醫藥板塊下跌原因找到瞭，公募醫藥持倉大幅超配，風吹草動見牛羊
最近醫藥股出現瞭持續的下跌，上漲多瞭，下跌也是正常的，不過這次調整原因之一，也與公募基金對於醫藥股持倉超配有關，一旦醫藥板塊調整，機構之間出現分歧在所難免。機構持倉，可以從公募基金 披露20Q2 持倉報告一見端倪。
20Q2 主動非債基金醫藥股持倉維持大幅超配狀態
下圖： 基金醫藥持倉比例變化（2020Q2 基金醫藥持倉比例 19.95%，相較 20Q1 提升 2.51pp。）
機構醫藥股持倉分析：我們逐個剔除醫療醫藥健康行業基金後，20Q2 主動型非債券基金 的醫藥股持倉比重為 15.21%，，相較 20Q1 提升 1.58pp。剔除行業基金 後的主動型非債券基金的醫藥持倉比重在 20Q2 達到近 3 年的最高點， 為 15.21%，環比提升 1.58pp，占比全行業第二。
機構持倉行業對比分析：剔除醫療行業基金後，主動型非債券基金中生物醫藥板塊維持大幅超配狀態。以 2020 年 6 月 30 日市值計，醫藥板塊市值占 A 股總市值比例為 10.53%，而剔除醫療醫藥健康行業基金後主 動型非債券基金中醫藥股 20Q2 持倉比重為 15.21%，高於醫藥板塊市值占比 4.68pp，維持大 幅超配狀態，20Q1 超配為 4.86pp，超配程度較 20Q1 微降。
下表：20Q2 主動非債基金所持各行業總市值排序
重倉集中度相較 20Q1 有所下降
下表：20Q2 主動非債基金重倉股排序（按基金數量和持股市值排序）
從基金重倉持有數量來看，20Q2 主動非債基金重倉基金數排名前五的標的分別為恒瑞醫 藥（580 隻）、長春高新（465 隻）、邁瑞醫療（326 隻）、藥明康德（307 隻）、智飛生物（159 隻）。重倉持有基金數量增幅最大的前十名分別為：藥明康德（+117）、長春高新（+66）、貝 達藥業（+62）、智飛生物（+60）、泰格醫藥（+44）、華海藥業（+35）、沃森生物（+34）、愛 爾眼科（+30）、通化東寶（+30）、山東藥玻（+24）和康龍化成（+24）。減幅最大的前十名分 別為：恒瑞醫藥（-61）、樂普醫療（-48）、康泰生物（-36）、復星醫藥（-31）、新和成（-30）、 浙江醫藥（-29）、片仔癀（-23）、健友股份（-21）、普利制藥（-19）和大參林（-17）。從基金重倉持有市值來看，20Q2 主動非債基金持股總市值排名前五的標的分別為長春高 新（314.26 億元）、恒瑞醫藥（267.65 億元）、邁瑞醫療（195.17 億元）、藥明康德（150.71 億 元）和愛爾眼科（110.50 億元）。其中持有市值增加最多的前十名分別為：長春高新（+143.96 億元）、藥明康德（+90.14 億元）、恒瑞醫藥（+68.58 億元）、愛爾眼科（+52.72 億元）、華海 藥業（+41.72 億元）、泰格醫藥（+37.00 億元）、康泰生物（+32.27 億元）、邁瑞醫療（+30.72 億元）、智飛生物（+28.66 億元）和山東藥玻（+26.01 億元）。持有市值減少最多的前十名分 別為：樂普醫療（-25.62 億元）、華蘭生物（-14.27 億元）、魚躍醫療（-7.92 億元）、普利制藥 （-7.49 億元）、新和成（-6.71 億元）、復星醫藥（-5.99 億元）、東陽光（-4.15 億元）、康弘藥 業（-4.03 億元）、國藥股份（-3.99 億元）和浙江醫藥（-3.74 億元）。
投資建議：
20Q2 主動公募醫藥持倉占比環比提升，重倉集中度有所下降。總體來看，20Q2 醫藥板塊 熱度依然高漲，醫藥持倉維持大幅超配狀態，主要原因系全球疫情仍未看到明顯拐點或改善。短期來看，醫藥行業部分細分領域直接受益於疫情期間醫療資源需求迅速增長，如體外診斷、 重癥醫療設備、血制品、疫苗等相關企業。與此同時，受新冠疫情影響，企業開工延遲，部分 剛性需求的原料藥因階段性供應緊張價格持續走高。然而，醫藥板塊中因疫情影響復工延遲且 需求下降的細分領域則受到一定沖擊，短期業績承受較大壓力，例如專科醫院以及疫情相關性 較弱的藥企。中長期來看，醫藥作為內需中的剛性需求，有望在疫情中較快復蘇，部分受益的 細分領域有望借勢繼續維持高景氣增長，短期承壓的細分領域長期持續發展的產業邏輯並未改 變。在全球疫情未看到明顯拐點的大背景下，醫藥行業比較優勢有望延續，可把握大趨勢下的 結構性機會。下半年仍然可以持續關註 IVD、血制品、疫苗、創新藥、醫藥行業等細分板塊，同時可以 自下而上關註確定性較強、切換後 PEG 性價比高的個股。
風險提示：控費降價壓力超預期；藥品、高值耗材帶量采購的價格降幅及推進速度超出預期；全球疫 情防控不及預期。
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