追高光伏的, 要註意瞭
今天早上創業指數一度超過滬指，創造瞭一個歷史性意義的時刻，但這個記錄僅保持瞭幾分鐘，然後，就沒有然後瞭。
看得出來，雖然這兩天在央行降準利好刺激下一頓瘋炒，但這分化行情的還是能感覺到市場信心略顯不足。
這段時間來，熱門的板塊中醫藥醫美、白酒飲料、機場航運等都相繼出現過比較大的調整，很多行業茅中除瞭少部分明星賽道龍頭還在創新高外，其餘多數的在月初回調還是比較明顯的。這可以從茅指數走勢中看得出。
如今二季度以來唯一沒有出現明顯回調的大板塊，差不多就是新能源瞭，比如光伏。今天雖然龍頭隆基股份連續第二日回調，但板塊整體還是很強勢，完全看不出頹勢的跡象。
光伏板塊經歷瞭去年一輪抱團大漲，在2、3月份大盤暴跌時吐出瞭些泡沫，但隨後又是一輪普漲行情。到現在，光伏股的近幾月漲幅平均在50%以上，大多都基本收復失地，有超過20隻至少翻倍，龍頭隆基股份也創下新高，市值一度重回5000億元。
但能掙到總歸是少數，散戶進場當“接盤俠”才是常態。光伏板塊如今的爆炒與泡沫誰都不可否認，那麼，在大傢都經歷回撤的環境下，光伏能逃得掉同樣的考驗嗎？
1
光伏：妖股頻出的賽道
跟其他時熱時涼的炒作概念不同的是，光伏所在的新能源行業如今是集強政策與強資金寵愛於一身的黃金賽道。
政策面不必多解釋，和新能源車一樣契合國傢乃至全球的政策引導方向，往大瞭說都是一場能源的革命，勢在必行。
國內來看，目前已經公佈下一個“十四五”目標的電力央企有17傢，預計新增總量超過700GW。而2020年中國的新增光伏裝機量為48.2GW，機構對於未來十年光伏新增裝機量的預測年復合增速都在10%以上。
具體到企業上，全行業從上到下，矽料、電池片、玻璃、逆變器、儲能這些領域，未來好多年都會迎來高速的增長期，由此也奠定瞭它們的業績長期增長確定性。
在資本市場，業績預期的確定性是最被寶貴的價值，白酒之所以被炒成長期價值典范，不是因為茅臺每年隻有15%左右的增速有多強，而是它能長期保持這種極高確定性的穩增長，讓大資金買瞭放心。
扯這麼多，其實就是想說明一點——光伏，是有底層邏輯的。而這個邏輯也逐漸被投資者所認可。
所以在資金面，光伏板塊這段一直隻見流入，難見流出，不斷把估值推向新高。
A股這10多年來，滬指仍在3500點踏步，但價值投資中，能夠繼續做朋友的行業、公司已經所剩無幾，尤其是抱團核心資產的出現，把一眾好股的估值都拉到瞭不合理的水平。決定PE的不再是業績預期，而是股民願意在多高的風險位置達成共識。
所以對於光伏概念股，現在的市場風格是，隻要發現一個，就逮著不放往死裡薅，造富神話在前，管他有沒有泡沫，沖就完事瞭。
比如陽光電源，1年漲10倍：
錦浪科技，從一個一文不名的普通公司，自從粘上光伏概念，2年也有十多倍：
當主流資金都在往新能源、光伏、醫藥和白酒趕的時候，沒幾個人會願意在綠平、綠科、綠螺、綠格上浪費時間。加上A股也沒有成熟的做空機制，炒起來容易，跌下去難。
所以林園說“抱團股有泡沫，但不去抱是和市場作對，怕高的都是苦命人。”這句話在這裡非常有道理。
實際上，如果對比這些光伏龍頭各自的業績增速，它們的估值很多都都說不上有太高的泡沫。
比如隆基股份動態市盈率52倍，通威股份47倍，陽光電源79倍，千億市值下方，福萊特40倍晶澳科技55倍，天合光能53倍，晶盛機電67倍，捷佳偉創64倍，明陽智能24倍，還算比較合理的。
但確實也有一些蹭概念的不乏動態PE在百倍以上，比如近期最受關註的森特股份半年中漲瞭近400%，頗有成為第二個陽光電源的趨勢。
這些妖股才是導致現在大傢都說光伏泡沫的主要原因。
但其實並不是說高估值的股票不對，對於前景好且確定的龍頭，百倍PE也並非什麼難以理解的事，因為業績增速可以很好地消化估值，隻是確實會有很多垃圾股會來迷惑視線。
2
誰在爆炒，誰又在接盤
寫這篇文章的時候，特意去請教過一位交易員朋友，問他機構是不是總能做到低買高賣，以及怎麼判斷什麼時候是低位、什麼時候又該拋出，是不是有什麼訣竅？
朋友回答說，第一個問題毫無疑問是大概率，差價利潤有多少則要看機構水平；至於訣竅沒想象中的神奇，除瞭盯緊宏觀背景和行業趨勢，他們也看K線、成交量、PE之類的基礎指標，不同的是在操作期間會和同行密切交流，而如何判斷什麼時候該交流，靠得則是長期的經驗和直覺。
再問，朋友就不肯多說瞭，“行業機密”。但其實這些“機密”也不難猜到一二。
在A股這個散戶市場，這段時間雖然都說散戶在機構化，其實機構也在散戶化，也就是長投短炒。
原理上，大資金可以決定股價走勢，因為他們有天然的規模優勢和信息優勢，隻是手握動輒幾百上千億資金的機構，持倉有時間和風控要求，往往投機性動機不強。
