者網專欄作者 金鐘]
2021年的第一季度剛剛過去，期間雖然也出現瞭幾個像德克薩斯州大停電和蘇伊士運河斷航這樣的迷你黑天鵝，但幾個主要經濟體的經濟運行總體還是平穩的。
3月，美國不出所料地通過瞭1.9萬億美元的財政救援計劃，現金發放已經基本結束。現在，拜登政府又開始要推動一個兩萬億美元的基建投資計劃。
面對如此巨大的財政開支，去年年底的時候，大傢的普遍期望都是美元在今年要大幅度貶值，但是在1月6號美元指數跌至一個谷底之後，美元匯率在今年第一季度卻開啟瞭一個出人意料的反彈。
1月6號這個美元匯率翻轉的節點也很有意思，這一天美國參議院佐治亞州兩個席位的補選結果塵埃落定，民主黨以微弱的優勢成為參議院多數。也是在這一天，特朗普的支持者沖進瞭美國國會山。
美國政府巨額財政開支計劃為什麼沒有導致美元的進一步大幅度貶值？
在之前我們的文章裡已經詳細分析過，這一輪美聯儲貨幣寬松計劃會主要落實在國內的實體經濟中，美聯儲印錢的速度和金融市場的反應速度遠遠快於美國政客花錢的速度，錢印出來的時候美元就已經大幅度貶值，到瞭政客們通過立法正式花錢的時候，金融市場要考慮的就是花錢帶來的經濟短暫繁榮，及其引發的美元升值。
美國剛剛通過的1.9萬億美元的財政救援計劃就是一個典型的案例。2020年下半年美國財政部大幅舉債，美聯儲開足馬力印錢進行支援，美元匯率一路下跌。但是國會兩黨無法就財政救援的法案達成一致，最後妥協的結果是一個9000億美元的花錢方案。
9000億美元當然也是一個天文數字，但是依然遠遠低於去年美國財政部舉債規模。結果到瞭特朗普離任，美國財政部在美聯儲的賬戶中還有1.6萬億美元的資金沒有花出去，而平時這個賬戶裡也就保持著3000—4000億美元的現金。
於是當拜登政府準備再花1.9萬億美元的時候，絕大部分資金已經趴在財政部賬面上，剩餘的資金缺口遠遠小於大傢在去年年底的預期，短期內美國政府也不需要借那麼多債，於是美國國債在市面上的供給相對下降，美聯儲也沒有那麼急迫的壓力要加大印錢力度購買國債，加上現在開始抬頭的通貨膨脹預期，我們就看到美國國債價格開始下跌，市場上資金成本開始上升，美元匯率開始走強。
過去短短的兩個多月，美元匯率指數上升瞭4%，美國十年期國債收益率從年初的0.93% 漲到1.63%，看起來變化不大，但是在金融市場上引發的震動可不小。
巴西、俄羅斯、土耳其的中央銀行紛紛加息，土耳其總統埃爾多安因為不滿央行加息將行長解職，引發瞭土耳其貨幣、債券、股票的同時大跌，造成三殺的崩盤局面。
為填充美元收縮留下的資金缺口，歐洲央行前幾天決定加速購買債券，增加印錢規模，導致歐元兌美元進一步貶值。
而在美國股票市場上，科技股在資金成本上漲的背景下從2月份就開始下跌，到最近幾天已經有幾百億美元規模的對沖基金因為保證金不足導致爆倉。
拜登政府的下一個國內經濟政策重點就是跨度數年的三萬億的基建投資，有新聞稱這個基建投資將會由兩部分組成：交通能源為主的硬件投資和醫療健保為主的軟件投資。
對於這一任民主黨政府來說，這個基建投資計劃既包含瞭要提高美國長期經濟競爭力的目的，同時也是向支持本黨的各個利益集團兌現競選承諾，花錢“買票”。原本在內閣中排名並不靠前的交通部長，因為在決定分配基建投資方向中的關鍵作用，這次也由民主黨內新星皮特.佈蒂吉格出任。
而這三萬億的資金從哪來？從美國經濟官員最近的口風裡分析，拜登政府還是希望通過對公司和富人加稅來彌補一部分資金缺口，剩餘的部分肯定還是要通過美聯儲印錢來解決問題。
