4萬億現金類理財產品整改調查
本報記者/郝亞娟/張榮旺/上海/北京報道
一年前《關於規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱“現金管理類新規”）給銀行現金管理類理財戴上瞭“緊箍”。如今，4萬億規模的現金管理類理財整改進度如何？
根據要求，現金管理類理財的投資范圍將收窄趨嚴。近日，《中國經營報》記者瞭解到，盡管部分銀行現金管理類理財產品所配置資產的久期有所縮短，但仍有銀行繼續投資於長久期資產，未來將面臨較大整改壓力。“按照現金管理類新規，銀行可配置的資產很少；同時，銀行現金類理財的收益率也不再具備優勢。”受訪華南某城商行資管部人士表示。
交銀理財相關負責人告訴記者：“相對於公募基金，商業銀行和銀行理財子公司在流動性管理、信用風險把控和渠道建設方面有一定的優勢。目前我司現金管理類產品在投資范圍、組合久期和偏離度管理方面離新規要求尚有一定差距，後續將加強轉型整改。”
部分銀行整改進度緩慢
銀行業理財登記托管中心與中國銀行業協會聯合發佈《中國銀行業理財市場報告（2019年）》中披露的數據顯示，截至2019年末，現金管理類產品規模為4.16萬億元，占凈值型產品比重41%，類貨基（即現金管理類銀行理財）占非保本理財的17.8%。
資管新規發佈以來，為應對理財產品凈值化要求，現金管理類理財成為銀行理財轉型的重點發展產品，規模快速增長。但在此過程中，並未嚴格做到資管新規要求的期限匹配，底層資產穿透甚至嚴格的凈值化，其規模的發展使得系統性風險不斷累積。
作為資管新規、理財新規、《商業銀行理財子公司管理辦法》的配套制度，2019年12月27日，銀保監會、人民銀行聯合發佈現金管理類新規，要求現金管理類產品與貨幣市場基金等同類產品監管標準保持一致，主要內容包括：提出產品投資管理要求，規定投資范圍和投資集中度；明確產品的流動性管理和杠桿管控要求（要求現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%）；細化“攤餘成本+影子定價”的估值核算要求等。
在某資深人士看來，按照現金管理類新規的要求，銀行整改的難度很大，需要在產品端、資產端、交易、系統、投資者教育一起“大改造”，能夠整改達標的僅占少部分。
“監管要求現金管理類理財產品向貨幣基金靠攏，為瞭滿足監管要求，銀行將會逐步賣出轉換債券、可交換債券、信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等金融工具，導致現金管理類理財收益水平下降，加之現金管理類理財與貨幣基金相比在投資門檻和稅收方面的劣勢，使得各銀行現金管理類理財的轉型面臨較大壓力。作為銀行凈值型理財產品的重要組成部分，對於現金管理型理財的嚴監管也加大瞭銀行凈值化轉型的難度。” 普益標準研究員鄭哲涵在接受記者采訪時表示。
據普益標準測算，在發行量方面，進入2020年度，凈值型現金管理類理財產品發行量有所回落，產品發行回歸常態，單季度產品發行量維持在20款左右。由於現金管理類理財產品存續期限較長，多為無固定存續期限，出於降低管理成本因素考慮，一般單傢銀行發行的現金管理類理財產品數量並不會過多。收益率方面，整體上平穩回落但仍然高於貨幣基金。
從銀行資產端的調整來看，天風證券銀行業首席分析師廖志明指出，部分銀行大幅變動瞭投資組合情況，具體表現在縮短投資資產久期、減少二級資本債配置和同業借款、減少信用下沉的信用債配置、增配瞭標準化資產支持票據和同業存單等。
鄭哲涵分析，部分銀行現金管理類理財產品所配置資產的久期有所縮短，但仍有銀行繼續投資於長久期資產，未來將面臨較大整改壓力；部分銀行前十大資產中二級債及同業借款有所下降，預計未來將在資產配置方面存在較大的整改壓力。
