磷化工超級行情,瘋狂到何時?
如今，周期股成為滬深兩市的天下。
今日，磷化工指數暴漲9.2%，成為全市場漲幅王。其中，川金諾大漲14%，司爾特、川發龍蟒、芭田股份、雲圖控股、興發集團、雲天化、川恒股份紛紛漲停。
值得註意的是，磷化工指數從年初至今，已經大漲超過180%。其中，雲天化大漲465%，川恒股份、興發集團、新安股份均大漲超過300%。
不開張則已，一開張吃三年。那麼問題來瞭，漲幅已經非常可觀的磷化工，為何在今日又迎來集體漲停潮？
1
深水炸彈
消息面上，雲南省發改委丟瞭一顆重磅消息。
針對工業矽行業，確保企業9-12月月均產量不高於8月產量的10%。要知道，雲南區域工業矽產能占比達到22.4%，此次限產進一步加劇瞭工業矽的供需平衡，讓行業景氣度高企。而合盛矽業是該細分領域最大龍頭，具備73萬噸工業矽產能，集中在新疆。其次是新安股份，具備10萬噸工業矽產能。
消息一出，合盛矽業從大跌近9%直線拉升至漲停，尾盤有所回落，但仍然大漲5%。新安股份也從大跌6%拉升至漲停，收漲8%。
針對黃磷行業，確保2021年9-12月生產線月均產量不超過2021年8月份產量的10%。
雲南黃磷產能銳減90%，對行業究竟意味著什麼？
黃磷處於磷化工產業鏈中遊，上遊原材料包括焦炭、磷礦石、矽石等。下遊為熱法磷酸、三氯化磷、五硫化二磷、赤磷，終端產品包括食品添加劑、洗滌劑、防腐劑、農藥等等。
由於制造黃磷需要耗費大量電能，大致是1噸需要1.4萬度電，受益於西南相對低廉的豐水期電價，所以6-8月是黃磷的生產旺季。
中國是全球黃磷的出口大國，基本沒有進口。國內供給端，主要集中在雲貴川鄂。其中，雲南是中國黃磷最大的產能省份，占比高達50%以上。所以，雲南這次大規模限產90%，相當於銳減全國產能的45%，影響非常之大。
具體到企業產能分佈，前5分別為雲南南磷、江陰澄星、興發化工、攀枝花天藝、雲南江磷，分別占比16%、12%、10%、8%、7%，合計占比高達53%。
這一波限產，已經上市的興發、澄星收益最為明顯，產能分別為16萬噸、15萬噸。這亦是兩傢公司今日雙雙封住漲停板的重要邏輯。
2
解剖全產業鏈
這裡，我們來看一看磷化工全產業鏈。
最上遊是磷礦石，中遊是濕法磷酸、黃磷、磷礦粉，下遊是磷酸一銨（復合肥）、磷酸二銨、赤磷（火柴）、熱法磷酸（洗滌劑、防腐劑、水處理劑）、三氯化磷（草甘膦）、五氧化二磷（草甘膦）。
而下遊主要磷化工產品持續走高，包括磷酸一銨、磷酸二銨、草甘膦。
為什麼磷化工產品價格會持續走高呢？這需要我們從供需兩端進行剖析。
1、供給端
最上遊的磷礦石屬於不可再生資源，稀缺性特點較為明顯。
根據美國地質局統計，全球磷礦資源探明儲量超過3000億噸，基礎儲量達到700億噸。其中摩洛哥和西撒哈拉儲量達到500億噸，占到全球基礎儲量的70%左右，處於絕對領先對位。中國磷礦資源排名世界第二，亞洲第一，儲量超過30億噸，占比達到5%，其他資源主要集中在非洲，中東和美洲。
過去，中國是全球第一大磷礦石生產國，貢獻世界超一半的產量。分佈省份主要集中在雲貴川鄂，基礎儲量占到全國的85%以上。另外，中國磷礦中60%以上采用地下開采，70%為中低品位的膠磷礦，開采和選礦難度大、成本高。
但後來，中國意識到磷礦石資源的重要性，於2016年首次將磷列為戰略性非金屬礦產，於2019年實施磷礦石出口配額，實施出口許可證管理。
一系列政策引導下，中國磷礦石產量自從2017年開始逐年下滑。到2020年，國內總產量僅8196萬噸，較2016年高峰下滑近40%。
除瞭出口配額等政策外，在碳中和大背景下（環保限產），磷礦石行業限產減產成為大勢，而新的磷礦開采審批也逐漸趨於嚴格，磷礦石供給端還在不斷收縮。
2、需求端
磷礦石下遊消費領域有磷肥、黃磷、磷酸鹽、其他磷化物，分別占比71%、7%、6%、16%。可見，磷肥是磷礦石最大的終端需求。
磷肥的營養成分——磷元素是農作物生長的重要組成部分。從去年開始，全球糧食價格持續猛漲。8月糧食價格指數平均為127.4點，環比7月再漲3.1%，相較於2020年同期大增32.9%，價格指數重回10年新高。
全球糧食價格大漲，隨之而來的是種植意願的提升，這意味著對磷肥的需求有所上升。
此外，全球新能源汽車爆發，這就造成鋰電池產業的極大繁榮，而鋰電池中52%是磷酸鐵鋰電池。
今年8月，磷酸鐵鋰電池產量同比增長268.2%，2021年出貨量同比增長有望超200%。這進一步造成磷資源的短缺。
不過，磷酸鐵鋰的壁壘並不高，基本之前做磷肥的轉型也比較容易，像雲天化、芭田股份，這些最主要的估值差異，就是在於成本，以外購原料使用零價鐵工藝的磷酸鐵公司為例，磷酸占比原料成本82.5%，有礦的和純加工成本差可以達到3300元/噸。
這是妥妥的有礦為王啊！
3
尾聲
近期，不僅是磷化工，還有鋰礦、鈾礦，以及鋁價、煤價等資源周期板塊均迎來瞭持續暴漲。其中，一定會有供需失衡導致價格持續走高進而業績向好的基本面邏輯，但也一定有資金紮堆周期行業，瘋狂投機的炒作成分。
市場情緒不可預知，磷化工行情還要走多久也不好預測。當然，對於已經有籌碼的投資者而言，自然可以選擇繼續享受股價持續爆發的快感，但對於沒有頭寸的投資者，很是煎熬，因為一旦追高面臨巨大的回撤風險。
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