曾號稱藥中茅臺,去年上市24載首虧!2020年更加艱難?

股市有風險,入市需謹慎,文章為個人觀點,據此投資,風險自擔。

什麼股票的名字裡有疊字?什麼股票可以同時兼顧以下特征:中國傳統文化、消費、醫藥、保健、女性市場?什麼產品,讓百年老字號這種品牌稱呼自慚形穢?

很久沒寫過A股裡這些神奇公司的傳記股市瞭,今天有空,可以聊一篇!

曾號稱藥中茅臺,去年上市24載首虧!2020年更加艱難?-圖1

主角:東阿阿膠

開篇的引言中說,在東阿阿膠面前,百年老字號都是小弟弟,因為在人傢的品牌宣傳中,這是從漢唐到明清都在使用的貢品級產品,保守估計3000年歷史,追到《本草綱目》裡,這都是“上品”、“聖藥”。

而這樣一個神仙品牌,在我們A股則是1996年就上市的老幹部,作為一傢上市公司,東阿阿膠又兼顧瞭下面這些特征:

國企、險資重倉,外資重倉,頂級機構紮堆

這樣一個要故事有故事,要主力有主力的公司,理應是隻好股票!在A股的中藥概念中,雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀和同仁堂組成四大天王,特別是東阿阿膠在3年前,外資跑步進入A股時,曾因外資喜愛,被稱為價值投資中的“中藥茅臺”。

然而,2019年,卻成為瞭這傢上市24年老幹部的首次虧損,時間來到2020年,這種虧損的趨勢視乎並沒有改變,8月26日,東阿阿膠公佈2020年上半年業績:營收10.95億元,同比下降42.06%;凈利潤虧損0.84億元,同比下降143.54%,加上2019年虧掉的4.44億元,已經一口氣虧掉瞭5億。

2019年,它究竟發瞭什麼?

探討這個問題之前,我們來看一下它的股價歷史:

2006年3月之前:泯然眾人。

如果不算分紅的話,1996年到2006年,東阿阿膠用10年的時間,交出一份長期橫盤,幾度破發,最低打到上市價腰斬的尷尬局面。

2006年3月-2007年5月:積極參與牛市,漲幅超過200%

當時是東阿阿膠上市以來最大的一波連續上漲,當然,嚴格來說它的股價跑輸瞭同期的上證指數。大概是管理層大股東等等方面因素,從那個時候開始非常關心股價,不斷分析跑輸大盤的原因後,認為是散戶參與交易過度,於是搞瞭一個騷操作!

2007年6月:股權分置改革+騷操作!股價分水嶺?

先是一波股權分置改革行情,股價快速飛升!後面接著的這個騷操作就是10對4,每10股對價折算成4股,市場流通股數瞬間減少,股價瞬間變高,雖然啥都沒變,但直接提高瞭大資金對盤面的控制力,也抬高瞭散戶的交易成本。

於是!

2007年6月-2008年6月:放量橫盤,隨市場一起迎接歷史巨坑!

對股折算這招,明顯提高瞭市場關註度,從成交量來看,在我標註的這一年寬幅震蕩行情中,東阿阿膠累計成交額超過500億

這個數據大傢知道什麼概念嗎?

在這個對價操作之前,東阿阿膠上市11年累計的成交額也就427.11億!

並不是每一隻股票都有這麼極端的數據,我估計當年的券商行業,最喜歡的就是這樣的公司!

2008年6月-2008年11月:一口氣下跌67.91%

客觀來說,東阿阿膠比大盤晚跌瞭將近半年,但當它開始下跌是,同期的跌幅卻超過瞭大盤,並沒有像之前一樣堅挺。

最終股價在上面說的分水嶺處止跌,但隻限於一直持股抗跌的死多頭,因為中間有將近40%的股價空間,使用分紅填回來的,而非真的隻跌瞭這麼多。

總之是誰買誰死的一場悲劇。

2008年12月-2011年1月:A股第一輪價值投資大討論!

不少最近5年才入市的朋友大概不知道,咱們現在經歷的所謂投機風氣轉向價值投資,健全市場機制,長線持股等等爭論,其實10年前就上演過。

東阿阿膠正是其實比較典型的代表,比現在的貴州茅臺更兇!

因為在同期行情中,也就是上面寫的時間內,東阿阿膠漲幅超過10倍,當年不會有人說它是中藥裡的茅臺,隻會說茅臺是白酒裡的阿膠。

什麼樣的價值投資,能讓一傢公司在熊市後的第一輪反彈漲十倍?不過是機構抱團吧瞭,這些機構還不見得都是後來抄底進去的,看看之前一年成交量超過上市11年成交總和的歷史就知道。

多少機構是被套在裡面,最後想盡一切辦法補倉做回來的?

同樣是熊市急跌後的三年,同樣是六親不認的連續上漲,10倍,最終造就瞭A股價值投資的長牛風嗎?

