稀土永磁！下一個鋰電池？
最近A股市場上的鋰電池板塊大放異彩。
寧德時代、贛鋒鋰業等多股持續大漲，屢創新高。
毫無疑問，這樣的投資機會是新能源汽車產業帶來的。
據大多專傢們表示，從新能源汽車熱潮獲益的產業排序是電池、電機、電站等零部件和配套部門最優，整車廠商次之，上遊原材料領域再次。
也就是說，除瞭鋰電池以外，最受益的就屬電機領域瞭。
新能源汽車的驅動電機主要采用釹鐵硼永磁體，這種永磁體的綜合性能非常好，能夠減少電機耗電量，對節能減排具有重大意義。
A股上市公司中，主營為釹鐵硼永磁材料的主要有中科三環、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、英洛華等。
金力永磁（300748）目前產能為15000噸，全國排名第二，它在生產技術、原材料供應、客戶資源、產能規劃等多方面都具有優勢，有望在稀土永磁板塊中領跑。
01、成長性非常好
金力永磁的主要產品為高性能釹鐵硼，該產品銷售收入占營業收入比例高達95%。
公司成立於2008年，2015年登陸新三板，2018年在深交所創業板上市，發展非常迅速。
在2015年，金力永磁在高性能釹鐵硼的市占率為12.57%，到2019年就升至20.16%，僅次於中科三環。
從業績來看，最近5年金力永磁營業收入從8.06億元增至24.19億元，CAGR為31.62%；凈利潤從6876萬元增至2.44億元，CAGR高達37.25%。
反觀中科三環，營業收入從35.41億元增至46.52億元，CAGR僅為7.06%，凈利潤從3.17億元逐年遞減為1.29億元。
寧波韻升、正海磁材、英洛華等業績也表現一般，整體來看金力永磁的成長性最好。
與稀土永磁的主要應用領域一致，金力永磁的產品主要用於新能源汽車、節能變頻空調、風力發電等領域。
2020年，公司在新能源汽車領域收入達3.26億元，同比增長48.07%，銷售的驅動電機磁鋼可裝配新能源乘用車45萬輛。
這是個什麼概念呢？2020年我國新能源汽車產銷量分別為145.6萬輛、136.6萬輛。
在變頻空調領域收入8.78億元，同比增長107.99%，產品出貨量可裝配空調壓縮機約4100萬臺，2020年我國變頻空調產銷量分別為8336.4萬臺、7485.4萬臺。
在風電領域收入為8.79億元，同比增長2.78%，風電磁鋼出貨量可裝配風機的裝機容量約10GW，2020年我國風電新增裝機容量為71.7GW。
可見金力永磁在下遊各大領域均具有較高的市場地位，此外，公司的產品在3C、節能電梯、機器人及智能制造、軌道交通等領域還有廣泛的應用。
02、綁定下遊行業龍頭
經過多年的快速發展，金力永磁與下遊各大應用企業形成緊密合作關系。
在新能源汽車領域，公司的客戶有特斯拉、比亞迪、蔚來、理想、北汽新能源、大眾集團、美國通用汽車等；
在節能變頻空調領域，主要客戶有美的、格力、上海海立、三菱等；
在風力發電領域，主要客戶為金風科技、明陽智能、西門子-歌美颯等。
值得一提的是，2020年9月公司和特斯拉簽署瞭《零部件采購協議》，期限為2021年1月1日至2023年12月31日，今年以來已開始向特斯拉供貨，會對全年業績帶來增量。
由此可見，金力永磁下遊客戶基本都是行業龍頭企業，這些大客戶對產品的品質要求十分嚴格，對產品認證的周期比較長，利於公司銷售穩定增長和新客戶拓展。
金力永磁建立瞭多個質量管理體系，融合各大客戶的質量管理體系標準，對產品嚴格要求高標準，交付能力和生產效率在業內領先，獲得客戶一致好評。
同時，公司堅持以客戶為導向，將技術服務前移到客戶端，基於專業技術優勢，參與客戶新產品的設計過程，協助客戶優化產品性能、降低產品成本，增加客戶黏性。
03、稀土資源有保障
釹鐵硼永磁體產業鏈上遊為稀土原材料，而稀土資源十分稀缺，是我國的戰略資源，國傢每年都會控制開采配額，因此稀土的價格也非常昂貴，特別是重稀土。
自2020年以來，稀土價格不斷走高，重稀土氧化鋱價格最高達到997.5萬元/噸，氧化鏑價格最高達到309萬元/噸，均創出歷史新高。
根據金力永磁年報，公司購買直接材料金額占營業成本比重達到81.54%，比2019年的78.40%提升瞭3.14個百分點。
因此，對稀土永磁企業來說，掌握上遊原材料資源可以有效控制生產成本，提升產品核心競爭力。
金力永磁總部位於重稀土主產地江西贛州，具有優越的地理位置優勢。贛州的中重稀土保有儲量21萬噸，占全國資源儲量的45.10%。
