從“盈利”到盈利, 拼多多還要走多遠
非美國通用會計準則（NON-GAAP）與美國通用會計準則（GAAP）最大的不同是股權激勵計算方式不一樣。由於互聯網上市公司經常搞大額股權激勵，很多在NON-GAAP下盈利的公司，放在GAAP下就會“變”為虧損。所以，現階段談拼多多“盈利”，尚有水分，加個引號不冤。不過，好消息是，僅從三季度數據看，拼多多走勢向好，真正的整體盈利或已為時不遠。
拼多多“盈利”瞭！
拼多多2020年第三季度財務報告顯示，本季度拼多多營收為142.098億元，同比增長89%；歸屬於拼多多普通股股東的凈虧損為7.847億元，去年同期凈虧損是23.35億元。不過，在非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，今年三季度，拼多多凈利潤為4.664億元，而去年同期凈虧損有16.604億元，首次實現季度盈利。
一會兒盈利，一會兒虧損，要看懂拼多多的財報，首先得瞭解什麼是NON-GAAP。
簡單來說，NON-GAAP與美國通用會計準則（GAAP）最大的不同是股權激勵計算方式不一樣。由於互聯網上市公司經常搞大額股權激勵，所以很多在NON-GAAP下盈利的公司，放在GAAP下，就會“變”為虧損。這也是為啥有分析人士“吐槽”，拼多多宣稱的盈利其實靠的是“財技”。
那麼，判斷零售企業能否真正賺錢的財務指標到底是什麼？答案是經營性現金流。對於零售企業來說，隻要用戶規模還在不斷擴大、經營性現金流量凈額持續為正，公司遲早會盈利。
按照這套標準再來重新審視拼多多，可以看到第三季度GAAP口徑下拼多多虧損7.8億元。從GAAP虧損到NON-GAAP盈利，加回去的幾個項目分別是股權激勵、可轉債票面價值攤銷的利息、長期投資帶來的公允價值變動。其中，“大頭”是股權激勵，對業務趨勢影響很小。
所以，現階段談拼多多“盈利”，尚有水分，加個引號不冤。
不過，好消息是，僅從三季度數據看，拼多多走勢向好，真正的整體盈利或已為時不遠。
首先，活躍用戶數與單個用戶年消費額雙雙大漲。
截至今年9月底，拼多多年活躍用戶數達7.313億，相較於去年同期的5.363億，同比增長36%，一年內增長瞭1.95億，其中僅第三季度單季凈增長就高達4810萬。從“5億人都在用的拼多多”到“7億人都在用的拼多多”，用時僅1年。
在用戶規模不斷增長的同時，單個用戶的年消費額同比增長27%，達到1993元。由此可見，拼多多不僅在活躍用戶增速上傲視群雄，而且人均消費水平增速也不低。當然，這一數據相比於老牌頭部平臺仍有不小差距，成長空間巨大。
其次，營收重回高增長態勢。
從去年9月份至今年9月份，受益於國內消費市場“重啟”，拼多多GMV（一段時期內的成交總額，多用於電商行業）達到14576億元，同比增長73%。
GMV的增長帶動瞭營收上揚。今年三季度，拼多多營收超過142億元，同比增長89%。這主要得益於在線營銷服務營收的增長：在線營銷服務營收為128.777億元，同比增長92%。
再次，現金流充裕。財報顯示，截至9月底，拼多多持有現金、現金等價物及短期投資達456億元。
最後，資金使用效率有所提升。第三季度，拼多多銷售與市場推廣費用高達100.72億元，同比增長46%，相當於第三季度日均“燒掉”1億元。這說明，拼多多還在繼續加大用戶端的投入力度。需要註意的是，與“燒錢”速度居高不下同步發生的是，“百億補貼”的“性價比”越來越高瞭，推廣費與收入的比例降至71%，是其上市以來的最低點。
以上均為財報中披露的內容。
實際上，財報之外，拼多多還有另一個增長點——“多多買菜”。
自今年7月份拼多多新任CEO陳磊上任以來，就進一步加大瞭對新電商生態體系尤其是農產品價值鏈的戰略投資。平臺上線瞭以“多多買菜”等為代表的一系列創新業務，努力推動農業從種植、生產、流通到消費的全鏈條創新。按照陳磊的想法，拼多多將為農產品到用戶餐桌全產業鏈賦能，成為中國最大的農產品上行平臺。接下來，平臺還將繼續加大在農產品領域的投入力度，包括持續投入買菜業務，與合作夥伴共建凍庫、冷鏈，提升農產品流通效率等。
當然，現階段談電商平臺依舊繞不開“燒錢”這個“基本面”。尤其是面對“雙十一”這場“燒錢大戰”，各傢各戶紛紛豁出“血本”，拼多多再度加碼補貼也在情理之中。由此推斷，下季度拼多多重回虧損也不是不可能的。但無論怎麼說，盈利模型一旦經過驗證，剩下的就隻是時間問題瞭。
市場的判斷也大抵如此。受財報提振，11月12日美股收盤，拼多多的股價一日暴漲瞭20.41%。粗算下來，今年以來，拼多多股價已經上漲瞭約255%。
願拼多多早日摘掉“盈利”的引號。
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