曾號稱藥中茅臺，去年上市24載首虧！2020年更加艱難？
股市有風險，入市需謹慎，文章為個人觀點，據此投資，風險自擔。
什麼股票的名字裡有疊字？什麼股票可以同時兼顧以下特征：中國傳統文化、消費、醫藥、保健、女性市場？什麼產品，讓百年老字號這種品牌稱呼自慚形穢？
很久沒寫過A股裡這些神奇公司的傳記股市瞭，今天有空，可以聊一篇！
主角：東阿阿膠
開篇的引言中說，在東阿阿膠面前，百年老字號都是小弟弟，因為在人傢的品牌宣傳中，這是從漢唐到明清都在使用的貢品級產品，保守估計3000年歷史，追到《本草綱目》裡，這都是“上品”、“聖藥”。
而這樣一個神仙品牌，在我們A股則是1996年就上市的老幹部，作為一傢上市公司，東阿阿膠又兼顧瞭下面這些特征：
國企、險資重倉，外資重倉，頂級機構紮堆
這樣一個要故事有故事，要主力有主力的公司，理應是隻好股票！在A股的中藥概念中，雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀和同仁堂組成四大天王，特別是東阿阿膠在3年前，外資跑步進入A股時，曾因外資喜愛，被稱為價值投資中的“中藥茅臺”。
然而，2019年，卻成為瞭這傢上市24年老幹部的首次虧損，時間來到2020年，這種虧損的趨勢視乎並沒有改變，8月26日，東阿阿膠公佈2020年上半年業績：營收10.95億元，同比下降42.06%；凈利潤虧損0.84億元，同比下降143.54%，加上2019年虧掉的4.44億元，已經一口氣虧掉瞭5億。
2019年，它究竟發瞭什麼？
探討這個問題之前，我們來看一下它的股價歷史：
2006年3月之前：泯然眾人。
如果不算分紅的話，1996年到2006年，東阿阿膠用10年的時間，交出一份長期橫盤，幾度破發，最低打到上市價腰斬的尷尬局面。
2006年3月-2007年5月：積極參與牛市，漲幅超過200%
當時是東阿阿膠上市以來最大的一波連續上漲，當然，嚴格來說它的股價跑輸瞭同期的上證指數。大概是管理層大股東等等方面因素，從那個時候開始非常關心股價，不斷分析跑輸大盤的原因後，認為是散戶參與交易過度，於是搞瞭一個騷操作！
2007年6月：股權分置改革+騷操作！股價分水嶺？
先是一波股權分置改革行情，股價快速飛升！後面接著的這個騷操作就是10對4，每10股對價折算成4股，市場流通股數瞬間減少，股價瞬間變高，雖然啥都沒變，但直接提高瞭大資金對盤面的控制力，也抬高瞭散戶的交易成本。
於是！
2007年6月-2008年6月：放量橫盤，隨市場一起迎接歷史巨坑！
對股折算這招，明顯提高瞭市場關註度，從成交量來看，在我標註的這一年寬幅震蕩行情中，東阿阿膠累計成交額超過500億。
這個數據大傢知道什麼概念嗎？
在這個對價操作之前，東阿阿膠上市11年累計的成交額也就427.11億！
並不是每一隻股票都有這麼極端的數據，我估計當年的券商行業，最喜歡的就是這樣的公司！
2008年6月-2008年11月：一口氣下跌67.91%
客觀來說，東阿阿膠比大盤晚跌瞭將近半年，但當它開始下跌是，同期的跌幅卻超過瞭大盤，並沒有像之前一樣堅挺。
最終股價在上面說的分水嶺處止跌，但隻限於一直持股抗跌的死多頭，因為中間有將近40%的股價空間，使用分紅填回來的，而非真的隻跌瞭這麼多。
總之是誰買誰死的一場悲劇。
2008年12月-2011年1月：A股第一輪價值投資大討論！
不少最近5年才入市的朋友大概不知道，咱們現在經歷的所謂投機風氣轉向價值投資，健全市場機制，長線持股等等爭論，其實10年前就上演過。
東阿阿膠正是其實比較典型的代表，比現在的貴州茅臺更兇！
因為在同期行情中，也就是上面寫的時間內，東阿阿膠漲幅超過10倍，當年不會有人說它是中藥裡的茅臺，隻會說茅臺是白酒裡的阿膠。
什麼樣的價值投資，能讓一傢公司在熊市後的第一輪反彈漲十倍？不過是機構抱團吧瞭，這些機構還不見得都是後來抄底進去的，看看之前一年成交量超過上市11年成交總和的歷史就知道。
多少機構是被套在裡面，最後想盡一切辦法補倉做回來的？
同樣是熊市急跌後的三年，同樣是六親不認的連續上漲，10倍，最終造就瞭A股價值投資的長牛風嗎？
