細數高瓴的投資敗筆: “踩雷”君實生物、低賣高買蔚來、賣美的買格力
自古以來，人們對生命秘密的探索從未停止。生命科學是一項古老而嶄新的科學，從16世紀開始，人們就已經對生命現象展開瞭觀察和探索。
雖然還有很多的未知，但可以預測的是，在生命科學領域，技術創新的周期會更長，創新的空間也會更大，未來生物科技的創新將超乎大傢的想象。從投資者的角度看，醫藥行業或許是最好的“賽道”之一。
不過最近，高瓴在最擅長的領域“踩雷”瞭君實生物。
因一篇公眾號文章而焦頭爛額的君實生物火瞭，上交所火速問詢，雖然公司11月13日及時給出澄清，但依然難擋其A股當日大跌超6%的窘境。隨後幾個交易日，君實生物的股價連創新低，截止2020年11月17日收盤，較其55.5元的發行價僅溢價22.6%，這麼下去，君實生物有可能離破發不遠瞭。
君實生物究竟是一傢怎樣的公司？作為一傢第五套上市標準登陸科創板的醫藥公司，上市當天股價最高時達到瞭220.4元，根據總股本8.725億計算，如果全部以A股價格計算，巔峰市值達到瞭1923億。
這一理論上的市值在A股醫藥制造行業兩百多傢上市公司中能高居第四位，僅次於恒瑞醫藥、愛爾眼科和智飛生物。能當然其有1.827股的港股流通股，這裡僅做簡單的理論計算。
善於挖掘醫藥行業大牛股的高瓴早在君實生物科創板上市前就已經是其十大股東之一瞭。
翻開君實生物的財報，其糟糕的財務狀況可能會讓很多老股民感到“觸目驚心”，我們不妨與科創板第五套標準上市第一股澤璟制藥來做個對比。
2018年營收不足300萬 2019年賣多少虧多少
如果沒怎麼關註過科創板股票，你可能會驚訝於君實生物的財務狀況。
從營收上看，2019年7.75億的營收顯得非常突兀，因為2018年全年的營收隻有293萬，約等於0，也就是說公司沒有啥業務。
在科創板出現之前，這種營收幾乎為0的公司在A股上市基本是無法想象的。
但科創板的價值就在這裡，為這類專註於研發，並未展現出很好的變現能力的科技公司提供瞭股權融資的渠道。澤璟生物和神州細胞與君實生物一樣，也是科創板第五套標準上市，同樣出現瞭上市前幾乎零營收的尷尬局面。
神州細胞2017-2019年期間，本就聊勝於無的營收還出現瞭下滑的跡象，從2017年的599萬下滑到瞭2019年的264萬，2020年前三季度營收隻有極為窘迫的24.6萬，是不是還不如各位讀者今年掙到的工資？
澤璟制藥更狠，2017和2019年兩年的營業收入直接掛零。
這三傢上市公司，大概不是非醫藥段位的普通投資者能玩明白的。
再看下君實生物的利潤，簡單形容，就是賣多少虧多少。
從凈利潤角度上來看，2013年至今，君實生物不掙錢就算瞭，虧損一年比一年多，從2013年的虧損120萬到2019年虧損7.47億，虧損金額連年增加。
2019年君實生物營收7.75億，扣非凈利潤虧損7.76億；2020年前三季度，君實生物營收10.1億，扣非凈利潤虧損11.2億。
但從虧損的背後，我們可以發現，確實錢都花在瞭研發上，2019年研發費用9.461億，今年前三季度研發費用12.1億，均高於營收，占成本比例50%以上，這也是科技創新類公司能夠登陸科創板的原因和價值所在。不過，今年前三季度4.175億的銷售費用是不是有點高瞭呢，有必要嗎？
其實對於第五套上市標準登陸科創板的上市公司而言，營收和利潤真的不重要瞭，就像高瓴張磊說的那樣，公司未來能否給社會持續的創造價值，才是決定其估值的根本因素，畢竟一款新藥研發成功，掌握專利後可以賣很多年，到時候上市公司可以旱澇保收。
高瓴自然明白其中的道理，所以早早就建倉君實生物。
年年增發股份融資 高瓴現身十大股東
那麼問題來瞭，現在的君實生物年年虧損，年年燒錢，錢都是哪裡來的呢？
公開資料顯示，2015年至今，君實生物都會通過增發新股的方式融資，通過不停的融資不停的“燒”，然後向投行和機構展示自己的研發成果，也有人說是“講故事”，提升自身的估值，融到更多的錢。
熟悉資本市場的投資者都瞭解，高瓴的成功離不開對醫藥醫療行業的深刻認知。
