低估+成長+激勵，上海醫藥縮量回調再起一波？
最近回調比較猛烈，很多人已經開始逐步放棄，但牛市格局基本未變。趁著周末，狼哥依舊堅持挖挖好股。
因為不管牛熊變化，A股的結構化行情越來越嚴重。將來隨著註冊制的全面開展，個股分化會更加嚴重。如此背景下，我們的努力終將會獲得應有的回報。
這周分析的個股是上海醫藥（601607），其前身為原上海第四制藥廠，創建於1866年，有超百年的歷史。1994年上市，至今已26年。今年榮登世界500強，位列第473位。
上海醫藥實際控制人為上海市國資委，屬於地方國有企業。第一大股東為香港中央結算(代理人)有限公司，持股29.13%。
截止年中報，股東戶數112830戶，前10名股東持股比例為73.45%，該比例相對穩定。大股東無股權質押，無股權凍結，無股權回購，且無限售股解禁。
截止2020年9月31日，總市值598億元，市凈率1.39倍，ttm市盈率14倍，估值位於近十年14.48%的極低區間。
股息率2.09%，股利支付率26.44%。26年前買入，不考慮紅利再投資，年化股息收益率2.78%。
近六年，營收復合增長率為15.59%，利潤復合增長11.9%。
2019年營業收入1866億元，同比增長17%。其中醫藥工業實現收入235億元，同比增長21%，增速連續11個季度超20%。
在130傢醫藥企業中營收第一，凈利潤第二。營業收入是恒瑞醫藥的八倍多，市值卻僅有恒瑞醫藥的一成。
2020年半年報，利潤端仍實現正增長，盈利能力進一步提升。營收872億元，同比下滑5.84%，其中醫藥工業收入117億元，醫藥商業實現收入754.90億元。
實現歸母凈利潤24.43億元，同比增長6.84%。二季度營收468元，歸母凈利潤14億元同比增21.1%，業績繼續保持增長。
主營業務分為醫藥工業和醫藥商業流通兩大板塊。醫藥商業占比超80%，競爭激烈，毛利率低，賺的辛苦錢。
再加上並購帶來的高資產負債率和高商譽，壓制估值處於偏低區間。
商譽占凈資產23%，減值風險較高。資產負債率為65%，高於醫藥商業行業的中位數和平均值。
分銷業務因為佈局早，目前能提供穩定的現金流。財務狀況短時間內不會出現大的問題，有充足的空間去不斷試錯。
近來醫藥工業領域投入不斷，進行積極嘗試，實現逆勢增長，互聯網醫藥業務也迎來新一輪發展契機。
上半年醫藥工業實現收入117億元，毛利率59%，同比增長0.79個百分點。60個重點品種收入65.47億元，重點品種平均毛利率71.69%。
凈利潤占公司的半壁江山。連續十多個季度增長，基本上每年增速都是百分之20以上。
8月28日，與浙江九洲藥業在浙江臺州開發高端仿制藥及改良型藥物；8月31日，與康希諾生物簽署戰略合作加強疫苗產業鏈的供應保障；
9月4日，上海醫藥大健康雲商與上交大醫學院簽署眼腫瘤患者隨訪平臺合作協議……
研發投入持續提升，核心品牌競爭力得到加強。上半年投入6.77億元，同比增長20%。在A股僅次於恒瑞醫藥和復星醫藥，成果顯著。
近5年收現比達到112%，銷售收入現金含量較強。最新半年報，經營性現金流凈額為37.06億元，同比大增83%。
2019年年底，正式開啟第一輪股權激勵計劃，為公司提供一大增長驅動力，有望扭轉國企管理的一些弊病。9名高管和201名公司骨幹，共分到2834.1萬股期權。享受到股票分紅，公司就會更有幹勁。
近六個月，11傢券商給出買入評級，看漲空間超36%。幾大機構資金均有佈局，十分看好。北向資金持股3.02%，公募基金持股3.17%，社保持股1.26%。
技術上，七月底有一波大幅放量拉升，現在縮量回調至起漲點，支撐較強看反彈上漲。放大到近十年格局看，處於大的上升趨勢，並突破瞭下降趨勢線的壓制，上行空間打開。
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