專訪｜跌跌不休的軍工股，該如何選擇“去”或“留”？
軍工板塊已連續回調超四周時間，以中證軍工指數為例，累計回調已超20%，部分投資者已經開始懷疑，軍工股的基本面和投資邏輯是不是發生瞭變化，軍工股目前到底是“去”還是“留”？近日同花順專傢團專訪瞭中海基金軍工行業研究員——包江麟先生。
嘉賓簡介：包江麟，南京大學碩士，中海基金研究員，目前覆蓋軍工，TMT行業研究。
嘉賓核心觀點：
1、本輪軍工指數12月的大漲與1月下旬的大跌均與流動性的邊際變化和市場預期的變化有關，與軍工基本面沒有關系，軍工景氣度依然很好，軍工企業訂單需求依然很好。
2、從今年1月份披露的全部軍工年報業績快報和預告看，軍工上遊的電子元器件和材料企業業績，基本都是符合預期及超預期之上的成績單。
3、當前軍工產業基本面的核心關鍵是：十四五軍隊裝備進入研發成型後的量產階段，軍工訂單驅動企業業績增長是軍工產業最大的基本面，往後可以看5年的長期成長性板塊。
4、軍工上遊企業已經從20年開始逐步進入產能擴張周期，未來2-3年的產能增量供給將保證公司自身業績的持續增長。
5、這一波下跌可能已經大幅度修復瞭之前上漲帶來的高估值，和高杠桿資金行為，但是軍工基本面卻沒有發生變化。
訪談詳細內容：
1、麻煩您先談談對軍工板塊的近期走勢的看法。
包江麟：20年中軍工指數（中信）從6月中旬上漲至8月上旬，上漲57%，隨後調整近三個月時間，下跌幅度18%，隨後12月開始新一輪行情，至1月7日指數上漲39%，隨後在流動性趨緊的背景下開始下跌，下跌幅度21%。
對於當前板塊的看法：本輪軍工指數20年12月開始的大漲與1月下旬的大跌均與流動性的邊際變化和市場預期的變化有關，與軍工基本面沒有關系，十四五軍隊裝備列裝，軍工訂單驅動企業業績增長是軍工產業最大的基本面。
2、那您如何看此輪軍工板塊的“過山車”行情？
包江麟：復盤來看，12月市場對於宏觀流動性的預期在政策：“不急轉彎”、“鞏固貨幣政策的成果”背景下，開始放寬，對於流動性邊際變化的預期比較樂觀，於是，軍工從12月中旬迎來近20天的快速上漲行情。
但是到1月中旬，央行表態認為當前部分資產價格較高，可能指的是房地產、權益、債券資產，並且銀行間拆借利率開始顯著上行，那麼市場認為央行對於貨幣政策、流動性的態度有所轉向，形成市場對於流動性趨緊的悲觀預期，疊加軍工板塊風險偏好高，較多杠桿資金和短期博弈資金（散戶較多）的原因，部分資金開始撤退，那麼在流動性邊際趨緊的預期下，軍工板塊開始下跌。
3、貴司有關註在軍工板塊的基金產品嗎？
包江麟：有的，根據四季報來看，我司權益投資副總監劉俊管理的中海信息產業混合（000166）比較多的在關註軍工板塊。季度內十大重倉關註在：火炬電子、鴻遠電子、振華科技等軍工電子相關標的。
4、那看好軍工板塊的邏輯是什麼？
包江麟：軍工板塊之前因為散戶資金較多，對於軍工板塊的投資，還是有之前資產註入預期的老印象在裡面，從基本面上來看：21年1月份披露的全部軍工年報業績快報和預告來看，軍工上遊的電子元器件和軍工材料企業的業績，基本都是符合預期及超預期之上的成績單，因此軍工板塊基本面是在逐步驗證的過程，隻有業績持續增長才能改變市場對軍工的老印象，21年是十四五的元年，隨著十四五逐季訂單和季報的業績驗證，能夠改變市場對軍工的老印象（資產註入預期炒作的這種老印象），形成可以看5年的長期成長性板塊。軍工上遊企業已經從20年開始逐步進入產能擴張周期，未來2-3年的產能增量供給將保證公司自身業績的持續增長
當前軍工產業基本面的核心關鍵是：十四五軍隊裝備進入研發成型後的量產階段，如四代戰鬥機J20，加上周邊及國際形勢的復雜性，大量裝備開始批量列裝、生產，軍工訂單驅動企業業績增長是軍工產業最大的基本面。
5、現在也有投資者懷疑軍工的基本面是不是發生瞭變化，比如訂單環比數據下滑，產業鏈降價等，您如何看？
包江麟：由於軍工信息的不透明性，無法及時跟蹤，這種下跌的市場行為會讓市場質疑，隨著質疑聲音越來越多，股價進一步下跌，市場容易形成“下跌慣性”。但軍工的基本面沒有發生太多變化，軍工列裝的趨勢是不會因為短期的市場波動而發生基本面的變化，當前的訂單趨勢依然很好，軍工板塊需要更多季度的業績、訂單公告、預計春節後/年報後開始的產業鏈調研，來堅定軍工投資的信心，來證明自己的產業趨勢，證明軍工板塊自己不是資產註入預期炒作的板塊。
從現在下跌的幅度來看，指數基本跌至12月中旬上漲行情開始前盤震2個月的位置，這一波下跌已經顯著修復瞭之前上漲帶來的高估值，和高杠桿資金行為，但是軍工基本面卻沒有發生變化。
6、貴司對軍工板塊長期發展有什麼看法？
包江麟：我司產品對軍工產業景氣度長期來看還是偏樂觀：
1）兩會前後對市場風險偏好的提振，兩會期間對於國防預算的證實；
2）流動性在之前反應瞭悲觀預期後，預計之後會迎來邊際改善；
3）3-4月份即將有軍工主機廠關於全年訂單、業績指引、主機廠預收款等數據會在年報、一季報中披露，數據的公告會提振軍工市場信息。
+9.78%
近一年收益率
中海信息產業精選混合
000166
特別聲明：本材料所載內容和意見僅作為我公司的客戶服務信息，並非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考，其中的觀點、分析及預測不構成對閱讀者的投資建議。我公司不保證有關觀點或分析判斷不發生變化或更新，本材料中的投資操作思路不構成對我公司旗下基金實際投資行為的約束。我公司不對因使用本材料內容所引發的直接或間接損失而負任何責任。
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