白宮疫情告急，“陰謀論”下賭盤勝率卻很誠實
在美國總統特朗普最親密的助理之一、前模特霍普·希克斯（Hope Hicks）新冠確診後不久，特朗普也宣佈確診，目前已有7名出席過9月26日在白宮玫瑰園舉辦的美國最高法院大法官提名儀式的人員新冠檢測呈陽性，包括特朗普夫婦、前總統顧問康威等人，這無疑是一次“超級傳播事件”。
白宮疫情告急又在大選的最後關頭導致不確定性升級。截至10月2日收盤，三大美股指跌落至少兩周高位，但終結瞭四周連跌。收跌逾130點的道指盤中曾抹平400多點跌幅轉漲，標普跌近1%，科技板塊跌超2.5%領跌，納指跌超2%。
目前，特朗普的病情小幅提高瞭拜登獲勝的幾率，但摩根大通認為實際上唯一的積極信息可能是，這或略微降低大選後持續的風險和市場不確定性，因為近幾周特朗普加大火力炮轟郵寄選票中充斥著舞弊，並一再拒絕承諾屆時認可選票的合法性，即如果投票結果顯示拜登獲勝，特朗普表示不承諾進行和平的權力交接。回顧2000年的11月，從當時鬧出小佈什和戈爾的選票爭議，直到事態在1個月後以戈爾放棄而平息，美股期間大跌12%，擾動可想而知。
| 2000年小佈什與戈爾的計票爭議引美債、美元和黃金走高，全球股市下跌。來源：Macrobond and Nordea
“陰謀論”沒營養、拜登賭盤勝率攀升
特朗普確診後各種陰謀論就甚囂塵上，如總統確診是“苦肉計”等。各種論調時時在牽動市場情緒，但看清事實本質才是關鍵。
有一種典型觀點認為，新冠確診反而會推升特朗普的支持率。原因在於，英國首相鮑裡斯新冠確診提高瞭他的民調支持率。
但真相並非如此——全球輿論和數據公司YouGov的最新數據顯示，鮑裡斯的民調支持率在確診前4天（3月23日）就開始飆升瞭，而不是3月27日確診的時候。因此，鮑裡斯新冠確診和他的支持率上升一點關系都沒有，隻是一些人腦中的另類事實。
更有人認為特朗普感染是“苦肉計”，旨在給競選加分。但是，且不提感染對人體帶來的損害，事實顯示，特朗普確診後，拜登賭盤贏面上升（更綠，紅框）。交銀國際研究部主管洪灝也在微博裡提及，拜登贏面在重要的“戰鬥州”俄亥俄州開始大幅上漲並領先，這個州在2016年大選中是一決勝負的州之一，今年也是。
| 拜登勝選的賭註概率（更綠代表概率更高，紅線圈出部分為10月2日的情況）。來源：Preditit
要知道，早前幾個月，雖然拜登的民調持續領先特朗普5-10個點不等，但如Predictit這類賭盤的勝率顯示特朗普實則占上風，如今這種趨勢正在改變。
再看最新的美國時間10月2日的賭盤數據，根據真實清晰政治（RealClearPolitics）統計的平均數據，拜登的賭盤勝率飆升至61%，而特朗普僅跌至37.5%。
同時，我們都知道，美股表現越好，往往都代表特朗普的贏面越大，因為特朗普的減稅傾向被認為比拜登的加稅更有利股市。也就是說，在特朗普新冠確診後，賭市和股市都不利於他。“苦肉計”陰謀論者顯然是和真實數據背道而馳的。
此外，賭盤還顯示，在特朗普確診後，他的最高法院大法官提名在大選前被任命的贏面暴跌。這是賭盤歷史上最大的單天贏面暴跌。在出現有爭議的競選結果時，最高院起關鍵作用，如2000年小佈什和戈爾的大選。特朗普匆忙提名有利於自己的保守派大法官顯示他感覺自己在競選中處於下峰。但新冠確診後，這個對於他自己有利的因素開始暴跌。所以這還能稱得上是“苦肉計”嗎？
