深度|萬億“聯合貸款”變局
狂奔數年的互聯網貸款，或放緩腳步。
銀保監會、人民銀行日前就《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，對網絡小貸杠桿總體水平全方位“壓降”。
此前，聯合貸款、ABS出表均未計入網絡小貸杠桿率。而今，按照小貸新規，網絡小貸公司未來從事聯合貸款的極限杠桿率為20倍。
業內人士表示，網絡小貸新規的監管目的在於控杠桿、約束放貸范圍，通過網絡小貸從事聯合貸款的大型互聯網公司（即Bigtech）將面臨巨大的轉型壓力。
銀行與互聯網公司合作開展聯合貸款始於微眾銀行微粒貸，螞蟻集團的花唄、借唄後來者居上。10月中旬，中國人民銀行調查統計司司長阮健弘透露，截至今年6月底，僅商業銀行發放的線上聯合消費貸款的餘額已經大約達到瞭1.43萬億元。截至6月末，螞蟻微貸科技平臺促成的消費信貸餘額約1.7萬億元，由金融機構進行放款或已實現的資產證券化的比例合計約為98%。
綜合業內人士觀點，未來轉型方向，一是繼續以網絡小貸牌照從事聯合貸款業務。二是通過新近獲批籌建的消費金融公司牌照展業。在網絡小貸15倍杠桿、消費金融公司10倍杠桿等約束下，若資本金不變，螞蟻等Bigtech的聯合貸款的放貸能力都將大幅下降。此外，轉為純粹的“助貸”平臺。但這將大幅影響網絡小貸的盈利能力，但卻是真正“潔凈”的盈利模式。
監管權限上收
多為業內人士向21世紀經濟報道記者指出，《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》（征求意見稿）出臺，意味著互聯網小貸牌照（即“網絡小額貸款業務經營許可證”）權限“實質”從各地金融局上收至銀保監會等中央金融監管部門。
11月2日，銀保監會、中國人民銀行對《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱“小貸新規”）公開征求意見。
廣東小貸協會常務副秘書長徐北認為，從互聯網小貸新規條款來看，意味著未來監管重點是：控杠桿、控放貸范圍，並夯實基層執法和監管，抓大放小，以後省級監管壓力和權力會進一步增大。
徐北認為，小貸新規一旦實施，目前全國240多傢互聯網小貸公司，至少一半以上都會面臨轉型、轉讓、引進戰略股東甚至退出的問題。
此前，小貸行業由銀保監會設計頂層設計方案，各省份金融局具體實施。不同省份小貸公司杠桿率規定也不同。
小貸新規有數處重大調整：監督管理部門或者國務院銀行業監督管理機構對批準經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司，依法頒發網絡小額貸款業務經營許可證，並予以公告。網絡小額貸款業務經營許可證有效期為3年，每次續展的有效期為3年。
“這意味著網絡小貸後續將面臨銀保監會的直接監管。”一位銀行業分析師表示，此前螞蟻集團旗下兩張小貸牌照都在重慶市，相當於由市金融局來監管。
在異地展業方面，此前通過聯合貸款合作方等規避異地展業規定漏洞被堵上。小貸新規要求，“聯合貸款”不得幫助合作機構規避異地經營等監管規定。
一位券商分析師認為，這是首次明確禁止合作機構規避異地經營，意味著螞蟻等對股份制銀行、城商行開展聯合貸款合作的議價能力可能下降，一如第三方支付備付金全額上繳帶來的影響。
大型互聯網公司（即Bigtech）一般由旗下互聯網小貸牌照放貸。
例如，螞蟻集團旗下共有兩傢小貸公司，分別為重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（花唄對應的主體）和重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（借唄對應的主體），註冊資金分別為120億元和40億元。
其餘Bigtech中，百度、京東、美團、小米、眾安等在重慶分別設有度小滿小貸、同盈小貸、三快小貸、小米小貸、眾安小貸。
更要緊的是，小貸新規要求，在股權管理方面，同一投資人及其關聯方、一致行動人作為主要股東參股跨省網絡小貸公司的數量，不得超過兩傢，或控股跨省經營網絡小貸公司的數量不得超過一傢。
