政府工作報告: 制定碳達峰行動方案! 追蹤三大投資板塊
圖片：圖蟲
本篇要點
1、碳中和：“2030年前碳達峰，2060年前實現碳中和”定調國傢級綠色發展戰略。政策催化下，“碳中和”將促進供給側改革、能源革命與產業升級，光大證券總結可實現碳中和的“六大路線”，解析“6大投資主線”。
2、保險板塊：2021年以來長端利率上行推動板塊行情向上，保險指數（882117.WI）近1個月上漲13.13%，中國太保（601601.SH）大漲23.44%。短期看，2021年板塊景氣度回暖，銷售數據開門紅，券商預計主要上市險企新單增速在30%以上；長期看，老齡化疊加少子化、養老金缺口將助推第三支柱養老保險發展提速。
3、房地產：2021年近1個月以來，房地產龍頭企業上漲強勁，萬科A（000002.SZ）大漲17.08%，保利地產（600048.SH）漲幅達13.52%，全年來看，疫情影響逐漸消散，“兩集中”政策紅利將改善房企毛利率，進而持續推進龍頭房企，優勢將進一步擴大。
01、政策不斷加碼“碳中和”
碳中和：全民熱點、國傢戰略，促進供給側改革、能源革命與產業升級，帶動“6大投資主線”。
（1）政策催化下，碳排放進程加速
(1)全民熱點、國傢戰略：中央經濟政策統籌、各地政府積極響應
2020年底中央經濟工作會議:首次將做好“碳達峰、碳中和”作為2021年重要任務；
2020年底地方兩會:29個省市政府工作報告紛紛響應，進行“碳中和”工作部署；
2021年3月1日國傢電網正式發佈“碳達峰、碳中和” 行動方案，提出18項措施；
發改委、生態環境部、工信部、能源局、中國人民銀行等部委相繼出臺支持文件。
2021年3月5日政府工作報告說，紮實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。優化產業結構和能源結構。
(2)中國碳交易市場將成為全球第二大市場
截至2020年11月，試點省市碳市場共覆蓋鋼鐵、電力、水泥等20多個行業，接近3000傢企業，累計配額成交量約為4.3億噸二氧化碳當量，累計成交額近100億元人民幣，當前中國的碳市場已經成為僅次於歐盟的第二大市場。
（2）六大路線可實現碳中和：供給側改革，能源革命與產業升級
光大證券從“能源碳”與“物質碳”兩方面出發，構建瞭“碳中和”的實現路徑。
(1)能源碳
能源供給側：提高可再生能源比例，構建零碳電力為主、氫能為輔的能源結構，同時大力發展儲能以保障電網平衡。
能源需求側：分行業看，主要是工業、交通、建築三個部門。按實現路徑劃分，主要有終端電氣化、源頭減量、節能提效三種途徑。
(2)物質碳
物質碳與工業過程息息相關，因此涉及到大規模的工藝改變和原材料的替換。
通過構建“碳中和”實現框架，光大證券總結出各個領域的不同的路徑，由於技術、成本、實施條件的差異，不同的路徑之間成熟度差異較大。
目前比較成熟的路徑有:工業領域的鋼鐵電爐、廢鋼利用、水泥協同處置、再生鋁等，道路交通領域的電動車與充電樁，能源領域的清潔能源，建築領域的電氣化與空氣熱泵、裝配式建築等，以及消費側的綠色出行、垃圾分類等;
處於起步階段的路徑有:工業領域的壓減、轉移產能，交通領域的燃料電池、氫能、電池回收等，能源領域的智慧電網、棄風棄光利用、火電產能壓減等;
處於研究階段的路徑有:水泥清潔燃料、化工Power-to-X、鋼鐵氫還原，以及碳捕集在各個領域的推廣應用。
（3）投資建議
光大證券認為有以下6大投資主題：
[報告來源：光大證券碳中和深度報告：碳中和與大重構，供給側改革、能源革命與產業升級；光大證券《全球朱格拉周期開啟》：“碳中和”下的中國方案；光大證券新能源、環保領域碳中和動態追蹤]
02、低估值保險回暖可期
保險板塊：資產、負債端共振驅動保險板塊基本面向好，高景氣、低估值、政策長期推動，看好板塊未來表現。
（1）資產端-長端利率上行推動保險板塊行情向上
資產端推動是年後保險板塊行情核心原因：2021年以來，美國及海外主流國傢長端利率上升趨勢明顯，國內對通脹預期提升，大宗商品價格上行，國內經濟持續回暖，預計利率仍有上行趨勢，有利於提升保險行業利差，推動保險股走強。
（2）負債端-景氣度明顯回暖，行業競爭格局改善，壽險空間巨大
(1)短期視角：2021年以來行業負債景氣度明顯回暖
2020年受到疫情影響，2020年大多上市險企存在低基數，2021年開門紅，1月重疾險炒停超預期，預計主要上市險企新單增速在30%以上，新業務價值增速超過20%。
往後展望，國盛證券預計重疾價格戰難以再持續惡化，償付能力、再保壓力以及長期資產配置的壓力使得中小公司難以持續采取低價重疾策略。2月以來陸續推出新款重疾產品，整體看價格下降、保障責任提升，產品吸引力有所提升；而中小公司價格整體上升、保障沒有明顯增加，行業價格戰顯著趨緩，競爭格局改善。
(2)長期視角：壽險發展空間巨大
2019年中國內地壽險深度為2.3%，顯著低於全球平均水平，僅相當於美國1985年、歐洲1992年、日本70年代的水平。國際經驗顯示，“人均GDP1萬美元”是發達國傢壽險業發展進入到快車道的一個標志性節點。2019年我國人均GDP首次突破1萬美元，壽險發展空間巨大。
