A股大跌的原兇到底是誰，真的是你以為的那樣嗎？
很多人都認為，今天A股大跌的原因是：
1）7月金融數據全面低於預期，說明央媽開始擰緊水龍頭瞭。
2）本輪牛市的最大邏輯——流動性寬松，開始動搖。
3）離開瞭水，牛市將不復存在。
昨天我也是這麼想的。
但今天看瞭國盛的一篇報告後，我才意識到這其實是一個錯誤觀點。
錯就錯在，混淆瞭“宏觀流動性”和“股市流動性”。
宏觀流動性主要是指貨幣政策的基調。主要的跟蹤指標包括：短期銀行間的Shibor利率、長期的10年期國債收益率以及信用利差等。
大部分人所說的“流動性”，都是指宏觀流動性。一旦央媽收緊貨幣和信貸政策，我們就說“宏觀流動性”收緊瞭。
股市流動性特指進入到A股市場的資金。主要包括：公募基金、海外資金、融資餘額、個人投資者資金、保險資金、企業年金、養老金、銀行理財資金等等。
大傢之所以經常混淆這兩個概念，主要是因為這二者通常都是同方向聯動的。
簡言之就是，宏觀流動性好瞭，股市流動性一般就會好。
但實際上，宏觀流動性能否傳導到股票市場，中間還有一個重要的影響因素——股市監管政策。
打個比方你就好理解瞭：
1）央媽通過貨幣和信貸政策控制著“宏觀流動性”這個大水閘；
2）這些水可以流向實體、房地產、股市等各個蓄水池。
3）每個蓄水池的入口處，都有一個小閥門。這個閥門由各個監管單位掌控。
很顯然，閥門開的大還是小，是由監管機構（銀保監會，證監會）決定的。
當監管說“引導長線資金流入股市”，那麼股市的那個閥門就會開的大一點。當監管說“去杠桿”的時候，意味著股市的閥門就要縮小。
由此可見，監管政策的周期性才是影響股票市場流動性的根本因素。這也是宏觀流動性和股票市場流動性的差異所在。
有沒有宏觀流動性收緊，但股市流動性卻很好的時候呢？有的。
一個比較經典的案例是：
1）2007年，為瞭抑制高通脹，央行收緊瞭宏觀貨幣政策，10年期國債利率持續大幅上行。
2）與此同時，股市監管政策卻比較寬松——證監會發佈《融資融券試點管理辦法》；第二批銀行系基金公司也正式成立。
3）2007年個人投資者新增賬戶大幅增加，偏股型基金新發行規模也接近5000億元。
由於股市整體流動性充裕，2006-2007年A股迎來瞭歷史上最大的一輪牛市。
另外一個案例就是現在。對，你沒看錯，就是今年，2020年。
其實，從5月開始，整體宏觀流動性就已經邊際收緊瞭。其中，3個月和 6個月Shibor利率幾乎都翻瞭一倍；10年期國債收益率也從2.54%上行至2.97%。
然而股市表現卻非常好。5月以來，上證綜指、滬深300、創業板指以及科創50指數分別上漲瞭15.7%、20.0%、35.1%以及29.7%。
原因是，大量資金借道公募基金進入股市。
1-6月，公募基金發行量就已經超過瞭2019年全年。7月份單月發行5000億，超過2015年峰值。今年公募持倉市值已超3萬億。創歷史新高。
再加上，海外資金，保險資金，融資融券資金等也在平穩入市。
盡管宏觀流動性收緊瞭，但股市的流動性一點都不差。所以才有瞭7月上旬的暴漲行情。
一句話概括：宏觀流動性不重要。隻要居民資金還在積極入市，隻要老百姓的財富還在從樓市往股市搬傢，那麼股市的流動性就沒問題，那麼牛市就仍在路上。
說這麼多，我就是想說一句話：雖然這兩天指數跌的很慘。但牛市還在，每一次調整都是假摔。不用慌。
1，今天大跌的真正元兇是誰？
我覺得不是因為7月金融數據，而是因為俄羅斯註冊瞭全球首款新冠疫苗。 這個消息直接導致瞭中國疫苗股批量跌停。
而創業板基本是被醫藥股綁架。所以創業板大跌，帶動瞭上證等跟著跌。
另外一層邏輯是，既然已有疫苗上市。意味著，疫情的拐點就不遠瞭。那麼，不僅中國，各國都將會逐步退出“大水漫灌”。
就拿美國來說。最近，美聯儲擴表進程停滯，新一輪財政刺激計劃懸而未決。這也是美股踟躕不前的原因。
對於A股來說，另一層風險是，如果美股跌瞭，A股恐怕很難獨善其身。
2，這兩天大跌，有哪些新方向比較抗跌？
我之前反復說過，指數大跌時，千萬別顧著悲傷，一定要關註哪些板塊是比較抗跌的。等指數企穩後，它們很有可能就是下一輪行情的主線。
我今天觀察到，有三個方向很抗跌：
1）銀行
之前銀行一直不漲，主要因為市場擔心：“讓利實體”導致凈息差收窄，以及疫情導致資產質量變差。
但銀行中報顯示，息差平穩，環比僅降1bp至2.09%。不良率也總體平穩，環比+3bp至1.94%。
那麼之前的擔憂也就自然消除瞭。
另外，伴隨經濟恢復，無論是社融規模，凈息差還是資產質量都有較好修復；而且估值也比較低。
我認為，銀行股的走強並不是某隊在護盤，而是有聰明的資金在提前佈局。我看好的依然是零售業務占比較多的寧波銀行，招商銀行等。
2）基建股，尤其是中字頭
基建的邏輯之前反復說瞭，是因為下半年基建投資加速，增速將維持在12%以上。
而中字頭建築央企近期頻繁逆勢拉升，主要是因為：
近期披露的Q2訂單顯示，8大央企2Q20 新簽訂單合計 2.76 萬億元，同比增長 27.4%，增速環比+25.3ppt。
一季度多傢央企新簽訂單同比都是負增長，Q2環比大幅改善，表明瞭中字頭央企的景氣度正在到來。
所以這也不是小浪花，應該是一個大浪潮。
3）服務業
航空，機場，影視，旅遊等疫情受損的方向，今天逆勢大漲。邏輯我昨晚在《擔心的事情發生瞭》中說瞭，今天就不贅述瞭。
3，大跌中如何減少回撤？
有句話說的很好，進攻能贏得球賽，而防守可以贏得總冠軍。
很多新股民，在牛市初期往往能賺大錢，但因為不懂防守，很快就在幾次震蕩中把利潤回吐殆盡，甚至傷及本金。
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