高瓴資本熱衷於醫藥股投資，君實生物是其佈局創新藥領域的重要投資之一，在創新藥領域，高瓴還投瞭恒瑞醫藥和百濟神州等知名公司。
醫藥醫療行業具有很強的消費屬性和科技屬性，市場大，壁壘高，兼具成長性、抗周期性等特點，這些因素決定瞭這個行業具有非常長期的投資賽道，可以構建出一條又深又寬、持續創新的動態護城河。
在高瓴內部會議上，當分享對生命科學領域的投資時，有合夥人笑說，如果你能活到90歲，就能活到120歲；如果能活到120歲，可能就可以永生。
張磊在新書《價值》中曾寫到：“在無數產業中，對人類社會影響最深遠、最具基礎性變革力量的，還是生命科學領域”。
知行合一，高瓴從2014年起就開始廣泛支持包括PD-1創新藥、外包研發／外包生產研發（CRO/CDMO）、眼科、骨科、口腔、輔助生殖、腫瘤放療、微創外科、連鎖藥店、醫學實驗室、醫療人工智能等多個領域的創新企業。押中瞭包括愛爾眼科、藥明康德、恒瑞醫藥、金域醫學在內的多個大牛股，一並見證瞭醫藥醫療行業發展的黃金時刻。
目前高瓴持有君實生物25200000股，占總股本的2.89%，以2020年11月12日收盤價76元計算，高瓴持有君實生物市值達到19.152億元。對於管理規模超5000億資金的高瓴來說，對君實生物的投資，隻能算小意思。
雖然踩雷君實生物的“小插曲”不至於讓高瓴在君實生物的投資上虧損，不過難免讓投資者懷疑高瓴的投資能力是否像外界吹的那樣神乎其神。
高瓴的兩筆投資“敗筆”：低賣高買蔚來、賣美的買格力
君實生物隻是高瓴資本過往投資“敗筆”中的冰山一角，提前清倉“當紅炸子雞”蔚來大概是高瓴更後悔的一筆投資。
2019年三季度，高瓴資本減持蔚來幅度達68.12%。
2019年四季度，高瓴資本正式清倉蔚來，不再持有其股份。
在高瓴資本清倉後，蔚來融資等好消息頻出，股價也是一飛沖天。
這裡可以粗略估算下，2019年三季度，蔚來的震蕩中樞在3.5美元附近，四季度的震蕩中樞在2美元附近，高瓴當時清倉蔚來的價格在3美元左右。而如今，蔚來股價高達48.3美元每股，顯然，當時的高瓴犯瞭一個巨大的錯誤。
三季度持倉出來後，高瓴的勇氣讓人刮目相看。
三季度高瓴同時加倉蔚來，小鵬汽車和理想汽車，高瓴買的不僅僅是蔚來，也是中國新能源汽車新勢力的未來。
雖然高瓴持有的蔚來股票一部分是通過可轉債轉股的，但在二級市場依然有加倉操作。
就像巴菲特建倉黃金股一樣，偉大的投資者在利潤面前是不會考慮“面子”的。即使3元賣掉，隻要高瓴看好，也無所謂在10元以上的相對高位接回。
但《價值》書裡面可不是這麼寫的，難道張磊就是這樣用實際行動給大傢詮釋“長期主義”與“知行合一”的嗎？
而另外一筆涉及空調雙雄的大資金操作，可能更是讓高瓴“顏面掃地”。
2019年12月初，高瓴賣掉堅守多年獲利頗豐的美的集團，大手筆買進格力電器並成為其的第一大股東。這一操作在2020年看來，毫無疑問是失敗的。
截止2020年11月13日，美的集團2020年漲幅達到59.79%，同期，格力電器漲幅僅為4.54%，不及美的零頭。
雖然高瓴入駐後，格力似乎重回正軌，穩步回購公司股票，大力發展電商平臺，雙十一沒再掀起價格戰，但在疫情的沖擊下，格力確定性和穩定性遠不及對手美的。
除瞭蔚來和格力，高瓴在紅黃藍幼兒院、Airbnb、美麗說、蘑菇街均難言成功。在國內，但凡被高瓴看中的A股公司，多數都是先漲個50%再說。但在美股，高瓴的光環並不耀眼，其多數投資失敗的案例都在美股公司。
芒格說過：“如果我知道我將死在哪裡，我一定不會去那個地方”。廣大中小投資者們聽瞭太多的高瓴神乎其神的“賺錢”案例瞭，也許這樣投資失敗的案例才更有“價值”！
雖然部分投資沒那麼成功，但高瓴依然是中國首屈一指的投資機構，抄其作業者數不勝數。希望高瓴堅持價值投資、長期主義、知行合一，努力成為中國自己的伯克希爾哈撒韋。
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