下一隻10倍股：被忽略的“醫藥”龍頭股！準備滿倉幹（600529）
最近關註山東藥玻這傢企業，翻瞭下它的財報，有業績，有前途，看起來是一傢不錯的企業。今天咱們從幾個方面簡單瞭解下山東藥坡，但並不是說立刻就買，而是先做好準備，等價格到瞭自己認可的范圍，再大膽出擊。就像鱷魚捕食，隻有等獵物到瞭出擊范圍之內，才會發起致命一擊，其餘時間就是安靜的等。
第一、先來大致瞭解下它的主要業務。簡單點說，企業是生產醫藥用玻璃瓶的，這樣的企業看起來不起眼，實際上是有準入門檻的，全國目前隻有兩傢上市企業是經營這塊業務的，而山東藥玻經過十幾年的深耕，已經成為產品最全、生產線最齊的企業，典型的小行業裡的大龍頭。所以，在業務簡介中，它反復強調自己具有“規模優勢”。
產品有六大系列，但模制瓶系列是其中第一大單品，占據企業總營收的半壁江山。
企業的業務，有三分之一左右延伸到瞭海外，為什麼強調這一點，下邊再談。說它看起來不錯，是因為它表現在財務數據上的經營業績，可圈可點。
第二，從財務指標分析。
從2010年到2019年間，企業的總營收從15.13億上升到29.92億，看起來上升不是太多，但是仔細觀察一下。總體上一直在增長，從2010年到2014年，這段時間企業的業績一直在磨蹭，但是從2015年開始加速——也就是說，這近1倍的增長，主要發生在最近5年——年化復合增速約14%。與營收相對，歸母凈利潤增速，在過去的十年也分為鮮明的兩個階段。2010年到2014年，凈利潤在低位反復拉鋸、磨蹭，2015年之後，企業業績像開瞭掛一樣，蹭蹭上漲，5年漲瞭近3倍，年化復合增速29.7%——比營收增速整整快瞭1倍，利潤增速大於營收增速通常是個好現象。表明企業在成本控制方面有突出表現。
三項費用支出對營收的占比，這幾年是明顯下降的，尤其是財務費用支出，2014年之後已經成瞭負數——負數的意思就是，企業的利息收入已經大於瞭利息支出，企業的資產負債情況也是非常幹凈非常健康的，最重要的是，企業的回款能力非常好。在過去的10年，企業實現凈利潤20.86億，經營性現金流凈額高達34.31億，凈現比高達1.64。企業每1元的凈利潤創造，就帶來瞭1.64元的現金凈流入。
當然，也不是沒有缺點，企業的資本開支有點兒大。最近10年，企業創造瞭凈利潤20.85億，但是資本開支也高達22.82億。也就是說，這10年企業為瞭創造20.85億的凈利潤，付出瞭22.82億的資本開支。新建企業，因為擴張規模的需要，早期資本開支大，是正常的，但山東藥玻已經成立27年瞭，上市也有18年瞭，早就度過瞭它的初創期——所以，它現在的資本開支，更多的是由它的商業模式決定的。因為資本開支大，自由現金流創造能力就會差一些。這樣的企業，通常分紅是不會太好的。
分析到這裡，可以給企業畫個總像瞭：
1、利基行業中的龍頭企業；
2、最近5年快速增長；
3、資產質量非常健康；
4、企業賺來的錢，主要用於資本開支——或者說，企業主要靠高額的資本開支來支撐增長；
5、但總體上，企業的現金流是非常健康的，它的資本開支和業績擴張主要靠內生性增長。
當然，企業在2019年的資本開支高達5.92億，比去年增長瞭70%。這是企業繼續加大擴產增能的信號，也就是說，不出意外的話，近兩年企業的生產能力還會有大幅的提高。
第三、企業前景。
首先，通過上述分析，我們理清和闡明瞭一個最基本的事實：山東藥玻是一傢質地還算不錯的企業，它不是垃圾股，講得通俗點，它有業績。
其次，它目前的股價和估值已經完全脫離瞭當前的業績支撐，之所以維持在高位，完全取決於對未來市場需求的想像。也就是說，它未來的走向，就依賴於現在的市場想像能否兌現、能多大程度兌現，目前的新冠疫苗正在研制中，市場透露出的信息，進展最快的疫苗已經進入三期試驗，最快今年１０月份就能知曉結果。一旦獲得成功，疫苗的需求就是天量。
最後，簡單看下之前調研公司收益比例，僅以3個月為期，翻翻前邊文章分析的重慶啤酒，已超預期。
新一期公司調研在有序進行
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