值得分享的是，賓夕法尼亞大學安娜伯格公共政策中心9月21日發佈的調研測量瞭人性格中的哪些方面與陰謀論信念的敏感性最高。
結果顯示，責任心、謙虛和利他主義等品質對陰謀論的敏感度很小，憤怒或真誠的程度也與這類敏感度無明顯關系。敏感度緊密相關的人格特征包括——權利、自我為中心的沖動、冷漠、高程度的抑鬱情緒和焦慮水平（喜怒無常的人物，受年齡或環境限制）。
研究也表示，精神質的性格會表現出部分“奇怪的信仰和奇幻思維”和“偏執意念”。用精神病學的語言來說，它是一種全面爆發的精神病的溫和表現形式，這是一種神奇的思維模式，遠遠超出瞭普通的迷信，通常給人的社會印象是脫節的、不可思議的。但這種思維似乎在民粹主義社會越來越多。
另外，當人們分心或焦慮時，也更有可能在不對消息來源進行核實的情況下，就轉發新聞標題和故事。一般來說，人們不想傳播虛假內容，但當人們擔心病毒時，像“維生素C能治愈新冠”或“這都是一個騙局”這樣的標題就會廣泛傳播。
白宮疫情告急
說到這兒，我們不妨再回放一下，究竟白宮發生瞭一些什麼，以及未來我們將面臨什麼。
美國當地時間9月30下午，特朗普、小特朗普、希克斯同乘空軍一號，他們沒有一個人戴口罩。此後多人相繼確診新冠。
《紐約時報》最新的報道稱，和許多70多歲的老人一樣，特朗普有輕微的心臟病。在6月發佈的一份健康概要中，他體重244磅（約221斤），已越過瞭肥胖的界限。專傢們說，這些都加大瞭他感染新冠後的風險。
白宮官員在3日時表示，到目前為止，特朗普的癥狀很輕微——低燒、疲倦、鼻塞和咳嗽，但現在判斷病情將如何發展還為時過早。
當地時間2日晚上，特朗普被送往位於馬裡蘭的沃爾特·裡德國傢軍事醫療中心（Walter Reed National Military Medical Center）。白宮新聞秘書表示，出於非常謹慎的考慮，並在醫學專傢的建議下，特朗普將在那裡“待上幾天”。他會在醫院的總統套房工作。
目前不太可能精確計算特朗普面臨的風險，尤其是每個病人都是不同的——有一些人無癥狀，有些人的癥狀會持續數月，還有些人的病情則會在幾天內經歷劇烈轉折，甚至致死，也有些人則可能會有嚴重的健康影響，使他們很長時間無法工作。政府的頂級傳染病專傢福奇上個月對議員們說，科學傢們沮喪地發現，在那些已經康復且似乎沒有癥狀的人當中，“有相當多的人患有心臟炎癥”。
在民主黨這邊，總統候選人拜登的新冠病毒檢測為陰性，他也於2日下午重返競選活動，他為特朗普總統和第一夫人祈禱，並懇求美國人戴上口罩。拜登在密歇根州大急流城的一次戶外演講中戴著口罩說，“這不是政治問題。這對我們所有人來說是一個重大提醒，我們必須認真對待這種病毒。它不會自動消失。我們必須負起自己的責任。”
未來會發生什麼？可以確定的是，即使新冠感染的嚴重性遠低於很多疾病且多數感染者會逐步康復，但目前特朗普出現癥狀，至少需要數周才能恢復。經歷瞭9月29日首場“混亂”的電視辯論後，10月15日和22日還有兩場，似乎目前來看特朗普很難正常出席。此外，10月7日將迎來副總統辯論，副總統彭斯和哈裡斯將如期交鋒。
