指數失真，逾千股跌破2440點，白馬股泡沫什麼時候會破裂？
A股市場
A股加速註冊制改革，從二級市場的表現來看，也加速向港股化的趨勢靠攏。從這些年港股市場的情況分析，基本上呈現出少數頭部公司持續上漲，多數小市值企業股價跌跌不休的局面，但隨著AH股市場的關聯性越來越高，A股市場也逐漸具備一些港股化的特征。
從2019年至今，A股市場指數已經步入瞭一輪牛市行情，但在A股走牛的背後，卻主要以部分頭部大市值企業作為推動，整個市場指數的表現也顯得比較失真。與其說A股市場已經步入牛市行情，還不如說這兩年屬於部分頭部大市值企業的局部牛市，並非全面性的牛市。其中，最具有說服力的依據，一個是在這一輪牛市上漲行情中，卻有一大批中小市值股票步入下跌趨勢，乃至創新低的狀態；另一個則是作為牛市風向標的券商板塊，從2019年開始啟動以來，行情卻止步於2020年7月份，即在過去半年的時間內，券商板塊基本上沒有出現明顯上漲的行情，近期還出現瞭加速下跌的走勢，這也是目前A股局部牛市的特征之一。
既然牛市風向標的券商板塊並未持續上漲，且多數中小市值股票出現瞭逆勢下跌的走勢，那麼這一輪牛市，也隻能夠定義為部分頭部大市值股票的牛市行情。
此外，並非大多數的大市值企業都可以走出牛市行情，就以“中”字頭為代表的大藍籌股為例，即使本身具備低估值、高股息等特征，但卻因企業並非良好的賽道，最終遭到瞭市場的邊緣化，也基本上完美錯過瞭這一輪的牛市行情。至於市值偏低的普通企業，也就更明顯跑輸同期市場指數的漲幅瞭。據券商中國的數據統計，目前兩市已經有1562隻股票跌破瞭2440點，在最近幾個交易日中，A股市場上市公司的漲跌數量也發生瞭顯著的分歧，在市場指數走勢比較平穩的背景下，卻多達3000傢左右的股票出現瞭下跌走勢，且部分股票處於加速下跌的跡象，整個市場呈現出明顯分化的現象。
A股港股化，更適合描述當下A股市場的中小市值股票。實際上，即使是在港股市場，在眾多中小市值股票之中，也有不少屬於市場認可的績優股企業。但是，從目前的情況來看，市場價格的話語權，基本上在外資及公募基金的手中，隻要被這些大機構看中，那麼股票價格很快可以享受到快速上漲的成果。但是，若缺乏瞭基金機構的關照，恐怕企業的質地怎樣樂觀，也可能處於價格邊緣化的狀態。
在大部分股票步入港股化趨勢的同時，對少數頭部企業來說，可以描述為美股化的行情。其實，從過去十年美股市場的走勢分析，同樣存在著少數頭部企業壟斷市場指數的現象。在美股市場十年牛市的背後，卻是少數科技巨頭壟斷著市場指數，大部分美股上市公司卻處於價格邊緣化的趨勢。所以，對大部分美股上市公司來說，基本上與美股十年牛市沒有太大的聯系性。
在高度機構化的背景下，實際上市場價格的話語權基本上掌握在大機構手中，隻要符合瞭大機構的口味，那麼上市公司股票也會得到炒作。反之，則可能遭到機構資金的拋棄，股票價格步入價格邊緣化的趨勢。
既然A股市場的機構化程度會持續攀升，甚至加快與成熟市場接軌，那麼A股市場頭部企業美股化、多數普通企業港股化的現象會得到不斷延續。在逾千股跌破2440點的背後，可能投資者擔心白馬股泡沫破裂的風險。
其實，在A股白馬股估值大幅飆升的同時，我們也可以看到全球主要股票市場的核心資產估值同樣處於大幅飆升的跡象，這已然成為瞭全球主要股票市場的一種共同特征，或許也是全球大機構大資本審美偏好趨同的一種體現瞭。
但是，對優質資產估值持續飆升的現象，也並非永久存在的現象。接下來，如果這類資產的盈利增速超預期，並快速壓縮相應的估值溢價空間，那麼股票價格仍然會繼續保持強勢狀態。反之，若盈利增速不及預期，那麼估值泡沫終究有擠破的一天。此外，最關鍵的，還是要看全球市場的放水速度，若流動性發生瞭逆轉，那麼虛高的估值溢價肯定會得到擠壓，目前看來，全球核心資產的高估值風險還是存在的，隻是在相對寬松的流動性背景下，這種估值溢價仍然存在，謹慎者可以提前回避風險，但市場終究是不可預測的，順應市場價格趨勢者，可能會是最大的贏傢。
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