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瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣

金屬鐵礦石分析師 王軍偉

關鍵詞:鐵礦石 上漲 大宗商品  鋼鐵 房地產

【導語】自四月份以來黑色各產品呈現連續高漲,鐵礦石價格漲幅居前,自四月份以來日照港PB粉現貨價格上漲210元/噸,漲幅33.33%,期貨主力合約價格上漲264元/噸,漲幅45.9%,上半年鐵礦石價格漲勢如虹,下半年鐵礦石價格能否再續前緣,下面具體看一下鐵礦石基本面新變局解析。

鐵礦石漲勢如虹的背後:主流礦供應偏緊、需求遠超預期

鐵礦石供應格局偏緊,供應收縮預期強烈

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖1

圖 1

4月份以來由於國外疫情的爆發,國外礦山發運受到不同程度的影響,尤其是巴西疫情不斷惡化,伊塔比拉礦區停產也使得供應端擔憂情緒日益加重,引發市場針對供應收縮的強烈擔憂,往年5-6月份呈現先增後降,但今年5-6月進口量呈現先降後增,而5月份進口量環比4月減量幅度較大,市場價格也在供應收縮預期中呈現較大幅度的上漲。

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖2

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國傢澳巴進口量數據來看巴西與澳大利亞進口量1-3月份減量明顯,4月份澳巴進口量增加較多,5月份並未延續增長勢頭,環比4月有明顯的減量,使得主流礦品種流動性呈現持續偏緊,中品粉礦價格持續攀升,6月份澳巴進口量增幅明顯,從目前澳巴進口數據來看,鐵礦石供應最緊張的時候已經悄然而逝,目前主流中品資源仍屬相對偏緊,對市場仍存一定支撐。

下遊需求持續旺盛:高爐開工率高位,鋼材產量不斷創新高

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖3

圖 3

國內鋼廠高爐開工率自4月份以來高爐開工率提升明顯,5月份以來國內鋼廠高爐開工率遠高於往年同期水平,截至當前,高爐開工率居高不下維持在90%水平之上,從而對鐵礦石需求提供強力的支撐。

從下遊鋼材產量以及疏港數據也可以側面印證,鐵礦石需求遠高於往年同期水平。2020年1-6月全國生鐵、粗鋼、鋼材產量分別為43268萬噸、49901萬噸和60584萬噸,同比分別增長2.2%、1.4%和2.7%。國內企業復產復工進程加快始於4月份,4-6月份生鐵產量不斷攀高,從事使得鐵礦石需求總量增幅較大,從而使得鐵礦石持續上漲。

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖4

圖 4

疏港水平是對鐵礦石需求一個直接反饋指標,鐵礦石日均疏港水平4-7月份以來,疏港量持續維持高位水平,遠高於往年的同期水平,較2019年4-7月份日均疏港均值水平高20萬噸左右。從而側面印證瞭2020年鐵礦石需求量遠高於去年同期水平。

供應格局新變局:澳巴發運水平大幅回升,礦種結構性問題日益凸顯

兩則新聞戳破瞭供應偏緊預期,供應澳大利亞資源部部長基思•皮特(Keith Pitt)周一表示,鐵礦石已成為澳大利亞首個突破年出口1000億澳元大關的商品。皮特說:“在2019/20財政年度,鐵礦石出口額達到1017億澳元。巴西2020年7月份鐵礦石出口量或達到近兩年來的最高水平,且該月白糖和大豆出口量也大增。巴西外貿局(Secex)周一發佈的數據顯示,2020年7月份巴西的鐵礦石出口單日交易量略高於去年同期,若繼續保持這種出口速度,本月可能創近兩年來的單月出口量最高記錄。

從澳巴發運情況來看,澳巴發運節奏加快已經在路上,鐵礦石供應偏緊的預期正一點點的消磨,目前澳洲由於季節性港口檢修,對澳洲礦石發運帶來一定的影響,港口檢修結束,澳洲鐵礦發運也將有較大增量,巴西目前處於少雨節氣,外部環境利於鐵礦石發運,巴西發運量總體仍將呈現持續性增加,9月份或達到高位水平。因此鐵礦石供應偏緊預期伴隨時間推移,供應偏緊格局也將向供需平衡過渡。