這麼巨大的基建投資計劃，牽扯利益眾多，一切順利的話或許2021年年內能夠出臺法案。如果同時還要制定一個加稅的法案，肯定要影響到美國社會的方方面面。
可以確定的是最終各方博弈出來的成果和目前媒體上的宣傳恐怕相去甚遠，加稅和印錢在預算中所占比重更是一個未知數。我們之前的文章也分析過，美國政府願意嘗試加稅的態度，也是一個支撐美元升值的重要理由。
美元升值對於那些側重出口的經濟體來說，有利於他們的工業生產，還算是個好消息。但是對於有著高額貿易逆差和高外債的國傢，比如土耳其來說，美元升值的壓力才剛剛開始體現。
由於土耳其獨特的地理位置，土耳其自身經濟形勢的影響也早已超越國境線。如果土耳其最近的金融形勢繼續惡化下去，很可能會波及在該國擁有大量投資的歐洲銀行；土耳其境內的幾百萬敘利亞和中東難民在經濟惡化的時候也有可能大規模向歐洲遷徙，沖擊歐洲各國的社會經濟秩序。
歐洲在防控疫情和註射疫苗這兩方面做的都不好，導致歐洲經濟的復蘇也大幅度落後於東亞和北美，底層民眾積聚瞭大量不滿情緒。由於疫情隔離的原因，我們還沒有看到歐洲民間憤怒情緒真正爆發出來的樣子，所以今年德國大選和明年法國大選恐怕會成為非常關鍵的風險節點，如果土耳其經濟衰退導致境內難民沖擊歐盟邊境，德國法國這兩個歐盟的核心國傢的政治形勢將發生難以估料的變化。這需要我國國際關系方面的專傢加強對歐盟和土耳其政治經濟形勢的分析和預判。
中國前一段時間重點強調控制金融風險的政策走向，現在看是非常及時準確的判斷瞭國際政治經濟形勢的變化。未來美元匯率的不確定性和國際市場資金的緊張，讓許多新興市場國傢企業面臨著更大的匯率風險和外匯管控風險。
在這個時候，進一步推動人民幣國際化和推行國際貿易中使用數字人民幣，給其他國傢提供一個更穩定的交易結算貨幣選項，有助於保障中國的對外貿易增長和減少各方的外部金融風險。
最近，就有新聞宣佈中國在向個別國傢采購原油時將采用人民幣支付方式，以及國內的部分煉油企業已經開始使用數字人民幣進行貿易結算。
在中國數字人民幣穩步推進的同時，國外的競爭對手也沒有閑著。臉書（Facebook）在推出自己的數字貨幣受到打擊以後並沒有放棄，一直在世界各地進行技術驗證，幾年前臉書在英國的數字貨幣轉賬試驗證明瞭他們的數字貨幣體系比銀行轉賬效率快數倍。
2020年底，臉書將原本作為數字貨幣底層資產的一攬子國際貨幣改成美元，從而將自己的數字貨幣變成瞭美元的外延產品。這一系列發展預示著臉書的數字貨幣已經接近落地實用的階段，大概在今明兩年之內就會向其用戶進行推廣。
美元的最終掌控者美聯儲也沒有閑著，目前美聯儲正在研發最新的銀行間美元清算結算系統（FedNow），實現銀行間美元交易的實時結算，目前預期這個系統將在2023年正式上線。
面對競爭，我們在數字人民幣的推廣上應當更加積極一些，而且也應該更有針對性。比如中國廣大的從事進出口業務的中小企業和這些中小企業聚集的平臺應該受到推廣數字人民幣的部門的格外關註。
面臨匯率變化的極大不確定性，中小企業缺乏進行外匯風險管理的財力和精力，也不會被國際大銀行特別關照，得到資金管理方面的照顧，數字人民幣能避開外匯風險和交易成本低的優勢對於中小企業應該是有一定吸引力的。
通過平臺，瞭解中小進出口企業的需求和顧慮，為他們設計適合的數字人民幣產品，應該對於推動人民幣國際化有著巨大的幫助。
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