可轉債投機之“癢”: “T+0”撩動期民心思□本報記者 張利靜 馬爽

即便是在監管層持續出手之後,可轉債市場的炒作資金依然熱情高漲。10月26日上午,可轉債“熔斷潮”繼續上演。

市場人士提醒,可轉債市場短期出現過度炒作,風險也在上升,需要對個別品種保持警惕,投資者在交易之前應該充分瞭解其特征,做好充足準備。

期民為可轉債心動

可轉債已經成為時下市場最時髦的話題之一,具有豐富“T+0”交易經驗的期民也對此頗感興趣。

26日,可轉債“熔斷潮”繼續上演。一位資深期民告訴中國證券報記者:“前幾天我賬戶裡面中瞭一些可轉債的簽,但結果還是錯過瞭購買時機,白白錯過瞭賺錢機會。”一位期貨公司人士日前則在微信朋友圈發文稱:“最近,不少客戶都在討論可轉債交易的事情。T+0,無漲跌停限制,比期貨交易還靈活。”

“近期可轉債市場炒作成為焦點,主要被炒作的可轉債具有一些特點,規模小,評級低,往往常規機構難以參與。同時可轉債市場可以日內回轉交易,不設置漲跌停的特征進一步助推瞭熱錢炒作的便利程度。”中信證券固定收益首席分析師明明對中國證券報記者表示,以上諸多特征在可轉債市場長期存在,近期炒作突然升溫,“我們認為存在一定的觸發因素”。

“在市場熱錢較多的背景下,A股市場當前又缺乏明確的主線,成交量也遲遲未能放大,集聚的熱錢需要一個出口,基於前述特征,可轉債成為瞭一個極具誘惑的市場,熱錢迅速流入,推動瞭近期爆炒的出現。”明明分析。

方略資產創始人遊蘭強向中國證券報記者表示,可轉債作為上市公司重要的融資手段,其兼具債券的固定收益和個股期權的看多收益,特殊的合約規則會給長期的投資來帶來一定的投資回報,由於可轉債的交易規則是“T+0”和不設漲跌幅限制,因此一旦個別品種出現巨大的賺錢效應,易激發群體性的炒作,A股投資者還是以散戶居多。

短期股性強於債性

可轉債市場作為一個相對復雜的衍生品,機會與風險並存。明明表示,可轉債兼具股性與債性,當前股性強於債性,主要的機會來自對應正股的上漲。

短期的可轉債市場,在明明看來,具有兩重主要風險:第一,短期不少個券的走勢明顯背離正股,轉股溢價率處於極度不合理的狀態,構成瞭可轉債價格的主要風險,且風險較大;第二,基於可轉債無漲跌停,日內回轉交易等特征,可轉債價格的潛在波動較大。

“近期可轉債市場的過度炒作,引發瞭監管部門的關註。短期來看,可轉債市場炒作將告一段落,特別是相關的個別品種風險較大。”中財期貨資管部投資經理蔡少傑稱,由於可轉債兼具股債特性,相對股市,市場又比較小眾,因此對專業知識的要求相對較高。蔡少傑表示,對於普通投資者而言,參與可轉債打新是一個比較穩健的方式。雖然打新也有破發的風險,但隻要花點時間瞭解一下公司的資質、所處行業的前景、轉債的評級以及具體的一些條款,參與可轉債打新依然是相對穩健的投資方式。

從長期來看,蔡少傑表示,可轉債市場的走勢從根本上由正股市場來決定,當前我國經濟持續復蘇,受益於此的行業和公司都將有不錯的表現。不過,可轉債市場短期的過度炒作風險也在凝聚,特別是有可能面臨政策的監管,需要對個別品種保持警惕。

熟悉規則 不熟不做

對於一些不熟悉市場規則就貿然參與的投資者,明明表示:“投資者在參與任何一品種之前應該充分瞭解其特征,不僅是交易規則,還有條款性質,充分瞭解風險收益的特點,做好充足準備,再去參與。”

“由於可轉債是T+0交易規則,對那些身經百戰的職業高頻交易員來說,可以充分利用投資者的‘羊群效應’,行情走勢也易出現慣性,波動也能夠帶來獲利機會,但這絕對不是一般的投資人可以應對的,巨大漲幅的背後隱藏著巨大風險。”遊蘭強說。

對比期貨與可轉債交易,蔡少傑表示,兩者雖然都是“T+0”日內回轉交易,但期貨市場在“T+0”以外,還有每日無負債結算、保證金交易、持倉限額、大戶報告等一系列配套的風險管理機制。可轉債市場相對比較小眾,在交易制度上並沒有像期貨市場那樣具體完善的機制。

明明表示,可轉債作為衍生品的一類,相比於期貨、期權、權證等市場,參與的投資者種類更為豐富,不僅是專業的投資者,也有不少私募機構與散戶,不同投資者對這一品種的風險收益特征認知也存在較大差異,但也推動瞭可轉債具有相對其它衍生品較好的流動性。

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