前述受訪交銀理財相關人士也指出，後續將盡快完善相關管理制度，利用好自身優勢，加快存量產品轉型，並擇機推出短期限的市值法定開產品，滿足廣大理財客戶的投資需求。交銀理財現金管理類產品主要配置是標準化資產，未來將在投資范圍、組合久期和偏離度管理方面進一步對標監管要求，繼續滿足廣大理財客戶現金管理類產品的投資需求。
不過，記者在采訪中瞭解到，有部分銀行尚未開始大力進行產品整改，現金管理類理財產品基本仍維持原狀。前述受訪華南某城商行資管部人士坦言：“我們同業交流下來，除瞭非標不能放以外，其餘基本沒有整改動作；按照現金管理類新規要求，能配置的資產少很多。事實上，很多銀行都配置瞭二級資本債，這類資產期限很長。”
“長周期上，銀行理財現金管理類產品的監管要求將和貨幣基金基本上保持一致。”資深金融監管政策專傢周毅欽指出，部分商業銀行仍然抱有一定的幻想，認為征求意見稿太嚴，肯定還會調整，但按照當前央行牽頭的資管類文件統一監管的精神，在邊際上大放松的可能性不大，盡管新規正式稿遲遲未發佈，但大多數商業銀行已經按照新規要求進行漸進化的整改，開始逐步賣出可轉債、可交債、AA+以下的低評級債券等標的，並且投資標的范圍、集中度、杠桿比例、組合久期等方面將逐步向監管要求靠攏。
銀行理財產品條線大整頓
與貨幣市場基金相似，現金管理類產品面向不特定社會公眾公開發行，允許投資者每日認購贖回，容易因大規模集中贖回引發流動性風險，風險外溢性強。借助於資產端通過拉長資產久期、投資較高收益品種（二級資本債、同業借款、信用債等）、加杠桿等方式來提升收益率，銀行現金管理類產品收益率通常“跑贏”公募貨基。
據廖志明的統計和測算，選擇某個時點的七日年化收益率，銀行類貨基收益率中樞比公募貨基高約82BP，保持較強競爭力。
“從投資范圍上和投資限制正負清單來看，現金管理類新規給銀行理財重大打擊，主要在於對某個債券久期和信用下沉的嚴格限制。而在過去的一年中，銀行現金管理產品規模迅速膨脹的主要原因恰恰就是在於很好利用瞭這兩點優勢，做高收益率。”周毅欽表示。
周毅欽補充道，隨著底層資產的調整，銀行現金管理類產品收益率的相對下滑將成事實。對於表外理財來說，將面臨此部分產品規模收縮的可能。當然另一方面，也有效緩解瞭銀行表內資金“存款搬傢”的壓力，一部分資金可能將重新回流到銀行表內體系。
廖志明亦贊同這一觀點，他指出：“現金管理類新規若落地實施，將使得收益率大幅下降，類貨基對客戶的吸引力下降，規模增長或停滯。類貨基作為銀行理財凈值化轉型的主力產品，新規之下，理財凈值化轉型難度或加大。銀行產品佈局方面，由於中短債基投資的債券久期較短，凈值波動不明顯，我們建議理財子公司在現金管理類新規實施後積極佈局類中短債基產品，補全產品線。”
隨著銀行現金管理產品收益率下滑，銀行如何與公募基金直面競爭？浙江某農商行金融市場部負責人坦言：“現金類管理產品應該向公募基金看齊是大趨勢，這意味著銀行傳統優勢喪失，從投資端來看，公募基金的投資者比較豐富，而銀行的現金類理財基本是賣給個人投資者，個人投資者對收益率更為敏感。銀行想通過利率吸引儲戶，意味著資產端必然要突破一些限制。”
彼時，銀保監會有關部門負責人表示，現金管理類產品的監管規則整體與貨幣市場基金等同類產品監管標準保持一致，促進公平競爭並防范監管套利。
“過去由於公募基金有免稅優勢，而銀行理財在投資和申購贖回方面有更多的靈活性，因此整個市場達到瞭微妙平衡狀態，如果未來對銀行理財的監管要求與公募完全一致，但是公募的免稅優勢又獨樹一幟，那麼公募貨幣基金將引來更多機構套利和投資者追捧，那麼必將打破市場平衡，需高度關註過程中的不確定性風險。”某股份行理財子公司總經理表示。
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