五倍妖股，兩度停牌，這傢上市公司你值得擁有？
近期，天山生物12個交易日暴漲5倍引發市場廣泛關註，這隻“妖股”也因股價嚴重異常波動被兩度停牌。本文從財報分析的角度，看一看這傢上市公司是否值得擁有。
一、主要業務和產品
公司的主要業務為種牛、奶牛的養殖、銷售和進出口；種羊的養殖、銷售和進出口；凍精、胚胎的生產、銷售和進出口；生鮮牛乳的收購和銷售（以上項目憑許可證經營）；飼料種植、加工和銷售；肉類的銷售和進出口業務；相關畜牧科技咨詢、技術服務等。
主要產品為自產種公牛凍精和胚胎；進口凍精和胚胎產品；羊凍 精和胚胎產品；牛羊育種規劃、繁殖托管、修蹄護理、奶廳檢測、飼養管理咨詢、育肥技術等服務；牛、羊活畜；進口種牛、種羊；牛羊肉產品；牧場、農業用地經營、租賃服務；境外牧場代牧服務；牛奶等副產品銷售。
二、經營模式：
1、生產模式（牛的養殖及選育）
1）公司在種母牛基因庫的基礎上，將引進高品質種牛凍精、胚胎與自主繁育相結合制定三種選配方案。2）從畜牧業發達國傢引進市場需要的種公牛品種，科學養殖、精細管理，通過調教技術和采精技術獲取其精液，生產凍精產品；3）以引進境外優質基因群牛羊在國內進行推廣，並對後續繁育公牛隻進行回購、養殖、育肥、屠宰、加工，母牛進行 回購養殖、繁育、推廣。
2、服務模式
公司依靠自身多年積累的良種繁育經驗及技術，建立瞭集品種改良、良種繁育、育種規劃、飼養管理及疫病防治等服務為一體的綜合技術服務體系，為養殖戶提供高品質服務。
3、銷售模式
1）公司牛、羊凍精銷售、活畜、進口種畜銷售分為政府采購與非政府采購兩種方式，其中政府采購為公司通過參加各級畜牧主管部門招標的方式進行銷售。非政府采購方式為公司向牧場用戶推廣牛、羊凍精銷售、活畜、進口種畜產品，主要面向對牛品質與品種有較高要求的大中小型牧場、養殖合作社、養殖戶等。2）公司牛奶直接銷售給各大乳品加工企業。3）牛羊育種規劃、繁殖托管、修蹄護理、奶廳檢測、飼養管理咨詢、育肥技術等服務的主要客戶是公司凍精產品、活 畜產品、進口種畜產品銷售對應的中小型牧場、養殖合作社、個體養殖戶以及其他有服務需求的牧場；4）牧場、農業用地經營、租賃服務的客戶主要為牧民、農民和養殖合作社；境外牧場代牧服務主要客戶為境外牧場。
三、財報解讀
1、盈利能力
2、現金流能力
3、成長能力
4、其他
5、總結
主營業務毛利率較低，扣非連年虧損，現金流極差，負債率居高不下，流動債遠高於流動資產，持續經營存在不確定性，考慮退市風險。
四、風險分析
1、持續經營不確定風險
天山生物公司2018年度歸屬母公司所有者的凈利潤為 -194,574.40萬元，經營活動產生的現金流量凈額為-1,205.36萬元。截至2018年12月31日，天山生物公司流動負債高於流動資產73,873.05萬元。
天山生物公司2019年度歸屬於母公司股東的凈利潤 -6,079.10萬元，歸屬於母公司股東累計虧損 32,758.41 萬元，且於2019年12月31日，天山生物公司流動負債高於流動 資產77,529.89萬元。
2、財報審計保留意見
2018年年報：天山生物公司對大象廣告有限責任公司長期股權投資的可收回金額進行估計，按預計可收回金額與賬面價值的差額計提資產減值準備179,565.01萬元，計入當期損益。無法就天山生物公司是否實際控制大象廣告公司及上述資產減值準備的計提獲取充分、適當的審計證據。
2019年年報：無法就2019年12月31日天山生物公司是否對大象廣告有限責任公司具有控制權，天山生物公司2018年度發行股份購買大象廣告有限責任公司 96.21%股權而在2019年度財務報表中列報的其他權益工具投資、股本、資本公積、其他應付款、其他綜合收益的賬面價值獲取充分、適當的審計證據，也無法確定是否有必要對這些金額進行調整。
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