一位“新手”基金經理的自白: “傢人以為我管瞭200億! ”
既要管理投研團隊，又要做投資；每天加班，常常在午休時間安排路演，周末也不休息……這位中郵基金員工們眼中的“大忙人”叫鄭玲，目前擔任公司權益投資部和研究部總負責人。
自今年7月接手管理公司兩隻小規模基金以來，鄭玲每天忙得腳不沾地，下班回到傢吃完飯就開始加班。傢裡人看我忙成這樣，笑著說：“不知道情況的，還以為你管瞭200億！”。目前經歷瞭4個月運作，鄭玲在管的兩隻基金規模已從接手時的約7000萬增長至2個多億。
雖然規模還不大，但鄭玲卻在其中傾註瞭全部時間和心血。她給自己設定瞭小目標：兩隻產品做出差異化，用三年時間跑出較低回撤、較好收益的成績，讓持有人舒服地賺到錢。
“正是因為她對待投資這種鄭重的態度，把持有人的錢當作自己的錢管，讓我們覺得很靠譜。”鄭玲的同事這樣評價她。
11年投資經驗的公募“新兵”
“做投資是我的職業理想”
鄭玲堅稱自己是公募基金行業的“新兵”。但新兵不“新”，她是一位投資老將，已有11年股票投資經驗，經歷過多輪牛熊市洗禮。
2009年，先後從華中科技大學、北京大學畢業的鄭玲進入中國航天科技集團財務公司，開啟瞭自己的股票投資生涯；2015年12月，鄭玲加盟中郵基金，負責專戶投資；2018年3月，憑借穩健的投資風格和出色的業績，鄭玲出任中郵基金權益投資部和研究部總負責人。
2018年3月，經歷多事之秋的中郵基金走到發展的“十字路口”，中郵基金管理層決心銳意改革，鄭玲受命成為這次改革的急先鋒，著手塑造以絕對收益理念為核心的投研體系。
兩年之後，隨著中郵基金的投研體系日趨成熟，鄭玲心中重新燃起瞭投資夢。“投資是可以幹一輩子的事，做投資是我的職業理想，在研究過程中的認知升華、邏輯自恰和最終的市場驗證，會帶給我其他任何事情都無法給予的充實感和成就感。”
股市風雲變幻、漲跌難測，基金經理行業高手雲集、競爭殘酷，中郵基金的投研考核實行末位淘汰。在鄭玲重返市場前，曾有人勸她沒必要這麼累、這麼冒險，但她依然選擇瞭遵從內心、全情投入。“如果沒做好，我也可以自我淘汰，從基層研究員開始幹起。”
2020年7月，重回一線的鄭玲領銜管理瞭中郵風格輪動、中郵軍民融合兩隻基金。自其上任以來截至11月末短短4個月，兩隻產品凈值分別增長25.07%、21.45%，遠超大盤及同類平均。
與投資決策中表現出來的果敢、堅決不同，在對待持有人方面，用“戰戰兢兢”來形容鄭玲並不為過，這主要來源於她身上那份“把持有人的錢當作自己的錢”的責任感。“她特別看重持有人的投資體驗，也很願意與他們溝通，希望能把自己的投資理念和長期佈局邏輯傳達給每位持有人。”鄭玲的同事如此評價道，“她對待投資的極度認真，更讓人覺得值得信賴。”
那麼，這位懷揣投資理想、堅守投資一線、站在持有人立場的鄭玲，具有怎樣的投資理念和風格？她是如何打造中郵基金權益投研體系的？近日，她就投研和管理之道與投資者進行瞭深入交流。
看重持有人體驗
用絕對收益理念做投資
1、能否分享一下您的投資理念？在您看來，投資中最重要的事是什麼？
鄭玲：我的投資理念可以概括為八個字：以守為攻，穩健回報。之前我在國企財務公司和專戶，管理的是公司或機構的錢，有明確的風險收益要求，主要做絕對收益，所以一直以來我都要求產品長期投資業績穩健。
我認為投資中最重要的事，是把“投資者盈利”為核心目標，通過嚴控組合回撤，以絕對收益理念做好投資。基於此，我在投資中非常關註回撤這個指標，也很重視為個股進行合理估值和定價，主要通過提高選股命中率來控制回撤。
