醫藥龍頭：簡單的分析復星醫藥！
復星醫藥以藥品制造與研發為核心，業務覆蓋醫療器械與醫學診斷、醫療服務、醫藥分銷與零售。
一、公司簡介
其業務領域覆蓋醫藥健康全產業鏈，業務發展立足中國本土並積極進行全球化佈局。
從以上數據得知，公司藥品制造與研發的營業收入占比最大。其中藥品內的細分產品中銷售排名前三的分別為：
1、抗感染疾病治療領域核心產品；
2、代謝及消化系統疾病治療領域核心產品
3、心血管系統疾病治療領域核心產品
以上隻是簡單的瞭解公司的醫藥產品范圍。
本集團的行業地位：
根據中華人民共和國工信部中國醫藥工業信息中心頒佈的 2018 年度中國醫藥工業百強企業榜單，本集團位列第 7；
除瞭藥品外，公司在另外幾條賽道表現都不錯，2019年的營業收入均同比有所上升。
醫療器械與醫學診斷業務實現營業收入 373,581.15 萬元，較 2018 年增長 2.66%，
控股的醫療服務機構共計實現收入 303,992.27 萬元，較 2018 年增長 18.61%。
接下來分析一下公司的財報，從數據中判斷該公司是否為優秀的投資標的。
二、合並資產負債表
1、總資產
2014-2019 年，復星醫藥的總資產金額分別為：353.4億、382億、437.7億、619.7億、705.5億、761.2億
總資產增長率分別為：8.11% 、14.57%、 41.59%、 13.85%、 7.89%
該科目表現的不錯，持續保持上漲的趨勢。
2、資產負債率
最近5年資產負債率分別為：45.89%、 42.31%、 52.01% 、52.39% 、48.50%
公司最近1年的資產負債率有所回落，該比值不算太高，反映出公司未來出現經營性風險比較小。
3、有息負債和貨幣資金
2015-2019年復星醫藥的有息負債總額分別為：120億，121億，210億，238億，217億
該負債總額金額較大，該公司的有息負債總額每年都包含有短期借款、應付利息、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、長期應付款。
這是比較少見的，說明公司在多方面的“籌集”資金。
復星醫藥的貨幣資金分別為：40.3億、60億、72.5億、85.5億，95.3億
從數據上看，復星醫藥最近5年貨幣資金與有息負債總額均為負數，而且最近3年差距在138億，153億和122億。
相處的數據還是比較大的，說明公司短期內有一定的償債風險。
4、應收預付和應付預收金額
復星醫藥和其他醫藥公司一樣，應付預收與應收預付的差額都為負數，差距在逐年增大，分別為：
-10億、-11.3億、-17.9億、-24.8億、-30.7億。
說明公司的行業地位不高，話語權不強。
另外，應收賬款與總資產的比例分別為：4.54% 、4.49%、 5.24% 、5.14%、 5.74%
該比值同比其它醫藥公司來說，相對較低，需要繼續看未來的變化。
從目前炒作方向來看，有政策支撐的軍工板塊依然是大資金主攻方向，從盤面表現看，相關概念股已經蓄勢待發，有望成為市場最強風口！
我觀察瞭一周軍工板塊，每天78%個股處於低調爬升狀態，當板塊內多隻股票都越走越好時，意味著妖股隱藏在內！龍頭已經選出來瞭，軍工的32隻個股，僅有一隻非常特別，很可能成為今年大妖！
這幾天翻閱瞭大量的軍工個股，股價處於強勢反彈趨勢中，目前估值都合理業績持續高增長，上可攻退可守，可以短線博弈，也可以中長線投資，該股有以下特征：
1.軍工正宗概念受益龍頭；
2.沒有被過度炒作，上方沒有套牢盤；
3.公司擁有護城河，主營凈利潤領先同行業；
4.8傢知名機構給予“買入”或“增持”的個股。
這隻票前期被錯殺太多，技術上有強烈的反彈需求，目前還在低位試探，在近兩個交易日中，大資金悄然介入，短期還有消息刺激，明顯的啟動狀態，擇機幹進去，接下來就坐等起飛！
5、固定資產比例
公司固定資產、在建工程、工程物資的合計金額與總資產15.09% 、14.40% 、13.42% 、12.93% 13.87%
該比值也不算高，屬於輕資產型的公司，和大部分醫藥公司類似。
6、每股凈資產
通過計算，公司最近5年的每股凈資產分別為：7.9 、9.2、 10.2、 10.9、 12.4
呈現逐年升高的趨勢，這是好事情，該值比恒瑞醫藥高出1倍左右。
三、合並利潤表
1、營業收入
2014-2019年復星醫藥的營業收入金額分別為：120.3億、126.1億、146.3億、185.3億、249.2億、285.9億
營業收入增長率分別為：4.85% 、16.02% 、26.69%、 34.45% 、14.72%
