水井坊，什麼時候能追上茅臺
四川水井坊股份有限公司主營業務為白酒產品的生產與銷售。公司生產的白酒產品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號、水井坊鴻運、水井坊梅蘭竹菊、小水井、天號陳等。其中，水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號是公司核心產品。
普華永道中天會計師事務所（特殊普通合夥） 出具瞭標準無保留意見的審計報告。
合並資產負債表
異常科目：
（1）存貨增加46.08%現為13.44億——主要在於自制半成品的大幅增加，均有計提跌價準備，並且白酒可以越放越好，無異常
（2）應交稅費增加43.87%現為1.41億——主要在於增值稅、消費稅和企業所得稅的增加，無異常。
（3）其他應付款增加33.16%現為5.22億——各項增加所致，無異常。
一、總資產和固定資產占比
水井坊的總資產逐步增長，2018年增長速度有所降低，整體保持一個高速增長的狀態。固定資產占總資產的比例在逐年降低，2019年隻有15%，屬於輕資產企業，保持競爭力的成本較低。
二、負債率
水井坊的負債率達到46%，其中應付預收占總負債的比例達到46%，負債中有息負債很少，基本屬於無償使用資金，負債結構良好，長期短期都不會發生債務危機。
三、應收應付和預收預付
水井坊的行業地位還是比較高的，話語權較重，無償占用上下遊資金達到8億左右，應收預付金額非常小，幾乎可以忽略不計。
合並利潤表
異常科目：
（1）稅金及附加增加31.38%現為5.61億——增長的稅費很大一部分在於消費稅的增長，無異常。
一、營業收入和主營利潤
營業收入的增長曲線還是很好看的，並且都保持著高速增長。營業收入中，銷售商品占比達到114%，說明營業收入來源真實，都是現金流入，收入結構良好。
利潤也在逐年提升，並且營業利潤率達到31.14%，但是主營利潤率卻在逐年下降，2019年隻達到98%，主營利潤需要多加註意。
二、毛利率和費用率
白酒的毛利率一直很高，水井坊也是中高端白酒，毛利率達到82.88%，非常高，水井坊的費用率也較高達到36.54%，占到毛利率的44.08%，主要在於銷售的費用比較高。也可以看出，水井坊的費用率也是在逐步控制的。
三、凈利潤和現金比率
水井坊的凈利潤增長速度很高，但是並不穩定。凈利潤的現金比例達到105%，凈利潤的質量非常好，可以用現金形式全部返還。從凈利潤上看水井坊還在高速成長的階段。
合並現金流量表
異常科目：
（1）支付各項稅費增加42.27%現為11.14億——稅費增加，無異常
一、現金流
水井坊的現金都是凈流入的，2018年經營凈流入有所下降，主要在於廣告費的增加導致費用大幅上升，整體現金流正增長，高速且穩定。
二、未來成長能力及分紅
水井坊對於未來的投資在近兩年有所提升，未來成長潛力還是可以的，中高端白酒市場慢慢擴大還沒有達到天花板。水井坊的分紅非常高，保持瞭四年，當然70%以上的分紅是無法保持太長久的，但是分紅真的很高。香
三、現金增加及現金餘額
水井坊的手頭還是很寬裕的，現金也是增加的，在找不到好的投資方向也願意把錢分紅給股東，品質很好。
半年報分析近期狀況
近期水井坊半年報業績下滑引起較大轟動，分析下近期情況
一、ROE
凈資產收益率大幅下降
二、凈利潤現金比率
經營活動現金凈額下滑嚴重
三、資產負債率
負債率有所提升
四、毛利率
毛利率大幅下降
五、營業利潤率
營業利潤率也大幅下降
六、營業收入增長率
營收下降嚴重。
半年報顯示的業績很糟糕
總結
水井坊作為中高端白酒，收入大部分來自於高端白酒，隨著市場高端白酒的認可度提升，水井坊也會水漲船高，從年報分析，各方面都很優秀，負債結構良好，行業地位高，毛利率高，凈利潤高速增長，現金流良好，分紅高，各方面都很吸引人，從半年報情況來看，受到疫情沖的的影響，宴席減少導致業績大幅下滑，營收負增長，毛利大幅下降，但短期陣痛不改向好趨勢，宴會復蘇有望開啟新財年新篇章。雖然疫情因素疊加去庫存動作導致公司業績出現短期波動，但餐飲及宴會復蘇勢頭明顯，白酒消費升級及次高端擴容趨勢未變。隨著疫情緩解、動銷恢復，在渠道消化庫存後，公司在三季度開始的新財年營收利潤有望逐步恢復。長期看，疫情也將加快行業整合，公司聚焦次高端經營趨勢依舊向好。未來還是可觀的。
估值
2019年水井坊每股收益為1.69元，總股本為488,545,698.00 股，凈利潤為8.26億元，固定總資產為6.12億，基礎市值按8.26億計算，白酒市場會越來越好，水井坊在高速成長，但是高端白酒有五糧液，茅臺等在上邊，所以給與70倍市盈率，計算市值為577.95億，打七折作為安全邊際為404.56億。
凈利潤貼現法：水井坊的凈利潤增速比較快，謹慎給與20%增長速度。
8.26*1.2*1.2*1.2*1.2*1.2=20.5億 給與70倍市盈率為1438.74億，去一半市值為719.37億。
估值部分是個人的計算，僅供參考，不作為交易依據。
以上圖片都是由企業財務報表中截取
本篇分析僅供參考，市場有風險，投資需謹慎
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