億和論幣丨一年河東一年河西：灰度的危機—— 往日隻能逐流水
最近幣民們大概很少關註灰度瞭。當然它還是有很大影響力，其“ 灰度加密幣板塊”目前已經增加到13個品種，凡是被灰度點名的，基本都有不菲的漲幅，最典型的就是FIL和MANA，雖然新的灰度幣種們的大漲未必是灰度一傢之功，但也不能否認入選灰度板塊對它們的上漲是非常好的利好。
雖然保持著對幣圈的良好影響力，然而 似乎灰度的危機正在到來，如上圖所示，作為灰度基本盤的兩個信托，比特幣信托產品和以太坊信托產品， 3月30日的GBTC和GETH負溢價率高達-8.24%和-5.78%，而且這種負溢價的情況已經持續瞭一段時間。這對灰度當然不利，金主們買進灰度的信托產品要鎖倉6個月，支付灰度管理費，然而最後在美國二級市場上出售GBTC和GETH可能還是虧損的（如果負溢價持續且比特幣不漲的話），哪還來那麼傻的金主會持續買入灰度的BTC和ETH信托產品呢？難怪最近沒有再聽說灰度“買買買”瞭，資金的流入肯定近期是枯竭的。
所以我們的問題是，今年這種情況會否持續？去年那個狂買比特幣成為牛市主要推動力量的“灰突突”還會卷土重來嗎？
顯然，灰度的基本面正在發生變化，過去源源不絕的資金流入正在枯竭。危機恐怕不是短期的，而是長期的，甚至最後可能危及灰度的生存。
為什麼呢？因為 原先導致美國對投資比特幣或其它加密幣感興趣的金主們面對著相對一年前完全不同的基本面瞭。在一年前，美國合法合規購買比特幣的渠道有限，很多個人投資者固然和中國幣民一樣，可以開設錢包和加入交易所進行購買，但註重合規性的其它投資者和機構，則沒有多少渠道來投資加密幣，當時灰度是美國主要的合規渠道。但現在，情況已經完全改變，例如加拿大已經出現瞭好幾傢新批準的BTC ETF基金，首支基金Purpose BTC ETF的TVL已經超過8億美元，這些新基金就可能從灰度那奪取瞭金主的幾十億美元。而PayPal等允許加密幣支付後，美國人合規購買BTC等的渠道也在進一步擴展。
所有這一切讓灰度原來的商業模式陷入危機。 除瞭合規性外，機構註重的套利模式也很難持續。例如，很多機構原來買入灰度信托份額，是可以通過信托份額的上漲和溢價推高自身股票的股價，從而套利。而現在呢？機構還不如類似MicroStrategy那樣用上市公司直接購入比特幣呢。更何況，如果負溢價持續，那麼股價是不會受到激勵的，反而催生損失嫌疑，反倒會危及股價。
所以灰度目前面臨的困局並非是短期的，而是基本的商業模式的基本面發生瞭完全不利的改變。 如果不能做出很好的應對，灰度完全可能陷入長期的困局。這不能不讓人唏噓，去年那個光芒萬丈，讓幣圈幣民們景仰的似乎資金無限大賺特賺的“灰突突”，幾個月後居然陷入瞭困局。真的是“幣圈一日，人間十年”啊。人們常說“三十年河東、三十年河西”，幣圈卻是“一年河東、一年河西”，甚至幾個月形勢就翻轉瞭。
灰度自然不會坐以待斃。它采取行動的軌跡也非常明顯：
1、 短期托盤GBTC市場。上一周灰度停止瞭對GBTC的持續投資。灰度母公司Digital Capital Group（DCG）宣佈將購買不超過2.5億美元的GBTC股票。這顯然是短期托盤，避免GBTC市場崩潰得太快，長期負溢價會引發投資者的不安，造成拋售和擠兌，灰度顯然想短期避免這種情況，等待轉機和調整策略。
2、 多元化加密幣投資市場。例如在3月17日，灰度宣佈瞭增加BAT、LINK、MANA、FIL及LPT這五款新的加密幣信托基金產品。一方面降低對BTC和ETH信托的依賴，另一方面通過新產品吸引新的資本進入。
3、 轉型交易所交易基金。一方面是試圖從交易所交易收益中分一杯羹，另外也許是GBTC原來機制的新商業模式轉型，比如將GBTC轉換成比特幣交易所交易基金、或是為GBTC創建贖回機制。不過這方面尤其困難，因為牛市中交易所目前募資並不困難，且如果是新贖回機制，吸引交易者不通過交易所直接交易，而是間接通過灰度基金投資，那麼需要灰度能提供更穩定更好的收益率，就像是在股票市場買基金而不是直接自己買股票一樣。
灰度的這一些努力，在看來 唯有轉型才是最根本的，其它都是短期的續命措施，能夠拖延時間但無法改變灰度信托面臨的加密幣市場新的基本面。這也是幣圈新的“ 大人，時代變瞭”吧。
灰度的危機不知道會不會繼續發展和深入，這需要在未來一段時間持續觀察。畢竟，灰度仍然持有65.47萬枚比特幣和317.42萬枚以太坊，仍然是加密幣市場這兩個主要幣種的最大戶。 如果它由於危機出現拋售或贖回擠兌潮，那麼很可能為到時的市場帶來劇烈震蕩。灰度過去的成長幣民都有目共睹，但我們會不會看到一個新的崩塌故事呢？“看他樓起瞭，看他樓塌瞭”？這就隻能看灰度自身能夠適應新的基本面，能否創造出在新基本面基礎上的有吸引力的新商業模式瞭。
以上就是對於灰度目前情況有可能陷入危機的一些思考。一傢之言，僅供參考。
文/藍調 摘錄/億和論幣
CKcoin分析師，直擊全球區塊鏈熱點、分享BTC技巧、專業知識獨特見解、帶著技術知識的海洋，立足加密貨幣前沿。
投資有風險，入市需謹慎。
今天的講解就到這裡，我們下一篇文章見！
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