理性對待白銀飆漲 關註做多金銀比價的機會
7月以來白銀價格飆漲，相較今年3月份最低價已經翻倍。出現這種情景的原因主要可以分為兩方面：一方面是美聯儲和歐央行為新冠疫情影響下的市場繼續釋放流動性，另一方面是中美貿易摩擦有向其餘板塊擴散的傾向，市場的風險偏好顯著下行，尤其是股市的回報率大幅下降，市場資金有所分流。
金銀邏輯略有不同
盡管貴金屬出現同漲行情，但是金銀的邏輯卻有所差異。長線黃金的基本面相對確定，投資需求比首飾需求略高，貨幣屬性遠高於商品屬性，市場主要為存量市場，歷史悠久共識性高，但註意黃金的價值雙面性——很難證明其無用但很多時候也無法證明其有用，這是牛市和熊市過程中黃金的最大區別。
白銀則工業屬性和貴金屬屬性對半，貨幣屬性遠低於黃金，存量市場很少主要為增量市場，隨著鉛鋅的加速擴產白銀產量持續走高，並且有較為龐大的表觀庫存，而工業用量尤其是電子用量的白銀存在較大的飽和度，其發展方向並非是擴大用量而是擴大白銀加工精度，在這種情況下，白銀有著龐大的表觀庫存。因而白銀往往多空博弈極為激烈，一旦有大資金湧入往往出現急速而劇烈的波動。
白銀已被高估？
金銀比是個判斷市場風險偏好的優異指標，金銀比越高，市場風險偏好越差；但是從交易或者前瞻的角度看，金銀比具備的實盤指導意義極為有限。在今年年初，很多投資者認為金銀比90已經處於歷史的絕對高位，但是3月份的金銀比最高達到瞭140一線，很多做空金銀比的投資者血本無歸，而3月之後，即使市場看漲黃金的聲音很多、看漲白銀的聲音很少，金銀比也處於持續的修復走低的狀態，但是用它的走勢變動來反映經濟運行趨勢則是很好的指標。
在這一輪行情過後黃金或將重新跑贏白銀，國際金銀比的修復將止步於80分位，反映市場上兩種可能，第一種黃金漲速快於白銀，第二種黃金回撤小於白銀，根據絕對價位和目前的市場，兩種可能均存在。
從持倉方向和持倉結構變動上看，黃金白銀在7月都收到瞭資金的追捧，相對而言白銀的熱度更為堅定，黃金的熱度在下修，但註意生產企業是天生的空頭，一旦有風吹草動第一時間在市場拋售，小心3月份的情況重演。
對於這輪行情，相信很多投資者比較恐高，這是投資者的潛在風險預期或者常識給予的認識，但一旦價格出現連續上漲，尤其是遠超預期的上漲，投資者會不由的想更多的利多因素，反之亦然。實際上投資是個很反人性的事情，極端行情下技術面帶來的預警信號要遠遠強於基本面，因為基本面是被市場預期逐步消化甚至高估瞭的。因而常識、技術面、基本面有多種搭配，一般情況下，基本面決定入場性價比，技術面決定出入場時間，投資者應理性對待白銀上漲，關註金銀比價變動。
投資者可關註芝商所的白銀產品系列包括標準規模白銀期貨合約SI（5,000盎司）和微型白銀期貨合約 SIL（1,000盎司）逢高最空的機會，這兩種期貨產品的日均交易量持續上升（看下圖）。另外，對於穩健的投資者也可以考慮做多金銀比價。
圖一: COMEX白銀期貨合約的全球交易量和亞太區交易量都有強勁增長
圖二: COMEX微型白銀期貨合約的平均每日交易量記錄再度刷新
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