2011年2月-2014年6月:沒有價值投資,隻有慢慢熊途!

在之前的三年裡,價值投資深入人心,正如最近三年,於是所有內心澎湃,想成為中國巴菲特的投資者,都進入瞭東阿阿膠這類股票,但最終,隻有長達3年的下跌,並且中間的反彈,未必能讓所有人回本。

人們常說,任何大牛市的來臨,都意味著投資者大量離場,籌碼集中到瞭機構手上。

但你去翻一下2014年之前的股市,有幾隻票會讓你虧到像離場?

哦!是有的!

大多就是東阿阿膠這種票:價值投資,熊市新高,萬人坑。

2014年6月-2017年6月:少數抗住瞭2015的勇士

2015年行情大傢都知道,牛市後的瀑佈,但同樣有一群人認為,2015年隻是調整,那是一波人為中斷的行情。

這種說法用在阿膠上,倒也不錯。

因為它牛市戰戰兢兢,熊市反而勇創新高。

隻不過2011年後的忽悠效應讓人記憶猶新,因此2017年後的機構抱團結束行情中,股價的承托力量肉眼可見的下降。最終2017年後的走勢,比上一輪機構抱團撤退的行情要慘太多。

2017年7月-2020年3月:股市三殺齊聚

A股裡真正能讓一隻股票走出下跌趨勢的,通常有三種:殺估值,殺業績,殺邏輯

這就是我們說的A股三殺,正是這三殺齊聚,讓原本一場很簡單的機構撤退行情,變成瞭長達3年的下跌趨勢。

所謂殺估值,在同一時間,中藥四天王中的片仔癀營業收入快速上漲,市場預期它會接過班,成為中藥龍頭(已經實現),因此東阿阿膠的行業龍頭溢價被無情擠破。

所謂殺業績,通常隻有公司管理層自己的錯誤操作才會發生,比如並購失敗,比如財務造假,東阿阿膠的操作比較特殊,賬面上來看,它是真的想搞點大動作去發展,結果最好自己爆炸瞭(坊間傳聞利益輸送,這麼多年瞭也沒有敗露,說明應該是謠言)

具體怎麼回事呢?

由於阿膠的生產原料是驢皮,而中國毛驢保有量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭,產品銷量上去瞭,原料的產量下去瞭,市場供需關系,催生阿膠漲價。隻不過這個價漲起來就下不去瞭,累計下來24年提價20倍,公司的營業額提高近70倍,巔峰期,東阿阿膠全球征收毛驢皮!

但售價實際上已經在市場承受能力的邊緣,稍有不慎,市場消費習慣發生變化,公司業績就會崩盤,這就是2019年發生的故事。

2019年,公司在沒有其它重大問題的情況下,營業收入打三折,上市24年首次虧損4個億!股價隨即繼續下跌。

殺邏輯是怎麼回事呢?

一般股票中長線投資,投的都是邏輯而非真正的業績,此前某APP和某日報,跳出來質疑阿膠補血功效,廣泛擊垮瞭阿膠的投資邏輯,股價下跌趨勢延續。

三殺共振,三年的下跌趨勢,累計跌瞭60.23%,這個跌幅相當於經歷瞭一場系統性風險,然而正是這樣一場回頭來看,走勢極為清晰的下跌趨勢,過程中依然不斷有人進場抄底:

曾號稱藥中茅臺,去年上市24載首虧!2020年更加艱難?-圖2

股價低迷的3年時間裡,股東人數大部分時間都在增長,無數股民被忽悠到價值投資的思維慣性中,而當2020年3月股價見底後,之前三年持股扛跌的股民們,卻在反彈中加速割肉離場。

2020年3月-2020年8月:新掌門接班,去庫存,回籠理財資金,毛利回升,經營現金流兩個季度為正!

東阿阿膠在今年3月底,隨市場一起見底,目前累計漲幅79.79%,雖然比不上絕對明星股那樣“不當人”的漲幅,但絕對表現不差。

股性相比之前三年明顯激活!

基本面角度,雖然還沒有扭虧為盈,但經營情況,從現金流來說之前四個季度連續為負,目前連續兩個季度為正,有明顯好轉!

從主力資金結構來說,我們統計的數據如下:

曾號稱藥中茅臺,去年上市24載首虧!2020年更加艱難?-圖3

可以發現,在過去三年的下跌中,發生最明顯持倉變化的是北上資金,作為2017年之後東阿阿膠的第一大主力,斷崖式的出逃,也是之前股價垮塌的元兇。

而今年上半年,北上資金持倉情況有所回升,希望這是一個長期決定,那樣咱們的阿膠才有希望重返中藥龍頭的地位。

目前,中藥龍頭是片仔癀,總市值超1400億,而東阿阿膠僅省300億,重返顛峰之路想來不會一帆風順!

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