樓市和股市，都要“洗洗睡瞭”？
原創劉曉博
剛剛過去的這一周，發生瞭很多事。大傢註意力的焦點，往往在戲劇性的事件上——主要是美國對中國的新一輪打壓，包括：
1、要求抖音將其美國業務在45天內出售給美國企業，或者關閉。
2、45天後禁止任何美國個人及公司與微信或使用微信交易。（具體內涵大傢都沒有搞懂）
3、以建立“清潔網絡”為名，準備限制或者禁止阿裡、百度、中國移動、中國電信等在美國開展業務。
4、對涉及香港問題的11名內地和香港官員實施制裁。
5、在2022年1月前，將在美國上市但不符合美國審計要求的中國企業全部除牌（該措施尚在醞釀中）。
受上述消息的影響，香港、深圳、上海股市都在周五出現瞭大幅震蕩，其中騰訊股票一度跌10%，阿裡在香港一度跌瞭6%。北京時間昨夜今晨，中概股也出現瞭較大跌幅。其中“跟誰學”還被美國機構今年年內第12次做空，大跌超過18%。
香櫞機構在做空“跟誰學”的同時，還在Twitter上發表戰書：“我的孩子們喜歡TikTok，我們擁有阿裡巴巴的股票，但跟誰學仍是一個股票欺詐。我們對審計師/監管機構充滿信心。看看Wirecard（已申請破產的德國支付巨頭）的走勢就會知道，做空不容易，但維持欺詐性的財務狀況同樣不容易。”另一傢做空機構“灰熊研究”（Grizzly Research）曾在今年6月初發佈第二份做空報告，指“跟誰學”的學生數和營收誇大近900%，實際學生數和營收僅為公開披露數據的11％。“跟誰學”則堅決予以瞭否認。“渾水”也加入瞭做空“跟誰學”的陣營。事情的真相到底如何，事件最終如何收場尚未可知。如果“跟誰學”真的有財務造假，那麼將對中概股造成致命的一擊。
上圖：跟誰學在美國上市以來，漲幅巨大。總之，從周五白天到周六凌晨，是中國股市和中概股又一驚心動魄的時刻。隨著11月3日美國大選投票日的臨近，中美博弈達到瞭空前激烈的程度，雙方關系也跌到瞭自“乒乓外交”以來的最低點，眼看著就要觸及“鬥而不破”的底線。事實上，美國已經開始撥弄敏感的臺灣問題。明天（8月9日），美國衛生部長將到訪臺灣，並將在下周一會見蔡YW。臺灣媒體興高采烈地渲染：這將是2014年以來，美國再度派遣閣員訪問臺灣地區，也是1979年以來訪臺“排序最靠前”（指繼承總統的先後順序）的美國政府閣員。在國際局勢動蕩不安、給股市造成嚴重心理壓力的時候，央行也給股市、樓市瞭“一悶棍”。根據央行公佈的“2020年第二季度貨幣政策執行報告”，中國的貨幣政策的確發生瞭較大變化。此前我們在專欄裡分析過種種跡象，現在則是正式的官方說法瞭。在一季度末展望未來的時候，央行的報告是這樣談及貨幣貨幣政策的：
1、加強貨幣政策逆周期調節。
2、穩健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕。
到瞭本周公佈的2季度報告，展望未來的時候是這樣說的：“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，完善跨周期設計和調節”。首先，逆周期調節的提法沒有瞭。其次，開始強調“完善跨周期設計和調節”。所謂“逆周期調節”，是指在經濟下行壓力巨大的時候，貨幣政策趨向寬松，也就是開龍頭放水。“跨周期”是最新的提法，是熨平周期波動，立足長遠的意思。也就是說，央行開始考慮“放水”的後果瞭，暫不會繼續加大放水的量，以避免將來退出的時候很痛苦。用開車來比喻，就是暫不加油，以避免將來踩剎車的時候困難，甚至追尾。放棄“逆周期”，提出“跨周期”，對資產價格來說是短期利空。於是現在就出現瞭一個詭異的情況：美國在前面搗亂、截擊，而中國政府在後面降溫。那麼問題來瞭：股市和樓市，是否到瞭該洗洗睡瞭的時候？下面談談我的看法：第一，貨幣和財政政策，隻是進入瞭“暫不踩油門”的狀態，而沒有點剎。寬松的力度暫時不會加碼，但不意味著調轉方向、開始收緊。所以，沒有必要悲觀。