2、作為基金經理，您認為基金持有人應該如何看待基金凈值波動？基金經理在操作過程中是否應該考慮基金持有人的持有體驗？
鄭玲：基金出現凈值波動是正常的，但大幅波動會讓大部分持有人難以承受，如果一隻基金產品的凈值在較短時期內回撤20%以上，可能就會讓持有人失去信心，一旦他們虧損贖回，就再也不會回來。即便這個產品後來又漲瞭50%，他們也賺不到錢。
我個人非常看重持有人在投資過程中的體驗，我希望我的產品賺的是確定性的錢，而不是短期博弈的錢，通過提高確定性來控制回撤，降低波動，讓組合的投資業績可持續，從而留住基金持有人，讓他們能舒服地賺到錢。
先選行業再選個股
通過提高個股命中率控制回撤
3、能跟我們分享一下您的投資策略和具體操作嗎？
鄭玲：我會采取自上而下和自下而上相結合的策略，先從中觀維度優選行業，再從行業中精選個股，主要依靠選股取勝，很少擇時。
首先，我會對A股的所有行業進行橫向對比，我對行業沒有特別的偏好，我認為所有的行業都是周期行業，隻不過有的是大周期、有的是小周期，通過對比我會從中選擇未來2-3年景氣度向好且可持續的行業。
在選定行業後，我會通過深度研究，從中優選基本面過硬、估值便宜、未來具備上漲空間的投資標的進行跟蹤觀察，在達到心理價位時開始建倉；在這個過程中如果標的繼續下跌，我會通過深度調研反復驗證買入邏輯，隻要個股基本面和買入邏輯沒有變，就會拉開價差分批次建倉，直至達到適當倉位，耐心等待公司價值兌現。
我對於所建倉的個股都會給出目標價位和市值，一旦上漲達到預期目標則會按照投資紀律果然減倉，兌現收益，絕不戀戰；有時也會出現我減倉的個股繼續上漲的情況，但我並不認為沒賺到後面一波很可惜，這是後視鏡思維，我們不可能把市場上所有的錢都賺瞭，我隻賺能力圈內的錢，在能力圈內減少犯錯，提高確定性。
4、您之前提到主要通過選股而非擇時來控制回撤，您會如何選股？
鄭玲：我選股主要看三點：一是邏輯，即目前的宏觀環境、經濟結構有利於哪些板塊，哪些行業比較受益，據此對比行業景氣度，先選賽道再選個股；二是基本面，所選擇的個股一定要有很強的基本面支撐，這個支撐或許是外部環境給予的，也可能是公司內部改革帶來的；三是估值，好公司還要配上好價格，至少要估值合理，最好能有估值性價比。
今年7月，我在上任基金經理後買入瞭疫情受損和具有困境反轉潛力的標的，其中很多標的估值已經足夠便宜，下行空間有限，同時公司基本面極大可能困境反轉，並將在此後的經濟復蘇中受益，有望業績回暖並兌現收益。
我在投資中特別忌諱“盲從、跟風”，不會抱團買入處於估值高位的熱門股。即便是優質龍頭股，如果過分拔高估值，也會限制股價上行空間，甚至面臨震蕩調整壓力，給組合帶來較大的波動風險。
“一分一厘錙銖必較”
做好精細化投資管理
5、在通過低估值提供組合“安全墊”的同時，您如何為個股合理定價？
鄭玲：為個股的合理定價決定瞭收益的彈性。我會結合公司及其所在行業的未來變化、業績增速等，詳細測算公司當前及未來的估值差和市值空間，在股價達到預期目標時迅速獲利瞭解。
對個股的合理估值和定價，離不開對行業和公司的深度研究。對於看好的公司我會盡可能進行實地調研，多參加路演，與公司保持電話溝通等，同時向一線的行業研究員瞭解詳細情況，隻有經過紮實基本面研究的標的，我才會考慮納入組合股票池。
6、您在投資交易環節中會如何操作？能否跟持有人者分享一下？