最近4年維持在10%以上，說明公司仍處於快速發展的階段。
2、毛利率
公司最近5年的毛利率分別為：49.97%、 54.07%、 58.94%、 58.40% 、59.62%
公司的毛利率比較穩定，在50%-60%之間，說明公司的產品具有核心競爭力，這是好事情。
3、費用率
最近5年的費用率分別為：49.97%、 54.07%、 58.94% 、58.40%、 59.62%
從數據上看也是較高，主要也是銷售費用占大頭，研發費用同比其他醫藥公司也屬於較高的水平。
費用率/毛利率分別為：82.07% 、81.12%、 83.25% 、88.85% 、90.04%
該比值呈現上升的趨勢，這不是好事情，說明公司的成本管控能力進一步變弱。
4、主營利潤率
通過計算，公司的主營利潤率分別為：8.12% 、9.17%、 8.67%、 5.48%、 5.03%
該比值呈現下降的趨勢，說明公司未來維持穩定的盈利能力難度較大，很可能需要投入更大的資本，管理層需要更加的努力。
主營利潤/利潤總額分別為：30.35% 、37.55% 、39.56% 、38.17% 、31.76%
該比值遠小於80%，說明公司的利潤總額和凈利潤的質量比較低。該指標有明顯的不足之處。未來需要繼續觀察。
5、歸屬於母公司的凈利潤
公司歸屬於母公司的凈利潤分別為：21.1億、24.6億、28.1億、31.2億、27.1億、33.2億
歸屬於母公司凈利潤增長率分別為：16.43% 、14.05% 、11.36%、 -13.33%、 22.66%
除瞭2018年有所下降外，公司其他年份該增長率表現都還不錯。2019年同比上漲22.66%，說明公司仍在繼續發展。
6、凈利潤現金含量比
公司最近5年的凈利潤現金含量比分別為：56%、 66%、 72%、 98%、 86%
連續5年都低於100%，說明公司隻賺到瞭賬面利潤但沒有賺到錢。
從數據上看，公司確實有較多的應收賬款和存貨。
7、凈資產收益率
公司最近5年的凈資產收益率分別為：14.21%、 14.25 %、13.02%、 10.26%、 11.55%
均沒有超過15%，說明公司自有資產的盈利能力一般，和恒瑞醫藥還有很大的距離。
四、合並現金流量表
1、造血能力
2018 年和 2019 年，經營活動產生的現金流量凈額與“固定資產折舊+無形資產攤銷+借款利息+現金股利”的差額分別為11.1億、10.3 億
復星可以通過自身的造血能力滿足擴大再生產的需求，該科目沒有問題。
2、成長能力
公司最近5 年“購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金” 與“經營活動產生的現金流量凈額”的比率分別是76.22%、 91.09%、 84.13%、 107.62% 、122.95%
該比值相對比較大，尤其最近2年均超過100%，說明公司仍在快速的發展，甚至有些激進，對比其貨幣資金遠小於有息負債總額，說明公司存在一定的風險。
3、分紅率
該分紅率一般，但是比恒瑞醫藥大方一點。
4、看類型
公司最近5年有4年的類型為“正負正”，即除瞭2019年籌資活動產生的現金流量凈額為負數外，其餘都為正數，說明公司在不斷籌資錢，公司的賽道很多需要用錢的地方也不少。
5、現金凈增加額
公司最近5年的現金凈增加額都為正數，考慮到籌資活動產生的現金流量凈額基本為正數，因此該現金凈增加額的參考價值不大。
五、結語
復星醫藥未來還有很大的發展空間，涉及的領域眾多，導致總資產和營業收入相對較高，但是與此同時的問題是，公司的負債也不小。
公司主要面對的問題是：
1、貨幣資金遠小於有息負債金額。
2、主營利潤率低、主營利潤/利潤總額的比值更低，說明公司的凈利潤質量低。
3、凈利息現金含量比常年低於100%。
公司表現較好的地方在於：
1、公司成長能力較快，未來大概率保持成長性！
2、公司的毛利率較高。
當然如果要和恒瑞醫藥相比，還是有一定的差距。
主要差距是：
1、公司凈資產收益率比恒瑞醫藥少10%左右。
2、公司主營利潤率隻有不到6%，恒瑞醫藥超過20%
3、公司的毛利率在60%左右，恒瑞醫藥超過80%
最新的復星醫藥股價為40.1元。相對於港股價格為33.35港元。意味著其有較高的溢價。
目前最近的復星醫藥市值為973億。
目前來看大概率是高估的，但是未來應該很快會超過1000億元的市值。
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