基金新生代崛起！廣發2020年業績前1%的CP再聯手
中國18萬億公募崛起過程，至少培育瞭三代人。
第一代，任職期限10年+的基金經理；第二代，5~10年的中生代基金經理；第三代，5年以下任職期限的新生代基金經理。相比前兩代，新生代基金經理是在與新經濟時代共振中成長起來的，他們的投資風格更偏成長。
中國經濟處於轉型期，代表先進生產力的行業迎來瞭發展機遇。這一機遇映射到A股市場，便是一輪又一輪、層出不窮的結構性行情。在這樣的背景下，一批跟得上智能手機、5G應用、新能源車等流行趨勢的新生代績優基金經理脫穎而出。來自廣發基金的鄭澄然、孫迪顯然是其中的佼佼者。兩人協作管理的廣發高端制造股票A(004997)在剛剛過去的2020年取得瞭133.83%的業績。
在磨合出業績的“蜜月期”後，這對新生代“CP”即將再次牽手。自1月4日起，由兩人共同擬任基金經理的廣發興誠混合型基金（C類：011130）將在支付寶等線上平臺發行，投資者可打開支付寶搜索“新發”在線上認購。新基金能否在兩人過往業績基礎上更上層樓，令人期待。
新生代的業績：“梅開二度”
古語有雲，“少年強則中國強”。對於一傢資產管理機構，想要把事業做得源遠流長，必須要引入一些優秀的年輕人來為公司長期發展註入新鮮的血液。
這個道理中外皆通行。連股神巴菲特所在的希爾哈撒韋公司也提前預定瞭接班人。巴菲特曾在致股東信件中寫道：“我有意聘用一名有掌管巨額投資組合潛質的較年輕者。”巴菲特尤其看重接班人對於風險控制能力——即使前方是從未見過的風險，也能預見並成功規避。
在國內基金行業，以主動權益起傢的廣發基金長期致力於推動老中青多層次的投研梯隊的建設。鄭澄然、孫迪兩人都是在廣發基金投研大平臺上成長起來的新生代基金經理。在兩人任職基金經理期間，正值廣發基金投研業績大爆發，兩人的投資能力隨之得到瞭顯著賦能。
根據海通證券《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》顯示，截至2020年9月30日，廣發基金權益類產品近一年絕對收益率為60.16%、近兩年絕對收益為94.27%，在12傢權益類大型基金公司中均排名第1。
公開資料顯示，孫迪具備金融學及工程學雙碩士背景；在廣發基金當前的工作中，除瞭管理廣發高端制造、廣發研究精選、廣發資源優選等基金外，同時也是廣發基金研究發展部總經理，負責研究團隊的管理工作。據wind統計，截至2020年12月31日，在他任職基金經理的三年多時間裡，累計取得瞭132.24%的回報，年化收益率高達31.8%。
孫迪出道久一些，且任職期間業績一直不錯，相對知名度會更高一些。從他的履歷和成長歷程來看，他是一個基本面研究選手，相信超額收益來自深度研究的價值發現。在深耕研究十餘載中，他喜歡跨行業研究，對消費、食品飲料、農業、醫藥、建築行業都有深入的研究，累積瞭紮實的研究功底和豐富的行業投資經驗。
在投資操作中，孫迪習慣於先從宏觀角度出發，再根據經濟周期不同階段各行業的表現，自上而下判斷配置方向；在此基礎上，通過對行業及企業的深入調研，深度研究企業的商業模式、競爭優勢、盈利能力、財務質量和治理結構等關鍵要素，精選各行業競爭力最強的優質企業。
鄭澄然是後起之秀。公開資料顯示，他本科在北大學的是微電子專業，輔修經濟學專業；後攻讀北大金融學研究生。求學期間的積累，讓他具備瞭對電子通信、5G應用等領域先天的敏感度，也幫他養成用金融學及會計學原理思考問題和對金融標的進行理性定價的思維方式。2015年畢業後，鄭澄然進入廣發基金，歷任研究發展部研究員、成長投資部研究員，研究視野從電力設備、新能源等重點行業不斷擴展至中國大制造的各個細分領域。