但回看去年的光伏，可以發現即使是規模巨大的大基金的風格變瞭，確實有很多是長投，但也有更多在股價便宜的時候埋伏，在貴的時候出手，幹著和散戶一樣的短線操作，很難說是在投資還是在投機。
隆基股份是光伏的風向標，具備相當的參考價值。從機構的持倉數據可以看到，去年大多都是二季度建倉（18倍PE）、然後四季度拋售（40倍PE）。其中倉位最大的興全合潤混合基金，Q4減倉69.66%，具體的數據如下：
2019年年報，持倉2223萬股，市值5.52億元；
2020中報，持倉2210萬股，市值9億元；
2020年年報，持倉670萬股，市值5.83億元。
市值小一些的，機構的資金路徑更加一致。
天合光能：
錦浪科技：
這些機構憑借其事後看似“點石成金”的金手指效應，總會引起的更多慕名進去的散戶瘋狂抱團，然後在股價足夠高的時候，也往往是這些機構能提前獲利離場，讓散戶和遊資成為它們的最終接盤俠。
以隆基股份為例，近兩年來隆基股份的股東數從8萬人增長至50萬人，尤其二季度來，散戶增量極大。
發現價值差，然後進行合規操作套利，這無可厚非。但當大量的大資金都在做同樣事情，導致股價暴漲暴跌的時候，有沒有聯合哄炒股價，或操控股價的嫌疑，是不是可以想一想。
3
還難言到頂
不可否認，光伏的長期景氣是完全沒問題的。在近10多年，光伏先後經歷兩輪明顯的周期：
第一輪是2009年由“金太陽工程”高補貼政策引發的近期熱潮，但很快在歐債危機以及國內發現的騙補潮後，光伏產業走向盛極而衰的衰落；
第二輪是2013年重啟補貼，引入社會資本帶來的第二輪高增長時期，但因市場遭遇股災疊加行業投資泛濫引發降補貼新規，導致光伏企業利潤持續承壓。
現在的第三輪是2020年全球推行的“雙碳計劃”，讓光伏重新進入新一輪景氣周期。
如果你深入瞭解光伏行業，可以看到，在歷次光伏產業周期中，業務的市場空間一次次被大幅擴展，同時因為幾輪的淘汰，行業集中度也在大幅提高，所以越是龍頭的底層邏輯也越硬。現在的景氣周期，看似已經很高，但上行的空間可能還遠未到頂。
2021年上半年，因為原料供應的嚴重不足，需求的增量又是歷史性擴張，導致光伏的產能缺口持續擴大，產業鏈上下遊都迎來最強風口。
現在新的趨勢是，光伏產業經過一輪的原材料大幅漲價，壓制瞭中遊的發展，導致現在的中遊企業采購欲望不高。可以看到6月開始產業鏈價格就進入博弈僵持狀態，產品漲價漲不動瞭。尤其是在行業舉報後，矽料的預期有所下降，並且隨著接下來幾個月的矽料產能釋放，供需失衡有可能緩解。
這意味著，二季度的光伏龍頭業績數據可能不如預期的強，尤其疊加去年的搶裝潮形成的高基數，下半年的光伏龍頭也還可能會承壓。
所以在對下半年信心不足，其他網紅板塊都經歷一輪調整的市場環境下，這段時間確實有資金對光伏的參與意願在下降，比如北上資金，這段時間一直在流出陽光電源和隆基。
股價這個東西，長期看行業，中期看基本面，短期看流動性。雖然意外降準瞭，但實際上流入市場的資金可能並沒有想象的多。如果疊加下半年的業績下行壓力及流動性不充裕，光伏確實有可能迎來一波調整。
但從長期的周期看，這種情況更多是在降溫，也就是說光伏產業現在是由過熱的高增長轉入維持高景氣狀態，並不是行業周期要往下的拐點。
能夠綿延幾十年的新興產業，未來邏輯確定的行業、公司，走勢從來不是一條直線往上，而是螺旋式上升，回調新高、再回調再新高。長期跟蹤肯定沒錯，逢大跌加倉，逢高賣出，不失為一個好辦法。
4
結語
安德烈·科斯托拉尼將投資比喻成遛狗：狗一會跑到主人前面，一會跑到主人後面，很少有同步的時候。但隻要人牽著繩子一直往前走，狗最後還是會跟著一起到達終點。
也就是說，盯著狗會很容易打亂判斷，我們其實隻要盯著人就好瞭，否則很難逃開被割韭菜的宿命。
光伏這個賽道就是這樣，它的未來價值一定是在不斷增長的，但它的股價可能因為行業周期或流動性變化導致波動，但不會改變它的長期上漲邏輯。
現在的光伏龍頭估值，其實還不算高，就算它避免不瞭短期回調，但回調的幅度也不會太大，像年初回調30%的那種情況，就別想瞭。
過去十年光伏發電成本降幅超過90%，中國光伏正式進入“平價上網時代”。
在“碳中和”、“碳達峰”背景下，光伏作為可再生能源的主要電力方式，扮演著越來越重要的角色。
〖 格隆匯 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
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