中國股市：三大利好強勢襲來！“低估值龍頭”迎新投資機遇
市場對消費電子行業的擔憂主要為蘋果訂單轉移和下遊需求疲軟導致銷量低於預期，目前利空壓制因素已現邊際改善，且行業自年初回調以來，整體估值水平由70倍左右下降至40-50倍，估值中樞已趨於穩定，市場對行業的悲觀預期已經充分釋放。
目前，消費電子（中信）行業PE（TTM）為46.04倍，估值水平處於歷史低位，行業對比估值性價比凸顯。
此外，歷經2020Q4和2021Q1兩個季度基金持倉減配後，公募基金重倉比例已處低位，但二季度已有增配趨勢，未來不宜過度悲觀。
基本盤逐步企穩，美國科技制裁下，智能手機結構性市場機會顯現。智能手機是消費電子行業基本盤，歷經三年銷量下滑後，2021年行業同比增速已經轉正，未來在存量市場和微創新時代，此消彼長下行業仍存在結構性機會。
一方面，美國制裁下全球手機市場競爭格局劇變，小米憑借雙品牌分層策略大獲成功，全球市占率顯著提升；另一方面，榮耀完全獨立後，手機出貨量快速提升，產業鏈供貨持續恢復。
同時，iPhone13系列新機“加量不加價”大超市場預期，微創新背景下將顯著提升新機性價比，目前，蘋果產業鏈已經進入拉貨旺季，在“一機難求”預售火爆下，智能手機市場或延續復蘇態勢。
智能可穿戴設備成為有效補充，提供行業增長驅動力。智能可穿戴設備是智能手機的有效補充，目前滲透率尚低，行業增長速度較快，為消費電子行業提供未來增長動力。
TWS耳機出貨量增速雖有所放緩，但低滲透率下安卓系成長空間仍非常廣闊。
智能手表滲透率處於低位，健康監測功能日益豐富，行業仍在高速增長階段。在硬件性能提升疊加內容不斷豐富的驅動下，VR產業已經走出低谷，在Oculus爆品帶動下有望成為消費電子行業下一個爆發點，成為行業增長最大的潛在驅動力。
消費電子行業悲觀預期已經充分反映，利空壓制因素開始邊際改善，基本盤手機市場開始企穩回升，智能可穿戴電子提供中長期增量空間，且目前估值水平處於歷史低位，公募基金已有增配趨勢，未來不宜過度悲觀。
消費電子蘋果新機四季度表現，另上遊元器件漲價趨緩有望帶動中遊零組/模組環節公司業績環比改善。
筆者認為進入四季度，消費電子產業鏈有望環比改善，主要源於行業層面蘋果手機新品自三季度開始拉貨，四季度包括手表新品、耳機新品逐步發售，有望提振相關公司業績；此外產業鏈層面元器件漲價趨緩，進一步減緩中遊環節的成本壓力，盈利能力有望恢復。
（1）手機端：四季度蘋果鏈的更高確定性。蘋果2021年新機在芯片、內存、光學等配置仍有升級，但是定價策略進一步下沉，起售價均有300-500元下降，筆者預計2021H2新機銷量有望在8000-9000萬部量級，較2020年7000-8000萬有明顯提升，四季度進一步觀察銷售情況。
（2）AIoT端：蘋果端手表、耳機新品，安卓端手表加速落地。展望四季度，蘋果端預期發售iWatch7以及AirPods新品，四季度有望集中開始拉貨。安卓端智能手表加速迭代，包括HOVM等均有往迭代新品，帶動行業加速上行
（3）汽車電子：預計四季度缺芯壓力有望逐步緩解，需求好於供給的趨勢不改，補庫存機會明確。汽車電子化+智能化帶來的傳感器端機會。
繼續看好半導體國產化替代邏輯下的龍頭公司：持半導體國產化機會，全球競爭力的高增長公司。
1、半導體行業景氣度Q3或已達高點，供需關系逐漸緩解，從缺貨漲價切換至能穿越周期或有細分增長的企業，國產替代機會及有自下而上全球邏輯的龍頭公司。筆者認為行業缺貨在Q3或已達到高峰，Q4部分消費電子類芯片缺貨可能逐步緩解，但8英寸晶圓生產的模擬芯片、功率器件或仍將延續緊張態勢。當前半導體板塊景氣度和估值在歷史上處於中高位，全球化競爭力的高增長公司，受益於5G、AIoT、汽車電子、雲計算等細分下遊高增速以及持續提升份額的IC設計公司。
2、中美關系表面階段性緩和，或逐漸解決落實天津會談中中方提出的糾錯清單要求，但筆者預計在核心硬科技領域，中美分叉、各自培育核心供應鏈仍是必然趨勢，自上而下國產替代邏輯公司。當前在高端數字芯片、模擬芯片、存儲芯片、射頻芯片、功率器件、晶圓代工制造、先進封裝、上遊設備、材料、EDA軟件等賽道國內均存在差距，需持續推進產業自立。
設備國產化相關標的，主要是受益國內晶圓廠未來幾年超全球平均增速的持續擴產的趨勢，同時自上而下以及華為等頭部廠商推動作用下，國產設備加快導入，此外特色工藝制造、先進封裝等技術領域佈局開拓的公司。
其他電子零組件板塊，安防板塊、被動元器件，面板、LED、PCB等具備中長期佈局價值。其中
1）安防：後疫情時代安防需求持續復蘇，基數問題預計2021年龍頭公司業績增速呈前高後低趨勢。中長期來看，筆者認為安防龍頭增長具持續性：積極進軍數字化轉型市場將打開更大空間，長期（5~10年維度）安防龍頭成長趨勢。
2）被動元器件：供需格局存在階段性波動，然漲價因素逐步淡化，短期渠道端MLCC價格承壓；中長期，國內風華、三環、順絡等公司正積極擴產，有望深度受益被動元器件的國產替代趨勢；
3）面板：TV面板價格8月顯著下跌，環比-4.8%至-16.9%；短期來看，供需松動下TV面板價格回調。往未來看，行業格局重塑下，雙龍頭有望穩步釋放利潤。
4）LED：傳統LED市場持續復蘇，Mini LED有望帶動產業鏈升級行業龍頭
5）PCB：本輪覆銅板漲價最快的區間已過，預計四季度維持價格高位；下遊PCB公司受制於通信基站降規降配，但服務器端intel芯片平臺升級帶來的PCB規格提升確定性較強，此外汽車電子、HDI、半導體載板等行業升級邏輯，相關白馬公司、逢低佈局，覆銅板龍頭生益科技，受益半導體載板邏輯，受益於汽車電子景氣以及受益於HDI邏輯。
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