中庚基金丘棟榮: 看好三大領域投資機會
今年以來結構性行情演繹得較為極致，醫藥、消費、科技等行業估值已處於歷史高位。中庚基金首席投資官丘棟榮認為，不少行業和公司的估值已處於歷史高位，對此要慎重配置。“我們對廣義的醫藥股和科技股的配置比例明顯降低，因為它們的性價比在降低。而在成長股裡面，我們可能會重點配置的行業是軍工。”
展望後市，丘棟榮表示，未來權益市場仍有機會，將更為重視自下而上選股，構建低估值、低風險、高成長和高預期回報的組合。
丘棟榮表示，目前權益市場的估值和定價處於歷史平均水平，但出現瞭一個顯著的矛盾，即內部結構明顯分化。以寬基指數為例，滬深300成長指數處於歷史上90%以上分位的高估值位置，也就是說比歷史上90%的時候都貴，但滬深300價值指數的估值卻處於歷史上最便宜的10%分位水平。中證500指數也存在類似的情況。
“大盤成長股和大盤價值股之間的定價差異非常大，那些大盤成長股的估值處於歷史最高位。”丘棟榮說。
他解釋道，這些行業估值非常貴，隱含的預期回報比較差。例如，大部分的醫藥公司、半導體公司等都有這種特征，在交易上非常擁擠，對於流動性的依賴程度比較高。
事實上，丘棟榮已進行瞭調倉。梳理中庚價值靈動基金的季報發現，在2019年至2020年一季度，基金持倉行業占比較大的主要為醫藥、科技、制造業等。而到瞭2020年二季報，基金持倉行業比例發生瞭變化，對此前漲幅較大的醫藥、科技、新消費等板塊進行瞭減持，增配瞭軍工、制造業、金融地產及偏周期性行業板塊。從業績表現來看，截至8月20日，中庚價值靈動基金今年以來收益率為43.83%，同期業績比較基準為11.28%。
丘棟榮直言，成長股裡面唯一會重點配置的行業是軍工，主要基於三方面原因：第一，軍工行業長周期發展的確定性強。第二，在6月底軍工板塊大漲之前，軍工行業的估值並不貴，但內部差異很大。第三，在軍工板塊裡可以自下而上選出非常多的能夠滿足低估值的價值投資標準的股票。
除瞭軍工產業鏈上的一些低估值公司，丘棟榮認為，低估值、風險在降低的一些偏周期的行業蘊含著較大的投資機會。例如，地產、銀行、周期行業的龍頭，以及傳統制造業中的細分行業龍頭值得關註。
從銀行、地產以及偏周期性行業來看，它們的基本面、供需和盈利能力的風險已經得到瞭比較充分的釋放。“在經歷壓力測試之後，我們發現上述行業尤其是那些優秀公司的基本面沒有變差，都挺過來瞭，並且有不錯的盈利能力。”
就具體投資而言，丘棟榮表示，在銀行股中，要尋找資產端、負債端風險比較小的銀行；在地產公司中，要去尋找土地、資產大部分集中在華東市場和一二線城市的風險小的地產公司。
談及制造業的投資，丘棟榮有些興奮。“更廣泛的制造業是我們的主戰場，行業分佈非常廣泛，這裡面的一些龍頭公司非常優秀，既有25%以上甚至更高的復合增長能力，同時因為它是一個傳統的行業，市場給的估值比較低，這些企業普遍是長三角、珠三角最優秀的民營企業。我們有機會以一個非常便宜的價格買到，性價比非常好。”
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