7月28日召開的、最高層次的黨外人士座談會上，領導的表述是：“現在疫情防控局勢平穩，經濟運行基本恢復，三、四季度要乘勢而上，鞏固擴大疫情防控和經濟恢復成果，努力彌補上半年的損失。”也就是說，下半年都不太會踩剎車。在樓市和股市上，局部和某個時點的踩剎車，是有的。但不意味著高層希望樓市、股市全面降溫。如果真的降溫，是撐不住經濟的。這一點，我們要看清。第二，基於上述判斷，股市和樓市的行情仍然會延續。相比之下，股市受外界影響比較大，“外部性”比較強。而且目前A股的市盈率中位數為54倍，創業板為74倍，都不算低瞭。但今年市場非常特殊，主力暫時沒有能力、也沒有信心去啟動低估值藍籌股，即便偶爾拉一下，也是淺嘗輒止。而小市值、高市盈率的股票，機會就多很多。展望未來3個月，隨著美國大選日臨近，特朗普拋出的、很難預測的政策會越來越多，對股市影響越來越大，上證指數在目前的位置比較難受。向上突破，一旦遇到大利空就可能遭受損失；向下突破，由於資金比較充裕，新股民較多，支撐力還比較強。這從周五的V型走勢，和長下影線就可以看出。但如果在當前區間橫盤久瞭，主力殺跌，向下挖掘波動空間的可能性偏大。據外匯管理局透露的信息，今年的確有相當一批境外資金，流入中國股市。上半年累計是659億美元，其中超過600億美元是在第二季度流入的。這些錢中，估計有一半是被動配置的中長線資金，熱錢最多300億美元左右。300億美元熱錢如果撤離，會對市場造成短期壓力，但整體壓力不大。仍然維持如下判斷：這一輪貨幣寬松帶來的股市機會，尚未結束，管理層更是意猶未盡，他們是希望啟動“印股票的時代”。而且A股對特朗普的騷擾，抵抗能力似乎有所增強。未來行情會在夾縫中生存，雖然遇到打擊會大跌，但給點陽光也容易燦爛。如果在大選之前，多方力量無法充分釋放，則可能在11月3日之後釋放，走出一波行情。所以對於股市，不能太樂觀，也不能太悲觀。很多板塊，比如軍工、黃金、芯片、糧食、券商等，是反復活躍的，比較適合做波段。但不建議大傢滿倉，可以半倉操作。至於樓市，更是典型的“跨周期調控”。央行在二季度貨幣政策報告裡，這樣提及樓市：
牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性實施好房地產金融審慎管理制度。
在這句話裡，“牢牢”、“堅持”、“三穩”和“實施好房地產金融審慎管理制度”，都是新加上的，是一季度報告裡沒有的。可見，央行對樓市的確有所收緊。整體而言，樓市仍將維持“板塊輪動”的走勢。所謂“板塊輪動”，就是各地“輪流吃飯”。“放松—回暖—走量—收緊”，這種打地鼠遊戲，會長期存在。最近常有讀者問：內循環時代，是否會持續打壓房價，以啟動內需。這個邏輯是正確的，但落實起來就未必。因為房價如果長期不漲，大傢就會推遲買房，內需其實會下降。所以，樓市維持慢牛才能保證內需的穩定。房價跟GDP增速同步，是允許的。總之，從投資角度看，今年是比較難的一年：美國不允許中國股市漲，漲瞭就來騷擾，漲快瞭中國自己也會調控；至於樓市，則是中國政府嚴加調控，不允許大漲。所以，大傢應該放平心態，能在今年守住本金就非常不錯瞭。如果再能有跑贏M2增速的收益（超過11.5%），就非常好瞭。太貪心，隻會虧錢。如果你已經在股市上賺瞭11.5%以上，甚至更多，那麼不妨空倉休假，等美國大選之後再說。有人說，2020年是未來5年或者10年最好的一年，言下之意是越來越難過。有讀者問我怎麼看，我的回答是：調侃一下是可以的，但沒必要這樣悲觀。人傢做醫療器械和生物制藥的企業，今年不是賺的盆滿缽滿嗎？很多在線營銷、帶貨機構，不也發瞭大財？順應時代，去尋找新的機會，才是心態積極的人應該做的。悲觀的人，往往除瞭“深刻”什麼都沒有賺到，隻落下一輩子的“憂心忡忡”。
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