基金經理會診四季度: 普遍看好消費, 科技有分歧
今天是三季度的最後一個交易日。
在接下來的四季度，經濟形勢將會轉好，還是變差？在2020年的最後3個月，投資方向如何？
時代財經近日采訪瞭長城基金首席經濟學傢向威達、前海開源首席經濟學傢楊德龍、星石投資基金經理方磊等，對四季度進行分析、展開研判。
現在正是一輪牛市的起點
近期，A股市場持續高位震蕩，“牛市是否結束”的疑問也再次浮出水面。
“這與我們的判斷基本一致。”長城基金首席經濟學傢向威達向時代財經表示，從市場內在的因素看，經過7月中旬以來的持續震蕩，絕大部分個股調整幅度都在30%左右甚至50%左右，醫藥醫療、食品飲料以及與半導體相關的科技股三大板塊估值過高的風險大部分已經得到釋放。從經濟的基本面看，雖然7月份的經濟數據低於市場預期，但8月份的工業、固定資產投資、汽車的銷售以及房地產相關的數據都明顯好於市場預期。特別是7、8月份的工業盈利的增速連續兩個月高達19%以上。這個數據固然有去年同期增速較低的基數效應，也可能有統計樣本變動的因素，但更說明瞭經過過去幾年的去產能去杠桿和今年的疫情沖擊活下來的企業特別是上市公司的市場地位和盈利能力得到瞭加強，強化瞭A股上漲的基本面邏輯。
前海開源首席經濟學傢楊德龍向時代財經分析，之前A股市場呈現出震蕩調整的走勢，很大一方面原因是臨近雙節長假，很多投資者擔心節假日期間歐美股市一旦出現大跌，可能會影響到節後A股市場的表現，但經過前期的調整之後，大盤已經處於箱體震蕩的下沿，進一步下跌的空間並不大。
“當前A股市場已經開啟瞭一輪慢牛長牛行情，現在正是一輪牛市的起點。”楊德龍表示，在牛市初期，市場存在多空分歧是正常的，因此從7月1日開啟的這一波快速上行之後，出現瞭區間震蕩的走勢，外資在9月份也出現瞭200多億的凈流出，但這些都是短暫的現象，隨著A股市場納入MSCI富時羅素以及標普道瓊斯指數三大國際指數體系，外資流進流出A股的通道已經完全打通，從外資的操作來看，它們投資的標的依然是白龍馬股，但短期資金的流動頻繁變向。
楊德龍認為，這也說明瞭外資也不是鐵板一塊隻做長線投資，它們也會根據市場的變化做一些短期倉位調整和板塊輪動，這表明A股市場在對外開放之後，外資對於流進流出A股的通道已經放心，不會心存疑慮，但外資的短期流動對於市場的信心有一定的影響，近期外資流出影響到投資者的信心，但他認為大傢不應該關註短期外資的流向，要關註中長期的流向，從長期來看，外資會繼續流入到A股市場，從投資策略來看，消費加科技仍然是市場關註的兩大主線。
經濟復蘇將成四季度市場驅動力
對於四季度的經濟預期，經濟學傢和基金經理們普遍表示瞭樂觀。
向威達認為，從目前發電量等高頻數據以及汽車的庫存數據看，9、10月份經濟復蘇的趨勢可能進一步向好。當前的問題是經濟復蘇最快的階段已經過去，未來幾個月經濟復蘇的節奏和力度很可能要逐步放緩，明年二季度以後經濟將逐步回歸常態，與經濟快速復蘇相對應的股價快速上漲的階段也已經過去。但無論如何，經濟復蘇使A股上漲的基礎更加紮實瞭。
楊德龍更是提出瞭“現在是佈局四季度行情的最佳時機”的觀點。他表示，四季度隨著我國經濟的復蘇，上市公司三季報業績有望超預期，這將成為四季度行情的重要推動力。
楊德龍認為，對於四季度行情，建議投資者可以適當樂觀，四季度機會大於風險，當然現在的牛市不是雞犬升天，齊漲齊跌的牛市，而是結構性的牛市，做好方向性的選擇非常重要，堅持價值投資，做好公司的股東才能夠在市場中立於不敗之地。