公司的第三大股東為贛州稀土，它是全球最大的中重稀土供應商，保障瞭公司長期穩定的稀土供給。2020年公司來自贛州稀土的采購額為1.59億元，占總采購額的8.70%。
同時，公司還與北方稀土、四川江銅、晨光稀土等簽訂長期供貨協議，保障稀土原材料的長期穩定供應。
公司在輕稀土主產地內蒙古包頭建設一期8000噸的高性能稀土永磁材料基地，既可以降低交通運輸成本，還可以享受廉價的電力成本。
此外，公司還根據在手訂單情況，通過提前采購稀土原材料、建立稀土原材料安全庫存、與客戶建立調價機制等措施，降低稀土原材料對經營業業績的影響。
04、領先的生產技術
與其他企業相比較，金力永磁還擁有技術領先優勢，這也可以降低生產成本。
在產品配方上，公司能夠設計不同牌號產品的合金成分，在保證磁體性能條件下，大幅降低重稀土含量；擁有晶粒細化技術，45SH無重稀土牌號產品。
在生產工藝上，公司掌握瞭一次成型技術，提高毛坯環節自動化水平，減少機械加工成本和產品膜銷量；在表面處理工藝方面開發瞭耐高溫、耐腐蝕新型塗層，各項指標優於環氧鍍層。
此外，公司掌握瞭晶界滲透技術和高牌號產品開發能力，將部分重稀土的添加從坯料工序後置到成品工序，以降低重稀土添加量，該技術已申請獲得多項國內外發明專利授權。
據中國稀土學會理事長及行業頂級專傢組綜合評價，金力永磁發明耐高溫、高性能燒結釹鐵硼材料的成分與制造技術，顯著降低瞭重稀土的用量，取得顯著的經濟效益和社會效益，該技術成果達到國際領先水平。
同時，公司持續加大研發投入力度，研發費用率在行業中處於較高水平，遙遙領先於中科三環。
在原材料、產品配方、生產工藝等優勢下，金力永磁的生產成本有效降低，盈利能力大大增長，使公司在市場競爭中立於不敗之地。
在可比公司中，金力永磁的毛利率整體比較穩定，最近三年保持在第一。
2020年公司的毛利率為24.15%，同比提升瞭2.57個百分點，而中科三環的毛利率則從24.78%逐漸降至14.60%。
05、產能有望世界第一
在不久的將來，金力永磁有望取代中科三環成為行業新龍頭。
目前公司的產能為15000噸，與中科三環隻有5000噸的差距。
在順風順水的背景下，金力永磁沒有理由不加速擴大產能，搶占市場份額。
公司在年報指出，2019年可轉債募投項目“智能制造工廠升級改造項目”、2020年向特定對象發行募投項目“年產3000噸新能源汽車及3C領域高端磁材項目”均已順利開工並穩步推進。
同時，公司投資5.75億元在包頭建設年產8000噸“高性能稀土永磁材料基地項目”，該項目已開工建設；2020年1月公司成立寧波子公司在寧波籌備3C領域磁材產品的加工基地項目。
根據金力永磁制定的發展規劃，公司高性能稀土永磁材料產能在2022年將達到23000噸，到2025年將達到40000噸，較目前增長167%，有望成為全球最大的高端磁材供應商。
06、市場前景樂觀
那麼，釹鐵硼磁材的需求量會有多大呢？
釹鐵硼磁材下遊需求主要集中在汽車、風電、變頻空調領域，未來新能源汽車電機的需求將是主要增長點。
據機構預測，到2025年，國內新能源汽車銷量有望超過500萬輛，對應的永磁同步主電機所需的釹鐵硼磁材需求量為1.68萬噸，對應毛坯數量在2.41萬噸，年復合增長率為37.5%。
國內風電新增裝機量平均在50GW/年，對應釹鐵硼用量為1.51萬噸。
變頻空調銷量為6824萬臺，對應的釹鐵硼用量為9660噸。
再加上消費電子、節能電梯等諸多領域的需求，釹鐵硼磁材市場前景比較樂觀。
據《中國新材料產業發展報告》，2030年我國對稀土永磁的需求量將達到45萬噸/年。
07、估值略高
如果說金力永磁是一傢好公司，那麼再加上低估值，便是好投資。
在經過近期的上漲後，金力永磁市盈率（TTM）達到82.45倍，處於歷史平均中低位區。
根據半年度業績預告，公司預計凈利潤為2.10億元至2.38億元，同比增長130%至160%。
假設達到平均值2.24億元，用最近四個季度計算，公司市盈率為67.83倍。
同行業上市公司中，中科三環市盈率（TTM）為68.50倍，寧波韻升為27.37倍，正海磁材為70.17倍，英洛華為53.65倍。
金力永磁估值在行業內略高，短期需註意風險。
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