當一個聰明的腦袋，經歷瞭長達五年如一日的高強度學習和積累的沉淀後，他向公司交出一份足以證明自己實力的成績單，遂被升格為基金經理。回溯2015年至2020年2月，鄭澄然說，那是自己在研究能力、理解力不斷進階的過程。
鄭澄然善於總結產業規律。他在研究中發現，隻要是制造業，不管需求端增速多快，都離不開周期的影響。比如，一個成長行業連續兩年有30%的增長，大概率會吸引大批資本進入；到第三年供給可能就會有100%的擴張，這樣，就算需求端再增長50%，也會面臨階段性供給過剩。
鄭澄然顯然是幸運的，他的職業生涯還得到瞭2019年度開放式基金冠軍、廣發基金劉格菘的提攜，兩人合作管理廣發鑫享混合。這隻基金在2020年度與廣發高端制造A一樣，均是績優型產品，一年收益達到瞭109.3%。
如此說來，鄭澄然基金經理生涯的第一年，便參與瞭兩隻“翻倍基”的管理，實現瞭業績層面的“梅開二度”。巧合的是，跟廣發高端制造A一樣，廣發鑫享也是在鄭澄然加盟後，業績加速上行。兩隻基金原來的基金經理都是業內典型的實力派、績優型基金經理；兩者的能力邊界也是相對強的。比如，劉格菘一人囊括瞭2019年開放式基金業績的前三，在2020年三季度將公募管理規模升格到瞭800億元。
鄭澄然的到來，基金業績實現瞭更上層樓，這背後的邏輯是什麼？答案或是：新生代在與時代共振中所積累與創造的價值體現。
在廣發基金構建的科學投研體系下，鄭澄然結合自身的個性不斷打磨，形成瞭一套獨特的投資框架。他通過對供給端的長期積累，懂得總結產業規律，並成功將其運用到對其他行業的研究，在新能源、光伏、電動車、機械等行業，都有比較高的勝率。
巧合的是，2020年正好是高端制造、新能源等行業的大年。復盤來看，在2020年的行情中，鄭澄然對新能源、順周期等行業的精準把握和凸顯的優秀的選股能力，在其參與管理的兩隻基金的凈值表現中均得到瞭體現。復盤廣發高端制造在2020年對光伏、電動車等拐點機會的把握，都是有很高的確定性，時點把握非常好。
“2017年有一些感覺，搭建瞭自己的研究框架，但對於一些機會的判斷，其實內心不是很確定。隨著時間的推進，對行業積累和理解不斷加深。”鄭澄然說。
業績背後：投資框架與能力並重
每一個績優基金經理都有著自己高效的投資理念和方法論。
2020年，從研究員到基金經理身份的變化，鄭澄然對投資有瞭更深刻的理解，在專註核心邏輯的同時，註意留心股價異動背後的原因，做到不被市場情緒所左右。
鄭澄然認為投資框架說簡單也簡單，說復雜也復雜。簡單說來，他在實際操作中一方面以底倉品種降低波動，另一方面致力於把握一年少數幾次的短周期確定性機會，使得基金組合在保證高勝率、控制回撤的同時取得顯著超額收益。
鄭澄然說，他的投資框架之下，可配置的公司分為三類，分別是：存在拐點的板塊；低估值高分紅的穩定成長類行業龍頭；極少數自下而上選擇的個股（階段符合邏輯主線、有一定預期差的股票）。對於第一類，他一般在確定性高、勝率高的新能源、光伏電動車、機械等擅長的領域選擇。當此類機會缺乏時，他會在第二類機會中選白馬品種配置。
鄭澄然顯然是一個高效、理性的人，反映在投資上就是能夠抓住核心矛盾。他從成長型行業看到瞭周期的機會；從中觀出發，對需求端有高成長性的高景氣行業進行長期跟蹤，在供需向上拐點時積極配置。他認為這樣能夠給予組合龍頭企業業績高增長的收益和市場樂觀預期賦予的估值提升。
