大蕭條四：“泡沫的死循環”——資產抵押“創造”貨幣，貨幣超發推高資產
索羅斯
信貸泡沫的發生和破滅關鍵在於“抵押品價格”，抵押品價格的上升，導致可以通過再次抵押“升值部分”來獲取更多的信貸，而更多的信貸會進一步推高“抵押品價格”，如此循環，資產泡沫會自我膨脹直到破滅。——索羅斯
不愧是靠做空賺錢的大佬，對資產泡沫的本質的理解真是一針見血！
在上篇文章《大蕭條三：巨額順差催生瞭美國市夢率，點出瞭中國樓市泡沫的根因》中，跟大傢詳細分析瞭美國1929年紐約股災的根因在於：一戰期間，美國“大發戰爭財”，賺取瞭大量外匯和黃金，因此被迫發行對應的美元基礎貨幣，導致貨幣超發，成為瞭美國股市泡沫的最原始推動力。
雖然當時美國順差總額巨大，但是如果僅僅是這部分超發的基礎貨幣，其能量還不足以把泡沫吹得這麼大。
一、那是什麼把1929年美國股市泡沫推到最後瘋狂的地步呢？
答案是：“抵押貸款”創造“存款貨幣”的機制，使資產泡沫陷入瞭自我膨脹的惡性循環。
怎麼理解呢？
用中國人最容易理解的房貸來說吧，甲有一套老破小，2008年買入時值10萬，2018年時漲到50萬，甲賣給瞭乙得款50萬。乙支付3成首付15萬，向銀行借房貸35萬。
這麼一折騰，房子還是那套老破小，但是整個社會的M2從15萬增加到瞭50萬。
這個過程就是資產抵押創造“存款貨幣”的過程。
而這“憑空”增加的35萬，如果繼續投入房地產市場，就會進一步推高房價，那時候乙再賣出去，會創造出更多增量M2。如此循環，資產泡沫會不斷自我膨脹。
無論是房地產還是股市，所有資產泡沫的膨脹過程，基本上都是這個套路。
讓我們回頭看看1929紐約股市情況，有個統計數據：1927年股票的保證金融資（本質上也是抵押）和債券抵押貸款餘額是2360萬美元，1928年該餘額是2.295億美元，到瞭1929年，這個數字變成瞭5.298億美元。
可見1929年的美國股市泡沫也是走向瞭“自我膨脹”的惡性循環。
二、為什麼央行不及時出手控制M2總量，避免資產泡沫的惡性循環呢？
我們經常會看到新聞說今年M2又增長瞭多少多少。大部分老百姓第一反應就是說央行印瞭太多貨幣，有人還開玩笑說是核動力印鈔機。這顯然是不瞭解現代貨幣的發行機制。
在現代貨幣發行機制中，央行並不能直接控制M2數量，央行真正能掌控的是兩樣半的東西：基礎貨幣發行量（半控制）、存款準備金率、基準利率。並且通過上面的指標間接影響M2總量（M2總量上限=基礎貨幣/存款準備金率）。
假如A國的基礎貨幣量是1萬億，存款準備金率是20%。那麼該國的M2總量的上限就是5萬億（1/20%）。具體是多少，要看市場對貨幣的需求情況而定。
當央行認為現在的M2過少時，會通過降低基準利率和下調存款準備金率來誘導貨幣乘數擴大，以此增加市場M2總量。
反之，央行則通過提高基準利率和上調存款準備金率來誘導貨幣乘數縮小，以此減少市場M2的總量。
所以說央行是無法精確控制貨幣乘數和M2的。很大程度要靠“市場”自己去調節。而“市場”短期趨利的本性就給瞭資產泡沫膨脹的機會。當資產泡沫膨脹起來後，它又綁架瞭整個社會經濟，導致央行也投鼠忌器，不敢主動去刺破泡沫，甚至會淪為“幫兇”。
三、資產泡沫比較嚴重的情況下，我們能否在保住經濟不陷入危機的前提下消除泡沫呢？
答案是：根據歷史實際教訓來看，避免資產泡沫的最佳方法就是一開始就下重手掐死泡沫的苗頭。否則一旦泡沫起來後基本上隻能等待它破滅，從而引發經濟危機。
有人可能還不死心，真的一點辦法也沒有瞭嗎？
呃……理論上有一個辦法，隻是操作難度非常大。現在中國政府對房地產泡沫的處理，似乎就是按這個思路走的。我會在下一篇文章中詳細分析！
花半秒鐘就能看透事物本質的人，和花一輩子都看不清的人，註定擁有截然不同的命運！——關註我，瞭解更多經濟現象的本質！（文章隻作為理論探討，不作為投資建議）
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