但向威達也同時提醒，制約A股短期走勢最主要的矛盾還是中美對抗進一步升級的風險。有部分機構認為中美對抗不會有新的風險，或中美對抗對A股的沖擊已經鈍化，但他感覺這樣的判斷過於樂觀。向威達認為，十月份正是美國總統大選最白熱化的階段，川普為瞭連任很可能在臺灣問題或南海問題上出現更加激進的行為，而印度也在尋找機會鋌而走險。顯然這樣的風險一定會引發部分觀望情緒，對投資者的信心產生壓制。但是，美國的打壓和圍剿影響的隻是A股的節奏，決定A股長期走勢的主要因素是中國國內。隻要我們自己繼續堅持改革開放和科技創新與產業升級，A股的長期前景是光明的。
因此，向威達綜合判斷，十月份A股很可能還是以持續震蕩為主要格局。投資者尚需耐心等待11月3日美國總統大選的結果，等待中美對抗的風險階段性出清。
星石投資基金經理方磊也同樣看好四季度的經濟復蘇。他認為，三季度到四季度，海外、國內整個流動性邊際上繼續松的可能性很小，國內整個經濟數據往上走的趨勢已經很明確瞭。之前釋放的流動性慢慢傳導到經濟，下半年四季度，國內經濟復蘇成為更強的驅動，可能會“接棒”流動性寬松，成為下一階段市場核心驅動力，寬松的政策邊際調整，應該會轉到寬信用。
普遍看好消費 科技現分歧
四季度投資者應該關註哪些領域和板塊？
“從投資策略來看，消費加科技仍然是市場關註的兩大主線。”楊德龍建議，四季度仍然要繼續關註調整較充分的消費白馬股以及券商和科技龍頭股，這三大方向是過去幾年他一直建議大傢重點關註的三大方向，從長期來看，它們仍然是最受益於經濟轉型和產業升級的方向。
“雖然這段時間市場出現瞭獲利回吐，白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股也出現瞭較大幅度回落，但這並不會改變這些白龍馬股的投資價值，從長期來看它們依然值得長期配置。”楊德龍解釋說，每輪市場調整都是抄底這些優質股票的機會，這次也不例外。券商作為行情的風向標，也往往會在行情啟動時有所表現，可以趁市場調整時進行適當的佈局。科技領域方面，建議要選擇科技龍頭股，如消費電子、計算機、新能源汽車、5G、芯片半導體等等，都屬於景氣度上升的幾大方向，雖然受到美國的打壓，這些科技股走勢會有一些波動，但它們的長期發展趨勢並不會受到美國打壓而造成逆轉，中國經濟復蘇勢頭良好，生產端在復蘇，消費端也在復蘇，我國已經將芯片半導體研發放在十四五規劃之中，將來會進一步加大對於科技方面的投入，這些是有利於補上短板，實現瞭我們科技的閉環。
向威達向投資者建議，考慮到當前的國際環境、十月份十九屆五中全會討論十四五規劃以及中央領導提出的國企改革三年行動計劃，建議投資者從戰略的高度逢低重點關註軍工股，逢低重點關註與蘋果產業鏈相關的消費電子，逢低重點關註汽車電動化智能化產業鏈以及新能源產業鏈，逢低重點關註汽車、化工、建材和裝配式建築等順周期的低估值藍籌股以及遊戲傳媒、白酒和疫苗及創新藥。
“從投資來看，整個科技類可能在下半年並不是最好的選擇瞭，我們轉向重點關註消費和周期。”方磊坦言，科技類這些逆周期成長股，長期看成長空間非常大，因為長期有行業自身的驅動因素在，但是上半年在流動性的刺激下，演繹比較充分。特別是到6、7月份的時候，很多科技股的估值已經到非常高的位置，估值性價比可能比消費、周期這些順周期成長股來說，下降比較多。
方磊表示，相對於此前提出的“成長股全面牛市”，目前策略上有一定調整，因為醫藥、科技等估值到瞭比較高的位置，當下更看好順周期成長股，重點關註有色金屬、高端裝備、可選消費、交通運輸。
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