鄭玲：我對於自己的組合要求非常嚴格，包括個股倉位、買入價、賣出價等都有很精確的測算，所以對於交易過程也會進行精細化管理，希望認真管好持有人的每一分錢。
我偏向於左側分批次建倉，越跌越買，雖然買入後不會立刻上漲，在建倉過程中可能還會出現浮虧，但相比右側不用擔心追高買入，更為從容，還能獲取反轉後的行業β收益和個股α收益。
我經常給交易員下達的指令都會采取限價委托方式，會設定好買入價區間和賣出價區間，力爭在目標區域買在相對低點，賣在相對高點，一分一厘錙銖必較，通過精細化管理實現基金資產的穩健增值。
明年A股操作難度或加大
將以公司盈利為主線尋找機會
7、展望後市，你如何看待2021年的股市行情？您認為未來哪些風險比較突出，您會怎樣規避？
鄭玲：我認為2021年A股的操作難度會加大，投資機會仍然是結構性的，需要在細分行業和子領域中尋找。
隨著新冠疫情影響逐步消退，明年貨幣和財政政策不會邊際更寬松，且信用周期或呈現收緊態勢。在此背景下，拔估值的市場行情不可延續，高估值行業有較大壓力，尤其是其中業績增速不及預期、無法支撐估值的個股，可能會面臨調整。
8、能否談談今年年底到明年年初，如何選股？
鄭玲：明年我在選股上會更加審慎，將以上市公司盈利為主線，著重尋找以下兩類投資機會：一類是未來2-3年會維持高景氣度，且業績增速能匹配當前估值的優質公司；另一類是暫未被市場發掘，但因行業或公司出清，估值見底且業績將回暖的上市公司。
投研一體化，著眼長期
打造更具戰鬥力的“狼性”團隊
9、作為中郵基金權益投資和研究的總負責人，能否分享一下公司投研改革兩年多以來的成果？
鄭玲：大道至簡，管理就是把復雜的事情簡單化。近兩年公司的投研改革，強調充分發揮基金經理和研究員的團隊合力，這才是公司未來的核心競爭力。
中郵基金踐行絕對收益理念，在考核中加大瞭長周期業績比重，實行投研一體化量化評價制度，對外部券商的考評也是量化的，各項制度都更加標準化、透明化，目的在於充分出發揮投研團隊的戰鬥力。
10、能否展開介紹一下中郵基金的權益投研一體化評價體系？
鄭玲：現在中郵基金強調“投研並重”，一方面在基金經理和研究員之間建立瞭互評制度，此舉鼓勵基金經理向研究員傳授實操經驗，研究員也通過投研成果支持基金經理的投資管理，有利於投研良性互動，互相補位，彌補認知盲點，減少判斷失誤的風險，研究成果向投資轉化的效率也得到快速提升，並逐步形成更具凝聚力的團隊文化。
另一方面，將考評標準量化和透明化，減少主觀評價，研究員考核主要看推票成績，基金經理考核主要看不同時間維度的綜合業績，權責明確、獎懲分明，有利於打磨團隊成員，激勵大傢專註提升業務能力，爭相成為獨當一面的業務“尖兵”。
我希望這套量化考核體系，能最大程度地保證每個團隊成員得到公平、公正的對待，形成“能者上、平者讓、庸者下”的人才激勵機制，帶動團隊整體實力持續向好。
11、你對當前權益投資和研究團隊的整體狀態有何評價？未來還有哪些發展規劃？
鄭玲：兩年多的改革取得瞭一定的階段性成果，但目前權益投資和研究團隊的整體狀態仍然有提升空間，我希望未來大傢都養成自我驅動的好習慣。
“慢即是快”，隻要當前的投研評價體系保持運轉，團隊就能持續優化。未來，公司將結合實際情況繼續優化團隊架構，吸納更多優秀人才，力爭打造更具戰鬥力的“狼性”權益投資和研究團隊。（CIS）
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