海天味業——調味品行業絕對龍頭，可以無腦持有10年，下一個茅臺
糧油米面，是絕對的剛需，不論經濟好壞，大傢兜裡有錢沒錢，每天都得用，這幾大絕對剛需產品，金龍魚都是國內市占率頭號選手，全國終端渠道超140萬，自傢的產品矩陣齊全，從大眾到高端消費全覆蓋，還出現在消費者能觸達到的任何一個場景。
也就是自身售賣的產品過於剛需，因此價格受國傢管控，使得毛利率常年在10%左右徘徊，盈利能力差一點，其他簡直堪稱完美。
不過，金龍魚憑借現有的渠道優勢以及過往不斷擴充產品品類的經驗，未來完全可以推出更多高毛利產品使得自傢產品結構升級、盈利能力提升。
說完金龍魚，咱們再來看海天，也許大傢就能理解，為啥海天常年估值這麼高瞭。
業績近妖
首先，我們看一下海天近些年的一季報表現。
每年營收、凈利基本都保持20%左右平穩增長，即便是2020年受疫情沖擊最明顯的一季度，公司都依然在增長。
行業與行業、公司與公司間的差別，有時候真的比人和豬的差別還要大。
咱們近些時間分析瞭多少公司瞭？有幾個在去年一季度沒受沖擊的？近半企業，去年一季度都慘不忍睹，以至於軍師在給大傢分析時，都是拿2019年Q1和2021年Q1做對比，直接跳過瞭2020Q1。
即便有些企業是疫情受益，去年一季度盈利飛起，那今年要麼是增速放緩要麼就幹脆下滑。
看瞭這麼多公司，有幾傢能像海天這樣？最糟糕的情況還能保持增長，差時候一過立馬恢復增長的？
所以，軍師說，海天的業績，近妖。
看看，調味品和米面油賺錢能力就是沒得比，海天毛利常年在45%左右，凈利不斷提高，目前逼近30%，而金龍魚毛利常年10%、凈利卻常年3%。
同樣是剛需，調味品就真的是暴利。
海天的渠道優勢
海天的渠道，是整個調味品行業中最強的，銷售網絡實現 31 個省會、直轄市 100%覆蓋以及100%的地級市和 90%的縣級市場覆蓋。
而且，海天對渠道的把控能力也是業界出瞭名的，見下圖，其實海天60%的收入都來自B端，也就是餐飲端。
和B端打交道，最大的好處就是長情，他們不像C端用戶那麼“見異思遷”容易被“新鮮”玩意兒蠱惑，可，餐飲渠道過重卻有一個不好的地方就是回款難。
但，從一開始，海天就要求先款後貨，經銷商必須墊資拿貨（業內都是先貨後款），而且海天的每區域市場不設總經銷，經銷商起碼設兩個，這是鐵打的規矩，誰也不能改變。
因此，海天的財報才能這樣漂亮，咱們看下圖，同樣是B端餐飲占據半壁江山，金龍魚應收賬款好幾十個億，海天卻近乎為0。
對B端的嚴把控、對C端的基本全覆蓋（終端50萬+直控零售網點），使得公司在《2020 亞洲品牌足跡報告》中，憑借 5.7 億的消費者觸及數、75.7%的滲透率，位列中國快消品品牌第四位，並且也是榜單前十中唯一的調味品企業。
渠道密密麻麻都是現成的，以後的利潤，隻用擴張新的協同性品種就好瞭。
和金龍魚、公牛、晨光、伊利等等大消費品公司擴充別的產品線一樣，海天也在擴充其他調味產品，比如，蠔油、醬類就是海天除醬油外的新品種，這兩大塊產品增速在過去十年遠超醬油，占公司的營收比重越來越高，2020年，公司的醬油營收已經下降瞭到62%（十年前還是72%）。
與此同時，海天還積極切入食醋、料酒等空間較大的品類，目前，海天已經擁有 24 萬噸食醋產能、5 萬噸料酒產能，這個數字還在不斷增長，隨著海天食醋等其他品類產能釋放，這都是海天的新增長點。
寫在最後
本來，海天的基本盤，醬油，就還有不小的增長空間，雖然是行業龍頭，不論C端還是B端市占率都是第一，但其實C端的市占率才7.3%，B端的市占率也才15.58%，行業集中度還大有空間，而其蠔油、醬料增速比醬油還快，未來還能憑借渠道、有錢、營銷、管理效率等等優勢切入其他細分行業。
所以，海天的空間還很大很大，所以，別看它作為千億市值體量的公司，每年還是可以以20%以上的增速增長，它的天花板，至少10年內都看不到。在軍師眼裡，它完全就是媲美茅臺的消費股。
因此，海天真可謂是市場裡為數不多的，基本不用操心，可以拿上幾十年的公司…
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