根據第25條修正案，因身體原因喪失行為能力的總統可選擇暫時將權力移交給副總統，並可以在適合履行職責時重新掌權。當前美國總統繼任順序是：副總統彭斯、眾議院領導人佩洛西、參議院少數派領導人蘇墨、國務卿蓬佩奧。不過，特朗普暫時並未選擇權力移交。
備戰向來波動率最高的10月
現在臆測選舉結果並不靠譜也無必要。但唯一確定的是，波動在所難免，標普500指數過去20年的數據顯示，10月是一年中波動最劇烈的月份之一，創下瞭最高的歷史波動率。
目前，VIX（恐慌指數）的11月與10月的費率差正在急劇擴大。
| VIX價差。來源：見聞VIP
過去的一周，由於美國新一輪財政刺激談判取得一定進展，美股在9月大跌後上漲瞭2.5%，發達國傢股票型基金也吸引瞭90億美元的資金流入。但鑒於美國大選前的不確定性，多數華爾街機構預計近期的資金部署將是有選擇性的且是緩慢的。
目前，機構普遍假設三種可能出現的結果（特朗普贏、拜登贏、選舉結果存在爭議並推遲公佈），其對大類資產的影響也截然不同。
例如，渣打預計，在拜登勝選的第一種情景下，在歐元、加元和新興市場外匯反彈的帶動下，美元繼續貶值。拜登對全球貿易、多邊主義的建設性觀點可能會支持新興市場復蘇。拜登的國內議程（傾向於加稅等）可能對美國資產構成壓力，並推低美國利率。隨著全球貿易前景改善、美國基礎設施支出攀升，大宗商品將繼續上漲。
特朗普早在2018年就出臺瞭《美國重建基礎設施立法綱要》，旨在“翻修重建”早已老化不堪的傳統基建。但是《綱要》進展非常不順利，因為其核心思想是想讓私人資本來幫助美國“重建”——政府最多隻能出2000億美元，剩下1.5萬億美元都要靠“撬動”私人資本。
但顯然，美國的“聰明錢”是不屑於參與利潤微薄、又臟又累又不討好的基建的。但目前美國政府將有能力通過財政刺激措施，來把早就想做但做不成的基建更新項目完成。這個預期將會在大選之後逐漸更多進入市場視野。
在特朗普勝選的情景下，初期風險溢價會上升，美元或上漲。歐元和除日本外的亞洲外匯最易受特朗普貿易政策的影響。但美國基本面的惡化（財政赤字攀升）可能在中期內對美元構成壓力。這一情景下，擁擠頭寸的大宗商品最初可能會易受風險溢價上升的影響，但較低的實際利率和通脹擔憂應會支撐黃金和銅。
在結果推遲公佈的第三種情景下，長期的風險厭惡情緒或導致近期金融市場趨勢出現部分逆轉，例如美元走弱的趨勢將逆轉。美國債券收益率也應會因避險情緒攀升而走低，但新興市場債券收益率則或因風險溢價攀升而面臨上行壓力。黃金可能被夾在相互沖突的力量之間——風險厭惡情緒或打擊擁擠的多頭頭寸，但對避險資產的渴望則或起支撐作用。
此外，機構傾向於認為，盡管人民幣夾在強勁的基本面和地緣政治風險之間，但無論大選結果如何，隻要地緣政治風險不出現重大升級，人民幣可能會進一步走強。這主要是因為，中國經濟基本面強勁，且中美利差維持在250BP的歷史高位。
歷史經驗也表明，在大選後，人民幣和美元通常會恢復以前的趨勢波動。在最為樂觀的情景下，渣打認為不排除美元/人民幣會在2021年上半年回到6.4-6.5。當然，地緣政治風險大幅攀升，也可能導致人民幣貶值，但7-7.2則是最為極端的一個區間，人民幣很難突破7.2這個“破7”後從未被測試的心理關口。
關鍵還在新一輪財政刺激
相比起選舉結果，新一輪的美國財政刺激能否落實才是全球風險情緒的關鍵因素。
