水井坊,什麼時候能追上茅臺

四川水井坊股份有限公司主營業務為白酒產品的生產與銷售。公司生產的白酒產品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號、水井坊鴻運、水井坊梅蘭竹菊、小水井、天號陳等。其中,水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號是公司核心產品。

普華永道中天會計師事務所(特殊普通合夥) 出具瞭標準無保留意見的審計報告。

合並資產負債表

異常科目:

(1)存貨增加46.08%現為13.44億——主要在於自制半成品的大幅增加,均有計提跌價準備,並且白酒可以越放越好,無異常

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖1

(2)應交稅費增加43.87%現為1.41億——主要在於增值稅、消費稅和企業所得稅的增加,無異常。

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖2

(3)其他應付款增加33.16%現為5.22億——各項增加所致,無異常。

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖3

一、總資產和固定資產占比

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖4

水井坊的總資產逐步增長,2018年增長速度有所降低,整體保持一個高速增長的狀態。固定資產占總資產的比例在逐年降低,2019年隻有15%,屬於輕資產企業,保持競爭力的成本較低。

二、負債率

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖5

水井坊的負債率達到46%,其中應付預收占總負債的比例達到46%,負債中有息負債很少,基本屬於無償使用資金,負債結構良好,長期短期都不會發生債務危機。

三、應收應付和預收預付

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖6

水井坊的行業地位還是比較高的,話語權較重,無償占用上下遊資金達到8億左右,應收預付金額非常小,幾乎可以忽略不計。

合並利潤表

異常科目:

(1)稅金及附加增加31.38%現為5.61億——增長的稅費很大一部分在於消費稅的增長,無異常。

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖7

一、營業收入和主營利潤

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖8

營業收入的增長曲線還是很好看的,並且都保持著高速增長。營業收入中,銷售商品占比達到114%,說明營業收入來源真實,都是現金流入,收入結構良好。

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖9

利潤也在逐年提升,並且營業利潤率達到31.14%,但是主營利潤率卻在逐年下降,2019年隻達到98%,主營利潤需要多加註意。

二、毛利率和費用率

水井坊,什麼時候能追上茅臺-圖10

白酒的毛利率一直很高,水井坊也是中高端白酒,毛利率達到82.88%,非常高,水井坊的費用率也較高達到36.54%,占到毛利率的44.08%,主要在於銷售的費用比較高。也可以看出,水井坊的費用率也是在逐步控制的。

三、凈利潤和現金比率

水井坊的凈利潤增長速度很高,但是並不穩定。凈利潤的現金比例達到105%,凈利潤的質量非常好,可以用現金形式全部返還。從凈利潤上看水井坊還在高速成長的階段。

合並現金流量表

異常科目:

(1)支付各項稅費增加42.27%現為11.14億——稅費增加,無異常

一、現金流

水井坊的現金都是凈流入的,2018年經營凈流入有所下降,主要在於廣告費的增加導致費用大幅上升,整體現金流正增長,高速且穩定。

二、未來成長能力及分紅

水井坊對於未來的投資在近兩年有所提升,未來成長潛力還是可以的,中高端白酒市場慢慢擴大還沒有達到天花板。水井坊的分紅非常高,保持瞭四年,當然70%以上的分紅是無法保持太長久的,但是分紅真的很高。香

三、現金增加及現金餘額

水井坊的手頭還是很寬裕的,現金也是增加的,在找不到好的投資方向也願意把錢分紅給股東,品質很好。

半年報分析近期狀況

近期水井坊半年報業績下滑引起較大轟動,分析下近期情況

一、ROE

凈資產收益率大幅下降

二、凈利潤現金比率

經營活動現金凈額下滑嚴重

三、資產負債率

負債率有所提升

四、毛利率

毛利率大幅下降

五、營業利潤率

營業利潤率也大幅下降

六、營業收入增長率

營收下降嚴重。

半年報顯示的業績很糟糕

總結

水井坊作為中高端白酒,收入大部分來自於高端白酒,隨著市場高端白酒的認可度提升,水井坊也會水漲船高,從年報分析,各方面都很優秀,負債結構良好,行業地位高,毛利率高,凈利潤高速增長,現金流良好,分紅高,各方面都很吸引人,從半年報情況來看,受到疫情沖的的影響,宴席減少導致業績大幅下滑,營收負增長,毛利大幅下降,但短期陣痛不改向好趨勢,宴會復蘇有望開啟新財年新篇章。雖然疫情因素疊加去庫存動作導致公司業績出現短期波動,但餐飲及宴會復蘇勢頭明顯,白酒消費升級及次高端擴容趨勢未變。隨著疫情緩解、動銷恢復,在渠道消化庫存後,公司在三季度開始的新財年營收利潤有望逐步恢復。長期看,疫情也將加快行業整合,公司聚焦次高端經營趨勢依舊向好。未來還是可觀的。

估值

2019年水井坊每股收益為1.69元,總股本為488,545,698.00 股,凈利潤為8.26億元,固定總資產為6.12億,基礎市值按8.26億計算,白酒市場會越來越好,水井坊在高速成長,但是高端白酒有五糧液,茅臺等在上邊,所以給與70倍市盈率,計算市值為577.95億,打七折作為安全邊際為404.56億。

凈利潤貼現法:水井坊的凈利潤增速比較快,謹慎給與20%增長速度。

8.26*1.2*1.2*1.2*1.2*1.2=20.5億 給與70倍市盈率為1438.74億,去一半市值為719.37億。

估值部分是個人的計算,僅供參考,不作為交易依據。

以上圖片都是由企業財務報表中截取

本篇分析僅供參考,市場有風險,投資需謹慎

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