中國平安到底是“黃金坑”還是“價值投資陷阱”？
文/煮酒
近期股民們對中國平安的討論熱度很高，甚至有人給“中國平安”董秘留言，希望平安將投資部團隊全部換成“高瓴資本”的人員，鑒於此，平安也隻能尷尬回復“謝謝你的建議”。
從幾年前人人捧在手裡的“香餑餑”變成遭人嫌的“臭雞蛋”，原因是什麼呢？
平安的投資頻頻踩雷就是最大的原因，不論是匯豐還是華夏幸福，2020年的平安，可謂是淒風苦雨。
伴隨著慘淡的投資業績，2020年平安的股價不僅沒漲，反而下跌瞭10%，作為三傻之一的平安，未來到底會怎樣？
是沒落的鳳凰不如雞，是虎落平陽被犬欺，還是平安真的已經變成瞭一隻“山雞”，一條“土狗”？
一、頻頻踩“雷”資產配置
平安一直以來都是投資界的“優等生”，並且未來大概率還會繼續優秀下去，但是想要走出困境，現存的問題還需一步步解決。
目前市場上嚴重分化型的牛市，與平安這種看中“高分紅”和“現金流”的投資風格與整個市場偏好格格不入，疊加上去年頻頻踩雷的投資，平安的股價彈簧已經壓縮到瞭極致。
那麼平安真實情況是否真的如股價反映的一樣悲觀呢？我們來一窺究竟：
首先，可以看到的是，平安的高管團隊人員波動很大，去年出現瞭大批量的離職。
公司最核心的是人才，人變瞭，將出現很多的不確定性。人員大批量流失也在一定程度反應當前平安確實出現瞭較大的問題或者困難。
另外由於保險公司的投資局限性，平安的投資側重點會放在一些“高股息”和“高現金流”的公司身上。
在今年這個28分化的市場裡，市場認可的好賽道“消費”“醫藥”“新能源”估值進一步提升，高估的更高估。與此相對，低估但高分紅的“大爛臭”就像董寶珍所說的臭不可聞，低估的更低估。
而這些高分紅藍籌股恰恰是平安重倉配置的，今年平安蕭條的業績與此息息相關。
雖然不可否認市場有錯殺的部分“價值股”，但很多低估的個股確實存在資產質量差，負債率高，成長空間小的情況。
平安不加區分地均衡配置確實加大瞭踩雷概率。在匯豐出事後，平安又踩雷華夏幸福，這樣來看，平安投資踩雷在某種程度上又存在必然性。
就拿高分紅的銀行舉例，如果平安重倉配置招商、寧波、興業、平安等行，而不是匯豐、民生等行，也許今天平安的股價又是另外一番風景。
所以，平安的持倉結構如果不改變的話，平安未來仍然會不斷有“雷”爆出來，就像定時炸彈一樣，這是需要審慎的地方。
另外目前市場看好的好公司，例如消費、醫藥、科技個股，在互聯網時代，其成長性被幾何級放大，其短暫的低股息會被高成長沖抵。
由於短期漲幅過大、估值偏高，平安基本沒有配置。對於平安這個長期投資型平臺來說，在資產中適當配置其中一些優秀的公司也將使得投資業績更加的平滑。
確實，平安短期看來存在種種問題。畢竟龍頭公司的抗風險能力很強，總體持謹慎樂觀的態度，未來的平安還是有機會撥亂反正的。
畢竟今日被市場追捧的茅臺，也曾遭遇塑化劑危機，新城也遭遇瞭“董事長猥褻”的危機，股價在當時也都是極度悲觀。但從後視鏡來看，在危機消除後，市場很快繼續給予瞭估值修復，並且漲幅喜人。
平安也不是一無是處，在將來仍然存在許多看點。
二、並非“驚嚇”的年報數據
從剛剛出來的年報來說，平安2020年的歸母凈利潤為1430.99億，與去年同期的1494.07億相比下滑瞭4.2%。
但是如果從扣非凈利潤來看，2020年扣非凈利潤為1435.4億，比去年的扣非凈利潤1392.55億還是上升瞭3.1%。凈投資收益率與去年持平，這是在疫情下做出來的業績，還是相當不錯的。
當然，從ROE來看，2020年的19.5%相比19年的21.7%還是有瞭一定程度的下滑。
另外新業務的價值也同比下滑約35%，這些下滑主要是受到疫情的影響，並不是長期下滑，隨著疫情得到控制，這些數據也將逐步恢復。
並且在新業務這一塊，平安也及時應變，推出瞭易於在線上銷售的一系列產品，進入2021，新業務這一塊將迅速恢復並有望得到成長。
三、平安未來的成長藍海在哪裡？
從GDP角度觀察，未來中國的GDP仍將保持增長，每年增速約在3-5%的幅度，保險公司保費這一塊的增長將會隨著GDP增長而同步增長，在這一塊平安的增長確定性非常高。
從保險深度來說，信達證券有一個數據分析可以參考，美國、日本的保險深度分別為6.4%，7.7.%，而中國的保險深度僅為4.4%，這一數值低於世界平均值5.4%，保險深度的占比將隨著GDP的增長不斷往發達國傢水準靠齊，所以保費的增長從保險深度來看將超過GDP的增速，平安作為保險領域的龍頭公司，其保單業務仍將持續增長。
從經濟周期來看，當下中國有望進入加息周期，國債利率未來也長期看漲。近期銀行股漲幅較好，已經慢慢脫離瞭三傻陣營的銀行便與此相關，在國債利率上行期，保險公司的獲利將會大幅提升。並且中國目前是全球疫情控制最好的國傢，經濟全面恢復和復蘇都將使得保險公司獲利增加。
從佈局領域來看，平安佈局的平安好醫生和金融壹賬通都已經快速成長成為千億市值的上市公司。這就使得平安已經逐步開始從保險公司的單一形態逐步演化成為全方位的金融科技，金融生態領域的巨獸，這些都將成為平安未來的業績看點。
總體來看，當前市場對平安的情緒過分悲觀，股價也跌到瞭低位，進一步的下行空間有限，畢竟有分紅可以托底，雖然市場資金追捧的熱點並不在平安，但長期拿著平安的投資人也獲得瞭豐厚的回報。
平安目前就像一隻翅膀受瞭傷的鷹，在當下的經濟賽道中，它可能不是飛的最快的，但是也算是飛行的比較穩的一隻，並且一如既往地朝前飛著。
在翅膀恢復之後，相信有著充分飛行經驗的它還能繼續飛得更遠，投資平安的投資人未來大概率還會煥發新生。
“好價格”和“好評價”往往難以並存，等看到平安一切恢復穩健後，再買的時候，可能70多元的價格就見不到瞭。
投資確需提前發現機會的眼力，如果平安不平安，未來還有誰會平安？
*聲明：股市有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。
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