外資和中歐基金同時掃貨,新能源產業鏈隱形龍頭股,股價翻幾倍

受特斯拉降價和產能提升的影響,上周五節後第一個交易日,新能源板塊集體上漲,受益於新能源產業鏈的全球化學電解液龍頭新宙邦在盤間創出歷史新高。

截止收盤時,新宙邦漲幅接近13%,為上市以來的新高。

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如果從2019年的低位算起,新宙邦一年半以來股價已經翻瞭3倍,當前市值為265億,動態市盈率已經超過60倍。

新宙邦是怎麼成為電解液的全球龍頭股的呢?

01 龍頭的成長之路

2002 年新宙邦成立,成立之初主打鋁電解電容器化學品。

在2003 年開始涉足鋰離子電池電解液的開發研究,2005 年開始量產。

2004 年,新宙邦開始著手研發固態高分子電容器用導電高分子材料及超級電容器電解液,並在 2008 年初步實現瞭小批量銷售,在 2009 年上半年進入快速成長期。

外資和中歐基金同時掃貨,新能源產業鏈隱形龍頭股,股價翻幾倍-圖2

2014 年,公司控股江蘇翰康佈局鋰電池電解液添加劑,隨後第二年收購三明海斯福,進軍有機氟化工領域。

2016 年, 公司設立湖南博氟,進行新型鋰鹽的開發和產業化;惠州宙邦二期項目開始佈局半導體化 學品; 並在2018-2019 年,公司先後收購巴斯夫中國和歐美地區電解液業務,開啟全球化佈 局。

下圖為新宙邦的主要發展歷程:

外資和中歐基金同時掃貨,新能源產業鏈隱形龍頭股,股價翻幾倍-圖3

新宙邦當前具有競爭優勢的產品包括電容器化學品、鋰離子電池電解液、有機氟化工、半導體化學品四大類。

電容器化學品領域是細分龍頭,2019 年國內市占率超過 50%,全球市占率超過 40%,客戶包括江海股 份、Maxwell 等國內外一線企業。

鋰電池電解液 2019 年出貨量和市占率為國內第二,並開拓 LG 化學、三星 SDI、松下、村田等海外客戶。

02 財務數據

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首先我們看新宙邦營收和利潤增長情況,可以看出,公司確實是隨著周期性波動的。相對於其他競品公司,新宙邦的利潤一直保持在盈利的水平,這在新能源產業鏈行業起起落落的大環境中非常難得。

其次就是當前毫無疑問是電解液和公司其他產業鏈的景氣周期加速的開始,由新宙邦的中報業績大幅度增長也可以看出。

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要麼,有沒有什麼值得註意的呢?

還真有,隨著公司的產能擴張和大規模建設投資,公司的資本開支一直以來處於高位:

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換句話說,公司的業績增長是靠大量的投資換來的,當然這個與行業特性有關,也正因如此,新宙邦的回報率是逐年走低的。

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這個很容易理解,就是公司投資開銷大,回報周期長,持續投資導致表內收益率走低,當然,隨著未來的產能釋放和投資建設完成,投資回報率會反轉的。

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並且,因為利潤上升和資本市場的融資,從2018年之後,公司的資本結構得到瞭很好的優化,負債率穩步下降,未來擴張的資金壓力得到緩解。

03 當前機會:

新能源產業鏈是一個爆發性很強的產業,今年以來,無論是整車制造的特斯拉和蔚來等公司,還是產業鏈上的電池企業寧德時代和比亞迪,都是大幅度上漲,其估值也是非常高的位置。

相比之下,新宙邦當前的估值處於新能源產業鏈公司中不算太高的水平。

而持續的業績釋放,也會消化當下的高估值,未來公司聚焦功能化學品,打造新材料平臺型公司:圍繞核心技術定制化生產,盈利能力將會持續維持較高水平。

2020 年,公司完成非公開發行募集資金,延伸產業鏈,拓展優勢產能。

更重要的是,如果拋開投資和擴張的資本因素,公司的經營利潤率是逐步提升的,這是非常好的事情。

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因此,新宙邦算是電解液產業鏈中,難得的龍頭公司瞭

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