丁洋：中國股市是否存在政策市？
我國股市是否存在政策市呢？很顯然從投資者的直覺就能判斷出來。
還有學者去研究事件驅動和異常波動點的方法，來判斷中國股票市場是否存在政策市。
研究結果表明，滬市和深市都存在著，當事件驅動的時候，異常波動點的平均方差開始加大。
這就說明國傢宏觀政策公佈的前幾天，市場就有所反應瞭。並且公佈以後，市場還會沿著利空和利多的方向同向運行。
這表明我國股票市場存在著很強烈的政策敏感性，每一次宏觀政策的實施都會引起股票市場的劇烈波動，對市場造成較大的沖擊。
中國股票市場是政策市的判斷，至少能得到統計上的驗證。
政策市實際包含著兩層含義：
一是指我國股票市場運行的主要是受國傢宏觀政策的影響，這是一種政策市的中性認識，不包含政策市的好壞，或者是非對錯的價值判斷。
第二是指政策過多的幹預瞭股票市場運行，導致瞭股票市場的頻繁波動，這是關於政策是帶有批判性的價值認識。
從美國股市的歷史也可以看出，美國股市的政策市也是同樣的對市場有所影響的，不過美國股市的政策市是中性的含義。
對於直接幹預股市的政策市，我國是有其政策特征的，在我國政府為瞭貫徹某種政策意圖，經常借助媒體去制造輿論，以及頒佈臨時的政策性措施去形成政策的導向，引導股票市場沿著其希望的政策目標運行。
當股票市場低迷的時候，政府往往制造托市的輿論，采取措施充當救世主的角色。
當股票市場出現持續上漲的時候，又往往制造相反的政策輿論，去打壓市場。
中國證券市場已經成立瞭30年，幾乎每一年都有大大小小影響市場的政策。
93年2月到94年的7月，滬深股市持續低迷，連續走跌。
7月30號，管理層發佈瞭著名的三大救市政策，分別是暫停新股發行，嚴格控制上市公司配股規模，采取擴大入市政策的這三大救市政策。結果滬深股市從333點一直漲到瞭1052點，創下瞭股價放開以後的漲幅之最。
96年中國股票市場持續走高，10月份以後，證券監管部門連續發佈瞭12道金牌，到瞭12月16號，人民日報發佈瞭特約評論員文章《正確認識當前股票市場》。當時的股票市場平均市盈率44倍，深圳市場更高達55倍。
文章指出，中國股票市場的市盈率過高，存在著過度投機，並且認為股市暴漲不是正常的和非理性的。
結果股市暴跌，文章發表後的兩天之後，兩市幾乎全面跌停。
然而到瞭1999年的5月19號，股價基本上還是在1000點，那麼中國股市又出現瞭大幅上漲，管理層又出臺瞭新的政策，配合擴大內需刺激增長的宏觀經濟目標出臺瞭。
人民日報發表瞭特約評論員文章《堅定信心，規范發展》，指出股市上漲屬於正常的恢復性上升，是理性投資，而不是過度投機，結果掀起瞭一輪股市的井噴行情。
可是從市盈率看，1996年的6月和1997年的5月兩市的市盈率幾乎差不多，股市的點位也差不多，而為何前一次是不正常的和非理性的，而兩年之後的這一次卻是正常的理性的？前一次是過度投機，這一次卻是理性投資？
直接幹預中國股票市場的政策，帶有明確的功利化的傾向。
為瞭某種政策的目的或者需要，為瞭找到幹預市場的正當理由，往往又對股票市場的運行狀況做出帶有很強烈主觀色彩的評價。
結果是股票市場是否過度投機，似乎沒有瞭客觀的標準，而完全取決於政府的政策意願，這必然會給股市造成一種暗示，即股票市場的運行並不取決於市場的本身，而取決於政府的政策偏好。
於是在我國的股票市場上形成瞭一種特殊的市場和政府之間的博弈關系和依賴關系。
一方面市場始終保持著對政策的警惕性，揣摩著政策的意圖，當嗅覺到政府意欲打壓股市時，市場就會出現恐慌性的拋盤，導致股價暴跌。
當嗅覺到政府鼓勵或者暗示的信息時，市場就會形成瘋狂的投機，導致股價暴漲。
現在雖然市場好瞭很多，但是這種事情依然舉不勝舉，依然存在。
另一方面，市場又對政府存在著一種依賴的心理，特別是當股票市場出現低迷的時候，市場就會期待政府托市救市。
當市場持續低迷，這種政策的期待和依賴性就越強，市場甚至倒過來，通過各種渠道向政府施加壓力，呼籲和督促政府采取政策措施拯救市場。
一旦利好政策出臺之後，市場又會演繹出一種暴漲的行情。
這種政策市問題太多。
首先由於股票市場對宏觀政策存在著預期反應，這說明我國股票市場存在著大量的內部人士，他們能夠提前獲得政策信息，有特殊渠道，在每一次的博弈中，靠近政策的資源者，最後會成為暴富者。
政策市它的漏洞還不僅僅局限於此，由於遊戲規則不確定，強勢的利益主體隻需要通過實現與權力者的嫁接，就可以提前獲得遊戲規則的漏洞。
即使偶爾觸犯規則也往往受到保護。政策是中一個不朽的主題，就是題材炒作。
而題材炒作一方面又依賴於炒作政策的題材，另外一個就是炒作的相關信息。在這方面強勢的利益主體具有得天獨厚的優勢。
新證券法頒佈以來，這種情況好瞭很多，在2007年下半年最短命的股市政策，就是讓天津的中國銀行代理內地股民試行香港的直通車，這個政策沒過多久就宣佈瞭暫停，但是香港股市卻從2萬多點炒到瞭3萬多點，回頭又暴跌回瞭2萬多點。
對於直接幹預證券市場的政策，很難進行經紀人的理性分析，能夠分析的也是時刻關註國傢的主要的講話和報告，揣摩其中的含義，但是這並不容易，因為揣摩的本身就容易犯出很多的錯誤。
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