人民幣升值引發A股“匯率牛”猜想

匯率是牽動各類資產價格的一條“大動脈”,一旦發生較大變化,將引起不同尋常的資金脈動,從而造成各類資產價格波動。2006年A股大牛市的驅動因素之一便是人民幣大幅升值。近期人民幣升值重新上演,為市場帶來無限遐想。在人民幣升值背景下,航空、造紙、銀行板塊會否重演2006年的脈沖行情,受到市場關註。

新華社圖片 數據來源/Wind 制圖/蘇振

□本報記者 張利靜 馬爽

外資持續流入

近期美元指數不斷走弱,人民幣對美元匯率逐步升值。9月2日,人民幣對美元中間價調升122點至6.8376,創2019年5月14日以來新高;在岸、離岸人民幣對美元匯率均升穿6.83關口,創下一年多以來新高。

按照市場邏輯,人民幣升值意味著國際資本加速流入,從而推升以人民幣計價的資產價格;在資金賺錢效應下,國內投資者紛紛加入,進一步推升資產價格上漲。具體而言,受益人民幣升值的熱門板塊主要有造紙、航空、地產、銀行等。

從資金流入情況來看,Wind數據顯示,截至9月2日收盤,今年以來北向資金累計凈流入1196.01億元。國盛證券策略團隊表示,今年以來,盡管市場風險偏好收縮,北向資金仍凈流入超1000億元。考慮到下半年全球疫情有望逐步得到控制,外部擾動削減,預計北向資金將保持回流態勢。

從資產價格變動情況來看,目前股市收益總體顯著跑贏商品市場。Wind數據顯示,今年以來,滬深300指數累計上漲18.24%,創業板指累計漲幅達54.15%。同期,大宗商品價格“外冷內熱”。文華財經數據顯示,今年以來,代表國際商品價格的CRB指數累計下跌17.46%;國內文華商品指數反彈1.80%,結構牛特征明顯,國內鐵礦石指數反彈31.94%,建材板塊指數反彈16.40%,紙漿指數反彈7.18%。

隨著人民幣升值,資產價格會否復制2006年的脈沖行情?川財證券研究所所長陳靂對中國證券報記者表示,上一次人民幣大幅升值,導致原油成本、進口紙漿成本相對降低,航空業、造紙業受益,估值得到提升。而這一次人民幣升值略有不同,本次人民幣升值更多地源自於美國的寬松貨幣政策,大宗商品價格出現上漲,有一定的對沖效應。

需要經濟基本面支持

從人民幣升值,到大宗商品價格波動,再到企業利潤這一鏈條分析,陳靂表示,人民幣升值對大類資產有一定影響。對於依賴進口的商品,如原油、部分農產品,能降低購置成本;對於出口型商品而言,如鋼鐵、紡織等,人民幣升值會造成一定壓力。

中大期貨副總經理、首席經濟學傢景川向中國證券報記者表示,應對新冠肺炎疫情以及美債集中到期所造成的流動性危機,美聯儲采取瞭超寬松貨幣政策,其資產負債規模創下歷史新高。在這樣的背景下,美元持續下跌,與此對應的非美貨幣持續升值,人民幣也同樣出現瞭回升態勢。美元貶值導致以美元計價的商品價格持續回升,相應地各國商品雖然貨幣計價方式不同,但基於美元計價的商品回升,整體上也呈現上漲趨勢。

“由於利率的跟隨效應,多國央行紛紛下調基準利率、釋放流動性,一定程度上推升瞭通脹預期,商品市場上漲在情理之中。”景川分析稱,股票市場一定程度上也出現短周期回升,但由於全球經濟運行疲弱,企業獲取現金流的能力難以持久。

景川表示,油價、紙漿以及黑色系商品價格回升,主要由於流動性充裕以及市場對於新基建的預期,這些行業在短周期中存在價值提升的機遇。但從長期來看,仍需強勁的經濟運行數據來支撐。

航空造紙業優勢初顯

從2006年市場表現來看,上證指數全年累計上漲約130%。Wind數據顯示,同期金融板塊指數、房地產板塊指數分別上漲瞭234%、174%,遠超大市漲幅。

從近期相關領域資產價格表現來看,Wind數據顯示,7月以來,房地產指數累計反彈11.37%,銀行指數上漲8.23%,造紙指數上漲25.18%,航空指數反彈瞭16.25%,同期滬深300指數漲幅為16.29%。顯然,在近期的人民幣升值過程中,航空、造紙板塊表現強於地產、銀行板塊。

分析人士指出,人民幣升值對航空股帶來的匯兌收益值得期待,美元負債比重較高的航空公司將從中獲益。造紙業則主要受原材料紙漿、廢紙進口量較大影響,人民幣升值意味著成本下降。

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