可轉債投機之“癢”: “T+0”撩動期民心思□本報記者 張利靜 馬爽
即便是在監管層持續出手之後，可轉債市場的炒作資金依然熱情高漲。10月26日上午，可轉債“熔斷潮”繼續上演。
市場人士提醒，可轉債市場短期出現過度炒作，風險也在上升，需要對個別品種保持警惕，投資者在交易之前應該充分瞭解其特征，做好充足準備。
期民為可轉債心動
可轉債已經成為時下市場最時髦的話題之一，具有豐富“T+0”交易經驗的期民也對此頗感興趣。
26日，可轉債“熔斷潮”繼續上演。一位資深期民告訴中國證券報記者：“前幾天我賬戶裡面中瞭一些可轉債的簽，但結果還是錯過瞭購買時機，白白錯過瞭賺錢機會。”一位期貨公司人士日前則在微信朋友圈發文稱：“最近，不少客戶都在討論可轉債交易的事情。T+0，無漲跌停限制，比期貨交易還靈活。”
“近期可轉債市場炒作成為焦點，主要被炒作的可轉債具有一些特點，規模小，評級低，往往常規機構難以參與。同時可轉債市場可以日內回轉交易，不設置漲跌停的特征進一步助推瞭熱錢炒作的便利程度。”中信證券固定收益首席分析師明明對中國證券報記者表示，以上諸多特征在可轉債市場長期存在，近期炒作突然升溫，“我們認為存在一定的觸發因素”。
“在市場熱錢較多的背景下，A股市場當前又缺乏明確的主線，成交量也遲遲未能放大，集聚的熱錢需要一個出口，基於前述特征，可轉債成為瞭一個極具誘惑的市場，熱錢迅速流入，推動瞭近期爆炒的出現。”明明分析。
方略資產創始人遊蘭強向中國證券報記者表示，可轉債作為上市公司重要的融資手段，其兼具債券的固定收益和個股期權的看多收益，特殊的合約規則會給長期的投資來帶來一定的投資回報，由於可轉債的交易規則是“T+0”和不設漲跌幅限制，因此一旦個別品種出現巨大的賺錢效應，易激發群體性的炒作，A股投資者還是以散戶居多。
短期股性強於債性
可轉債市場作為一個相對復雜的衍生品，機會與風險並存。明明表示，可轉債兼具股性與債性，當前股性強於債性，主要的機會來自對應正股的上漲。
短期的可轉債市場，在明明看來，具有兩重主要風險：第一，短期不少個券的走勢明顯背離正股，轉股溢價率處於極度不合理的狀態，構成瞭可轉債價格的主要風險，且風險較大；第二，基於可轉債無漲跌停，日內回轉交易等特征，可轉債價格的潛在波動較大。
“近期可轉債市場的過度炒作，引發瞭監管部門的關註。短期來看，可轉債市場炒作將告一段落，特別是相關的個別品種風險較大。”中財期貨資管部投資經理蔡少傑稱，由於可轉債兼具股債特性，相對股市，市場又比較小眾，因此對專業知識的要求相對較高。蔡少傑表示，對於普通投資者而言，參與可轉債打新是一個比較穩健的方式。雖然打新也有破發的風險，但隻要花點時間瞭解一下公司的資質、所處行業的前景、轉債的評級以及具體的一些條款，參與可轉債打新依然是相對穩健的投資方式。
從長期來看，蔡少傑表示，可轉債市場的走勢從根本上由正股市場來決定，當前我國經濟持續復蘇，受益於此的行業和公司都將有不錯的表現。不過，可轉債市場短期的過度炒作風險也在凝聚，特別是有可能面臨政策的監管，需要對個別品種保持警惕。
熟悉規則 不熟不做
對於一些不熟悉市場規則就貿然參與的投資者，明明表示：“投資者在參與任何一品種之前應該充分瞭解其特征，不僅是交易規則，還有條款性質，充分瞭解風險收益的特點，做好充足準備，再去參與。”
“由於可轉債是T+0交易規則，對那些身經百戰的職業高頻交易員來說，可以充分利用投資者的‘羊群效應’，行情走勢也易出現慣性，波動也能夠帶來獲利機會，但這絕對不是一般的投資人可以應對的，巨大漲幅的背後隱藏著巨大風險。”遊蘭強說。
對比期貨與可轉債交易，蔡少傑表示，兩者雖然都是“T+0”日內回轉交易，但期貨市場在“T+0”以外，還有每日無負債結算、保證金交易、持倉限額、大戶報告等一系列配套的風險管理機制。可轉債市場相對比較小眾，在交易制度上並沒有像期貨市場那樣具體完善的機制。
明明表示，可轉債作為衍生品的一類，相比於期貨、期權、權證等市場，參與的投資者種類更為豐富，不僅是專業的投資者，也有不少私募機構與散戶，不同投資者對這一品種的風險收益特征認知也存在較大差異，但也推動瞭可轉債具有相對其它衍生品較好的流動性。
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