礦種結構性問題凸顯:粉塊價差絕對低位

從礦種價差水平來看,目前粉礦價差持續下滑,目前處於絕對低位水平約在35元/噸左右,中低品礦價差持續攀升漲至165元/噸,主要是由於塊礦以及球團庫存持續累庫,出貨相對困難,價格持續走低,而與持續去庫過程中的粉礦價差持續縮小,部分塊礦價格一度低於粉礦價格,目前由於處於雨季,塊礦水分大,從而對高爐生產有一定的影響,進而影響塊礦使用偏好,目前內外球團價差不大,國內球團供應充足,球團市場承壓明顯,目前精粉與球團價差較低,不能完全覆蓋球團廠加工成本,但在庫存累庫下,市場上行乏力。由於粉塊價差處於絕對低位,塊礦以及球團性價比逐漸凸顯,而由於當前限產執行力度較弱與使用偏好問題,對粉礦替代相對較弱,因此鐵礦石的結構性問題最終還是要看主流礦的到貨情況。

港口庫存止跌回漲,仍處於低位

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖5

圖 5

截至7月24日,全國45個港口進口鐵礦庫存為11325.13萬噸,較上周增277.69萬噸;日均疏港量280.35萬噸降30.24萬噸。分量方面,澳礦6320.91萬噸增188.31萬噸,巴西礦2499.86萬噸增128.79萬噸,貿易礦5617.70萬噸增141.70萬噸,球團966.87萬噸增66.07萬噸,精粉856.00萬噸增68.12萬噸,塊礦2517.54萬噸增87.53萬噸;在港船舶數168條增8條。目前庫存仍處於低位水平,但近幾周庫存總量呈現持續性增加,靜待量變與質變的轉化。

後市邏輯簡析

鐵礦石供需基本面邊際減弱:鐵礦石供應增加,需關註是否有超預期的增量;需求端仍維持高位,但需關註外部條件對不同地區的差異影響,關註需求總量是否會有超預期的減量。

澳巴發運節奏規律

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖6

圖 6

下半年外礦的發運節奏來看,澳大利亞礦7月份發運量通常為年內最低值,主要是由於新財年發運壓力的緩解,港口季節性檢修,造成澳洲礦山發運量的減少,3季度發運呈現前低後高,環比2季度發運小幅增加,四季度發運環比三季度繼續增加。

瘋漲的鐵牛下半年能否再續前緣-圖7

圖 7

往年下半年外礦的發運節奏來看,巴西礦發運旺季為三、四季度。通常在9月或者12月份達到年內的最高水平。三季度的發運量較二季度發運環比提升比較明顯,往往四季度發運量較三季度發運量呈現小幅增加。當然由於當前巴西疫情比較嚴重,對鐵礦石後期發運能否帶來進一步的影響存在很大的不確定性。

螺紋鋼供需同步下行:產量持續下降期待如鏡中月,去庫仍將是主流,下遊終端政策收緊,需求強度能否維持。

目前下遊鋼鐵利潤情況尚可,雖處在低位,但隻要能維持正利潤情況下,下遊鋼鐵企業減產動力將大打折扣,這也就是為何原料成本高駐庫存偏高背景下,產量持續維持在高位水平的根本原因,在鋼鐵產能過剩情況下,隻有增產才能增收,停產減產反而面臨自身企業的份額被替代的風險,因此從利潤以及市場份額的考量,下遊鋼鐵的主動減產動力不足,後期仍將維持一個較高的產量水平,需關註政策面的變動,謹防被動減產超預期。

下遊需求主要是圍繞房地產與新基建,其中最主要的需求點仍是房地產,從7月份的政策面來看,進入7月份多地重申限購政策,如河北懷來、杭州、寧波、海南、深圳等地,其中寧波發佈穩樓市失調十條新政,擴大限購范圍,對當前寧波偏熱的房地產市場進行降溫,有利保障剛需,堅持房住不炒,促進房地產市場平穩健康發展。前期房地產火熱的情況如果面臨政策收緊,那麼下遊鋼市最重要的需求點也將對上遊產生較大的壓力,結合房地產的高周轉策略,如萬科5986模式,碧桂園456模式,這種高周轉的策略也將縮短瞭下遊與原料之間的相對反饋的時間差,應持續關註下遊終端政策變動,後市是否會有在擴大風險。

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