在個股選擇中，鄭澄然基於對公司和行業的跟蹤研究，他會多買長期發展空間大、競爭力強的行業龍頭，和可能從二三線發展成一線的公司。
正如廣發基金主動權益體系所強調的“要買真成長，不參與市場博弈”的核心價值觀，鄭澄然也表示自己不會買純概念性的東西。為此，他會用多維度的業績指標來評估企業的競爭力，包括ROE（凈資產收益率）、 ROIC（資本回報率）和一些資產負債表的指標等；同時依據行業的不同屬性，區別對待。除瞭參照靜態指標，他更傾向於觀察公司在整個產業趨勢變化中的應對和戰略。
新基金：延續過往又略有不同
“在成長行業中賺周期的錢，按照供需的框架，挖掘產業投資機會。”在面對媒體采訪時，鄭澄然這樣概括自己的投資之道。
為瞭能夠更好地抓住結構性機會，鄭澄然不斷拓展能力圈，在化工、建材等偏周期行業和醫藥、消費等長周期行業持續跟蹤、研究，積累自己的認知和分析能力。他說，化工、建材等偏周期行業，可以沿用供需研究框架進行分析，抓住板塊增長的主要矛盾，把握景氣度改善帶來的業績彈性。但這一套方法論“套到”醫藥、消費領域，則存在明顯的局限性。為此，他必須將投資框架做進一步升級、迭代。
眾所周知，證券投資是一道買與賣的“雙選題”，解決瞭買什麼的問題，那該如何賣出呢？鄭澄認為，在實際操作中，自己謹慎保守的性格是加分項。在投資中，他不會因為過分自信而失去理性判斷，即使看好某個投資標的的長期趨勢，也會以相對理性的眼光審視企業在不同階段的投資價值、股價相對於估值的合理區間等。
作為90後新生代基金經理，鄭澄然身上有著同齡人少見的沉穩和淡定。他認為，制造業關鍵看供需，而它的周期性決定瞭無論成長性多高的行業，都有供過於求和供小於求的時候，所以，一旦預期和基本面發生背離，他會果斷選擇減持。
正是基於供需格局的把握，鄭澄然和孫迪在2020年第三季度，對廣發高端制造組合進行調倉，對短期漲幅較大的品種進行瞭減持，轉而投資瞭一些低估值、高分紅的穩健白馬股，如傢電、化工。事後來看，在2020年四季度波動加大的市場環境中，這一調倉決策使得基金凈值表現較為平穩。
在取得高起點的優秀業績後，鄭澄然、孫迪兩位老搭檔將在牛年搭檔管理新基金——廣發興誠混合型基金。
從投資范圍上看，廣發興誠與廣發高端制造略有不同，後者主要聚焦於高端制造類資產，且投資於高端制造相關資產的比例必須不低於80%；廣發興誠混合除瞭高端制造、制造業轉型升級相關的方向外，還可以投資一些新經濟、新消費、醫藥、傳媒等領域，投資范圍也會更加寬泛一些。
在談到新基金的管理上，兩位基金經理皆表示，一方面，嚴格精選底倉標的，配置景氣度比較好、基本面優質的細分制造龍頭，底倉品種波動比較低。另一方面，控制偏配頻次，把握一年少數幾次的短周期確定性機會，配置方向主要基於長期研究跟蹤的標的，在保證高勝率的同時，力求取得顯著超額收益。
過去兩年，公募基金連續兩年收益大漲，2021年的股市是否仍值得期待？鄭澄然認為，A股結構分化的趨勢仍會延續，龍頭的競爭力將越來越強。科技、光伏、新能源汽車長期市場空間較大，將從中尋找業績確定性強、供需有變化、估值合理的品種的機會。此外，新消費加速暢通內循環，內需市場將迎來新的時代，也會重點挖掘其中的投資價值。
2021新的起點，期待廣發基金新的力量煥發出新的生機，在新基金日後的管理中取得更加豐滿的業績。
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