2011年2月-2014年6月：沒有價值投資，隻有慢慢熊途！
在之前的三年裡，價值投資深入人心，正如最近三年，於是所有內心澎湃，想成為中國巴菲特的投資者，都進入瞭東阿阿膠這類股票，但最終，隻有長達3年的下跌，並且中間的反彈，未必能讓所有人回本。
人們常說，任何大牛市的來臨，都意味著投資者大量離場，籌碼集中到瞭機構手上。
但你去翻一下2014年之前的股市，有幾隻票會讓你虧到像離場？
哦！是有的！
大多就是東阿阿膠這種票：價值投資，熊市新高，萬人坑。
2014年6月-2017年6月：少數抗住瞭2015的勇士
2015年行情大傢都知道，牛市後的瀑佈，但同樣有一群人認為，2015年隻是調整，那是一波人為中斷的行情。
這種說法用在阿膠上，倒也不錯。
因為它牛市戰戰兢兢，熊市反而勇創新高。
隻不過2011年後的忽悠效應讓人記憶猶新，因此2017年後的機構抱團結束行情中，股價的承托力量肉眼可見的下降。最終2017年後的走勢，比上一輪機構抱團撤退的行情要慘太多。
2017年7月-2020年3月：股市三殺齊聚
A股裡真正能讓一隻股票走出下跌趨勢的，通常有三種：殺估值，殺業績，殺邏輯
這就是我們說的A股三殺，正是這三殺齊聚，讓原本一場很簡單的機構撤退行情，變成瞭長達3年的下跌趨勢。
所謂殺估值，在同一時間，中藥四天王中的片仔癀營業收入快速上漲，市場預期它會接過班，成為中藥龍頭（已經實現），因此東阿阿膠的行業龍頭溢價被無情擠破。
所謂殺業績，通常隻有公司管理層自己的錯誤操作才會發生，比如並購失敗，比如財務造假，東阿阿膠的操作比較特殊，賬面上來看，它是真的想搞點大動作去發展，結果最好自己爆炸瞭（坊間傳聞利益輸送，這麼多年瞭也沒有敗露，說明應該是謠言）
具體怎麼回事呢？
由於阿膠的生產原料是驢皮，而中國毛驢保有量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭，產品銷量上去瞭，原料的產量下去瞭，市場供需關系，催生阿膠漲價。隻不過這個價漲起來就下不去瞭，累計下來24年提價20倍，公司的營業額提高近70倍，巔峰期，東阿阿膠全球征收毛驢皮！
但售價實際上已經在市場承受能力的邊緣，稍有不慎，市場消費習慣發生變化，公司業績就會崩盤，這就是2019年發生的故事。
2019年，公司在沒有其它重大問題的情況下，營業收入打三折，上市24年首次虧損4個億！股價隨即繼續下跌。
殺邏輯是怎麼回事呢？
一般股票中長線投資，投的都是邏輯而非真正的業績，此前某APP和某日報，跳出來質疑阿膠補血功效，廣泛擊垮瞭阿膠的投資邏輯，股價下跌趨勢延續。
三殺共振，三年的下跌趨勢，累計跌瞭60.23%，這個跌幅相當於經歷瞭一場系統性風險，然而正是這樣一場回頭來看，走勢極為清晰的下跌趨勢，過程中依然不斷有人進場抄底：
股價低迷的3年時間裡，股東人數大部分時間都在增長，無數股民被忽悠到價值投資的思維慣性中，而當2020年3月股價見底後，之前三年持股扛跌的股民們，卻在反彈中加速割肉離場。
2020年3月-2020年8月：新掌門接班，去庫存，回籠理財資金，毛利回升，經營現金流兩個季度為正！
東阿阿膠在今年3月底，隨市場一起見底，目前累計漲幅79.79%，雖然比不上絕對明星股那樣“不當人”的漲幅，但絕對表現不差。
股性相比之前三年明顯激活！
基本面角度，雖然還沒有扭虧為盈，但經營情況，從現金流來說之前四個季度連續為負，目前連續兩個季度為正，有明顯好轉！
從主力資金結構來說，我們統計的數據如下：
可以發現，在過去三年的下跌中，發生最明顯持倉變化的是北上資金，作為2017年之後東阿阿膠的第一大主力，斷崖式的出逃，也是之前股價垮塌的元兇。
而今年上半年，北上資金持倉情況有所回升，希望這是一個長期決定，那樣咱們的阿膠才有希望重返中藥龍頭的地位。
目前，中藥龍頭是片仔癀，總市值超1400億，而東阿阿膠僅省300億，重返顛峰之路想來不會一帆風順！
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