“靈魂拷問”！銅價幾時能下降？
目前，國際大宗商品漲價浪潮正加劇著全球對通貨膨脹的擔憂。中國是大宗商品主要進口國，原油、銅礦以及鐵礦石等原材料價格出現普遍上漲。
可能階段性推漲我國PPI，“輸入性通脹”也成為瞭近期的熱點話題。面對今年以來的銅價飆漲，銅價走勢的拐點也成瞭銅產業鏈企業，尤其是下遊企業最關心的問題。
以銅為例，在銅礦主要開采地區秘魯和智利等地，不斷有產量下降消息，受此影響，倫敦銅價創下歷史新高。
為此，記者今日采訪瞭中國銅業有限公司相關負責人，就銅價高位運行對銅開采冶煉企業產生哪些變化、對下遊用銅企業采購和生產帶來哪些影響以及銅價下一步的走勢如何，進行瞭解答。
上遊礦山受益，冶煉加工企業庫存上升
對於礦山而言，開采銅的成本相對固定，銅價處在歷史高位，將會刺激銅開采企業釋放產能，擴大產量以賺取價格上漲帶來的增利。
中國銅業有限公司市場營業部副總經理肖天勇認為，對於上遊礦山來說，絕對價值的提升有利於礦中含銅的銷售計價，價格上漲礦山的利潤按照銅品位成比例的增加。
同時，因今年的疫情，礦供應緊張，加工費大幅下降，也進一步助長瞭礦山的收益，目前在交易中心礦山掌握絕對的優勢。
不過，通常價格上升並不會導致加工費降低，隻是今年情況是個巧合。另一方面，礦山的采礦成本也會因為大宗商品漲價而提升，但是成本的提升遠遠少於收益的提升。
肖天勇說：“對於冶煉企業而言，資金成本大幅上漲，同時由於銅價格太高，下遊企業的采購意願已經減弱，下遊訂單明顯減少”。
國內社會庫存年初至今已經增長超過14萬噸，而2019你那同期庫存僅增長瞭7萬噸，居高不下的銅價對於冶煉廠產品銷售的阻力已明顯體現。
高銅價使得下遊企業訂單大幅下降
肖天勇說到：“直接下遊消費目前呈兩極分化：銅板帶、銅箔的消費非常強勁，而銅桿的消費卻十分疲軟。”
終端消費上，國內的工程基建項目已經出現因為成本太高而暫停的現象，電力企業采購考慮到預算以及經濟效應，高銅價使得目前用銅大戶訂單大幅下降。
肖天勇分析稱，按照慣例，每年四，五月份是銅消費的旺季，冶煉企業庫存就會不斷降低，但是電解銅存在脹庫的情況，主要是下遊企業采購下降，被高銅價抑制，並且沒有明顯的增長，說明高銅價已經影響到瞭銅生產加工企業。
肖天勇舉例說，空調用銅量比較大，以空調為例，市場上空調零售價格已經出現上調，今年起空調累計產量同比增加瞭40%，累計銷售同比增加66%，出口同比增加20%，比2019年增加8.4%。
“下遊企業基本上都是銅消費終端的生產企業，原材料價格上漲必然會引發產品漲價，這將對下遊的行業形成負面沖擊，甚至讓下遊行業面臨洗牌的可能。”
張劍輝說，下遊企業的困境必然會對大宗商品的消費形成反向壓制，消費者對價格是非常敏感的，傢電等下遊產品的價格抬價，必然導致人們的購買意願降低，銷量下降從而壓縮下遊產量和利潤。
高銅價有望在三季度出現拐點
高位運行的銅價何時才能出現回調？短期來看，全球仍保持貨幣寬松流動性，國際疫情進入窗口期，全球經濟加速恢復，銅價持續高位繼續上漲邏輯仍然存在。
長期看來，通貨膨脹的上升必然會引發經濟滯脹的風險，美債收益率的回升，提升美國加息應對的可能性，新型市場國傢資本外溢壓力等，這些因素有可能對遠期大宗商品價格持續上漲形成擾動，可能出現價格回落的情況。
對產業鏈、供應鏈而言，全球銅礦主要集中於拉美、澳洲、非洲等地，雖然疫情仍然嚴峻，疊加近年來新增銅礦開采較少，從而限制瞭礦端的產量彈性，供應有少量下降導致加工費持續走低。
同時國內碳中和目標的治理以及冶煉端利潤微薄的狀況將會限制冶煉產能的擴張，今年下半年有幾個礦山投產供需缺口有望動態收縮，產業鏈上下遊行業會達到新的平衡。
宏觀上，市場普遍認為上一輪美聯儲宣佈縮減購債規模後銅價下跌，因此預計本次在美聯儲討論縮減後銅價將開始下行。
但我們認為，本次與後金融危機時代的縮減量化寬松政策有所不同，首先美國實際通脹已經非常高，其次疫情對金融系統的破壞小於2008年的次貸危機。導致持續放水的時間將短於次貸危機，市場拐點或將提前上演，銅價也許已經走出瞭高點行情，在今年三季度出現向下拐點。
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