（3）政策-監管利好政策促進行業長期向好發展邏輯
各個重要會議提出的保險政策利好行業長期向上：
2020.12.18中央經濟工作會議（第三支柱養老保險）；
2020.12.9國務院常務會議（商業養老保險、長期護理保險試點、商業健康保險等）；
2020.12.16國務院政策例行吹風會（商業養老保險、商業健康保險、長期護理保險等） 2021.2.21《關於開展專屬商業養老保險試點的通知（征求意見稿）》開征，擬自3月1日起在北京市、浙江省開展專屬商業養老保險試點。
“商業養老保險”最值得期待，老齡化疊加少子化，第三支柱養老保險發展將提速。
（4）估值修復預期
前期板塊股價走弱壓制因素逐步消除（主要為華夏幸福對中國平安的股價壓制、管理層不確定性對太保的壓制，前期股價已反應），目前保險板塊估值PE為12X左右，仍處於10年的低點位置。
（5）投資建議
國泰君安認為個人養老金制度的真正落地重點利好已獲取養老產品銷售資質、且積極佈局養老產業鏈服務的頭部上市險企，建議增持中國太保/中國平安/新華保險/中國太平/中國人壽。
[報告來源：天風證券-保險行業：2021，戰歌起；國盛證券-保險行業：保險板塊配置時機已到，兼具短期與中期邏輯；國泰君安-商業養老保險行業研究報告：政策紅利推動養老第三支柱崛起，利好大型險企]
03、房地產”兩集中“改善行業利潤可期
房地產行業：“兩集中”新政改宅地“零售為批發”，改善行業利潤可期，頭部房企集中度加速提升。
（1）“兩集中”政策紅利將進一步彰顯，土地溢價率有望下降，改善房企毛利率。
自然資源部自然資源開發利用司相關負責人近期透露：將對22座重點城市實施“兩集中”-住宅用地集中公告、集中供應。“兩集中”政策全年將分3 批次集中統一發佈住宅用地的招拍掛公告並實施出讓活動。開源證券認為“兩集中”帶來土地供應端變革，土拍“零售改批發”，土地溢價率有望下降，改善房企毛利率。
(1)集中出讓下，中小房企資金量有限，能夠參與的項目有限，短期資金分流下土拍競爭熱度也會下降，高價地減少；
(2)集中出讓導致供應節奏變化，有限次數的“批發”式出讓宅地一定程度上改善影響個別地方政府相對隨意、無序的推地節奏。地方政府土拍“零售改批發”，平抑土拍熱度，政府讓利，房企端跟居民端受益。
(3)政策利好資金寬裕，全國化佈局龍頭房企，加速小房企出局，行業集中度提高，利好一二線龍頭房企。土地供應端變革後，房企運營能力和規模成為關鍵能力。集中拿地對房企短期資金以及融資能力都提出瞭更高的要求，房企對自有資金（即銷售回款）的依賴程度進一步上行，資金充裕的頭部房企優勢得到鞏固；
（2）百強房企業績同比大漲，大中型房企增長趨勢尤為突出
百強房企2021年前兩月累計業績增速與2019年同期相比，大中型房企增長趨勢更為突出。TOP30房企相較2019年同期業績更好，其中過半企業累計同比增速超過50%。TOP31-50梯隊房企中，17傢企業相較2019年同期增速高於50%，占比高於其他梯隊。
頭部企業憑借自身的規模及管理優勢，考慮到“三條紅線”、“房地產貸款集中度管理”及“土地供應兩集中”的約束，行業競爭格局加速優化的過程中，優質房企更具穩增長的能力。
（3）估值處於歷史低位
疫情以來對房地產行業影響嚴重，雖目前房地產板塊估值有所修復，但仍處於歷史低位。伴隨疫情影響逐漸消散，預計全年結算將回到增長軌道。
（4）投資建議
開源證券：建議2021年1季度繼續關註地產板塊機會，維持行業看好評級。地產仍是當前財政和投資的重要托底工具，政策將會處於當前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度則會相機而變。目前銷售、區域政策等方面均持續向好，在寬信用的大環境下，限價政策有所松動利好房企利潤率修復，存貨價值有望得到重估。
民生證券：行業需求由過熱走向平穩，最有利於優質地產股估值修復；土地集中出讓楚天，穩定成本端預期，助力估值修復；作為低估值板塊，現階段地產股具備攻守兼備。
華安證券：此前的“三條紅線”及“房地產貸款集中度管理”已從供需兩側進行收緊，未來自上而下大幅收緊的概率不大，“因城施策+高頻微調+松緊結合”的地方層面調整將成為未來主要方式。站在當前時點，行業估值處於歷史下沿，地產板塊投資主邏輯依然是“集中”與“分化”，“土地供應兩集中”有望加速行業集中度提升，具備α的優質標的或在日漸清晰的競爭格局中實現強者恒強的表現。建議關註：(1)穩健發展型：萬科A、保利地產、金地集團；(2)成長受益型：金科股份、中南建設、華發股份、陽光城；(3)物管優質標的：寶龍商業等。
……………………………..
[報告來源：華安證券-房地產：低基數持續發酵，關註“集中”與“分化” ；開源證券-房地產行業周報：一二手成交靚眼，土拍新政下龍頭房企受益明顯；民生證券-房地產行業周報：去杠桿效果顯現，土地市場降溫顯著]
[免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議]
[風險提示：股市有風險，入市需謹慎。]
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