這意味著，螞蟻網絡小貸公司或隻能保留一個，並大幅度增加註冊資本至千億以上。
網絡小貸“控杠桿”
多位業內人士表示，小貸新規的監管指向之一，是“控杠桿”，打破之前以較低資本金實質放出數百億貸款的怪相。
小貸新規對杠桿總體水平全方位“壓降”。包括：一是對資本金要求，網絡小貸公司註冊資本不低於10億元實繳資本，跨省經營網絡小貸註冊資本不低於50億元實繳資本；二是，單筆聯合貸款中，網絡小貸公司出資比例不得低於30%；三是，限制個人單戶貸款，單戶網絡小貸不得超30萬元，且不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額；四是，對外融資杠桿率限制在5倍，即：網絡小貸公司的非標融資（銀行借款、股東借款等）餘額不得凈資產1倍；通過標準化融資（債券、資產證券化產品等）餘額不得超過凈資產4倍。五是，信貸資產轉讓被禁。小貸新規要求，網絡小貸公司不得吸收或者變相吸收公眾存款，不得通過互聯網平臺或者地方各類交易場所銷售、轉讓本公司除不良信貸資產以外的其他信貸資產。
此前，網絡小貸公司“規避”杠桿監管，以較低註冊資本放出上百億貸款，原因之一在於，此前，聯合貸款不計入杠桿范圍，通過ABS出表也不計算杠桿率。
螞蟻招股說明書未披露金融機構出資比例，隻表示，截至2020年上半年，由金融機構進行放款或已實現的資產證券化的比例合計約為98%。
以螞蟻為例，根據螞蟻集團的IPO招股書，2020年上半年，螞蟻集團的微貸科技平臺共促成信貸餘額2.15萬億元，貢獻收入285.86億元，占營收的比例為39.41%，為第一大收入和利潤來源。其中，花唄、借唄為代表的消費信貸餘額總計1.73萬億元。
據滬深交易所平臺統計顯示，截至2020年10月末，螞蟻ABS共獲批發行額度5170億元。根據CNABS數據，滬深交易所存續期規模尚有1945億元，場外交易所存續期規模尚有560億元左右。
網絡小貸新規一旦落地，則對應的螞蟻、百度、京東、美團、小米、眾安等旗下的網絡小貸公司或需大幅增加註冊資本，從“輕資本”走向“重資本”，從而最終影響互聯網金融行業的估值邏輯。
“聯合貸款”向何處去？
隨著小貸新規發佈，聯合貸款模式將不得不重塑。
綜合業內人士觀點，未來轉型方向，一是，繼續以網絡小貸牌照從事聯合貸款業務。這需要重新申請牌照，並為小貸公司大幅度增資。增資完成後，也要受新的杠桿率限制。
理論上，按照小貸新規，網絡小貸公司未來從事聯合貸款的極限杠桿率為20倍。
小貸行業資深人士、南京市協力轉貸服務有限公司董事長嵇少峰認為，如果小貸新規意見稿正式落地不改的話，“互聯網小貸基本就沒幾傢瞭。50億元不是誰都能拿出來的，也不是誰都能獲銀保監批的。”他表示，螞蟻的小貸若要合規，資本金要上千億，何況還要增長。
二是，通過新近獲批籌建的消費金融公司牌照展業。
2020年以來，銀保監相繼批籌5傢消費金融公司，分別為重慶小米消費金融、北京陽光消費金融、重慶螞蟻消費金融、蘇銀凱基消費金融以及唯品富邦消費金融。
消費金融公司牌照由銀保監會直接監管，監管更為嚴格。作《消費金融公司試點管理辦法》指出，消費金融公司應遵守下列監管指標要求：資本充足率不低於10%、同業拆入資金比例不高於資本總額的100%、資產損失準備充足率不低於100%、投資餘額不高於資本總額的20%。
無論通過網絡小貸、消費金融公司，在網絡小貸15倍杠桿、消費金融公司10倍杠桿等約束下，若資本金不變，螞蟻等Bigtech的聯合貸款的放貸能力都將大幅下降。
三是，轉為純粹的“助貸”平臺。但這將大幅影響網絡小貸的盈利能力。
螞蟻集團上市招股說明書顯示，截至6月末，螞蟻微貸科技平臺促成的消費信貸餘額約1.7萬億元；上半年，微貸科技平臺營業收入為285.86億元，占收入的比重為39.41%，超過支付業務對營收的貢獻；與信貸業務直接相關的利潤為101.56億元，占整個集團利潤總額的47.8%。
一位銀行業分析師表示，轉為純粹的“助貸”平臺，則對銀行等資金方的議價能力下降，相應的助貸費率也可能降低。但這是真正“潔凈”的盈利模式。
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