目前，美股對財政政策極其敏感。此前美股已經陰跌瞭一個月時間，大選前的財政政策僵持，讓市場感到絕望——華爾街機構相繼看衰四季度美國經濟。美國最新的當周初請失業金人數（新失業人數）為87萬人，前值86萬人。
這個數量級是什麼概念? 2008年金融危機時，創下的歷史最高峰值僅為一周66.5萬人，而現在遠超2008年最糟糕情況數量級的初請失業金人數已持續瞭6個月之久，截至9月初仍有高達2600萬美國人在領各類失業補貼。
過去6個月美股的V型反彈，在很大程度上是基於經濟復蘇的V型預期，而現在來看，實際情況並沒有這麼樂觀。
美國經濟數據在過去6個月看起來還不錯，甚至是處在復蘇的康莊大道上，這一切都需要感謝美國即時祭出的3萬億美元的財政刺激政策，通過人人有份的“大撒錢”穩住瞭占美國經濟70%的消費。
也正是如此，才會出現在經濟關閉、大量失業的情況下，美國傢庭的現金收入卻出現暴漲的情況，很多人領到的失業金比平日正常工作賺到的還多。
這麼做是希望在新冠疫情過後經濟重啟、迅速回到“內生增長”。但現在看來，要穩住經濟就必須要在美國人民把“天上掉下來的餡餅”吃完前再續上新的“大餅”，以補足消費和需求的潛在巨大缺口。現如今上輪的錢都要花完瞭。
除瞭直接給民眾發錢，還有一個比直接發錢更加重要的財政刺激方向一一給企業工資補貼，讓企業不用裁員、不關門。未來如果沒有這些支撐政策，失業會更加嚴重，消費和經濟下滑會恐怖到無法想象。而3萬億對企業的支持作用，與對傢庭的支持一道，在9月底可能會基本耗盡，10月成為瞭一個非常關鍵的時點。
財政刺激會通過嗎？大概率會。但11月大選前通過的概率當前來看微乎其微，除瞭政治因素，方案本身分歧很大。突出的一點是規模上的差異——眾議院在5月即已通過瞭一個3.5萬億美元的議案，而參議院在7月27日發佈的方案隻有1萬億美元，二者相距2.5萬億美元之多。
對此，參議院民主黨領袖舒默說得很形象——民主黨認為病人需要動一個“大手術”，而共和黨覺得打一個“繃帶”就可以瞭。共和黨人之所以不肯讓步，一是因為黨內反對增加赤字的呼聲很高，二來也是因為民主黨提出的方案中包括瞭資助州與地方政府，但共和黨人認為這是對民主黨把控的州的支持。雙方僵持不下。
就投資策略而言，美國需要更多財政刺激毫無疑問，但不巧的是，11月就是大選，10月把子彈打出去，經濟和市場變得歡欣鼓舞，就太有利於連任瞭。
最理想的是現在先穩住，等民主黨贏瞭再花錢。雖然這有點在危險的邊緣瘋狂試探的味道，因為企業一旦挺不住而永久性裁員，經濟快速復蘇就無從談起。現在的政治計算是，一個月應該還好，反正大傢也都知道救濟還是會有的，隻不過會晚一點。
但問題是，市場顯然是恐慌瞭，9月最後一周的暴跌已是“提前演繹”沒有財政政策的後果。但這一輪美股暴跌與3月相比，不太用擔心再次引發流動性危機，因為美聯儲QE一直處於備戰狀態一一最新美聯儲公佈的資產負債表規模變動情況顯示：最近一周為7.09萬億美元，一周前為7.06萬億，一個月前為7.01萬億。這實際表明瞭美聯儲防止出現流動性危機的決心。兩黨不論怎麼爭，同在一條船上的大傢誰都不希望船沉瞭。
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