國內大循環下的投資機會，關註三條主線
正是基於這一“百年未有之大變局”判斷，管理層提出瞭形成以國內大循環為主體的新發展格局構想，在經濟體系中更加側重安全，即“實現穩增長和防風險長期均衡”。
既然是更加側重安全，經濟上一些中短
期的陣痛恐怕是不得不付出的代價，包括：出口轉內銷下產能相對過
剩的問題，核心技術有差距的關鍵部件國產替代過程中，消費者剩餘和效率一定程度的損失，原材料國產替代過程中單位生產成本上升等。
因此，從總量上看，內循環或將加速存量經濟的到來，對此應有清醒的認知，並做好長期艱巨鬥爭的準備。
同時，從財富結構上看，內循環下對房地產經濟的抑制，固然有助於放緩貧富分化的斜率，但由於內循環加速瞭存量經濟的到來，“富裕世代”財富傳承效應以及高估值溢價下股權融資大時代，社會各階層間財富分化大趨勢恐怕難以改變，但富裕階層所對應人群結
構或發生一定程度的變化：
過去 20 年房地產造富鏈，特別是廣大三、
四線城市地產經濟恐怕將日漸成為“明日黃花”，而關鍵技術企業的股權所有者—技術骨幹、管理層、戰略投資者等或將伴隨科技股高估值溢價及退出機制的完善強勢崛起，而科技產業集群密集的核心城市房
地產價格或仍將維持堅挺。
所謂“危機中育新機，變局中開新局”，在看到外部環境變化和內循環
下總量上面臨的艱巨挑戰的同時，也要看到“內循環”對經濟體系重
塑過程中孕育的結構性投資機會：
從內循環的上遊供給端看，我國關鍵技術與國際競品較大差距，在資本市場改革帶來的高風險偏好下，反而代表著未來巨大的技術進步和滲透率提升空間。可以關註軍工、芯片、國產軟件、材料等細分領域
國產替代中長期投資機會。
同時，除瞭國產替代的產業政策外，從融資角度看，發展權益市場引
導資金及全社會資源向關鍵技術領域配置以實現“集中力量辦大事”。
從這一邏輯出發龍頭券商或將迎來較為持續的業績增長。
從大類資產配置看，盡管或面臨外生沖擊逐步加大的風險，權益市場的適度泡沫化和供給數量的快速增加，又意味著包括科技在內的優質、稀缺性的
龍頭公司的股權將在高波動中具備持續跑贏其他資產的可能性。
對上遊原材料類資源安全要求，意味著必須對“黑天鵝”事件的沖擊防范於未然，相關資源品的戰略庫存合意水平勢必要有質的提升，這意味著農業等相關板塊的投資機會；
對於潛在儲量與我國外需依存度高的資源品種有較強互補性的中西部地區的進一步開發將是國傢戰略的必然選擇，相關的西部基建領域投資機會亦值得關註。
就內循環的下遊需求側而言，小傢電、化妝品、服裝、傢裝、寵物食
品等細分行業代工底蘊深厚，同時，正積極利用新營銷渠道塑造品牌爆款的相關上市公司，或在消費新勢力 95-00 後所引領的“新國貨潮”
下厚積薄發；非洲、東南亞等“一帶一路”市場近年來已步入高增長疊加其新時期下的相對可靠性，佈局上述市場，特別是形成瞭較高的
品牌和渠道壁壘的企業或將在未來享受到更高的估值溢價。
市場展望：市場進入理性投資區間。
首先，從宏觀經濟基本面角度看，二季度尤其是 6 月份以來經濟數據
超預期較為明顯，使得市場開始擔憂貨幣政策可能存在邊際收緊的可
能性。下半年海外矛盾化解的概率偏低，然而市場對於該事件所造成的沖擊的影響已經邊際遞減。
最後，政治局會議強調政策落地效果，內循環和內外雙循環共同驅動，整體表述符合預期。盡管經濟減弱，然而分母端仍然有望提升，暴漲暴跌之後，市場進入理性投資區間。以公募基金為代表的價值投資者仍然是下半年主要增量資金。
三條主線：時代硬科技、世代新消費和生物安全法。這三條主線是代表中國經濟的成長方向。時代硬科技主要包括人工智能、航空航天、新一代信息技術、芯片、新能源、新材料、生物技術和智能制造；世代新消費主要包括泛娛樂消費（雲遊戲等）、新消費業態（直播帶貨 MCN 等）、新消費品（休閑食品、美妝、寵物經濟、
小傢電和新型品牌服裝）；生物安全法主題推薦疫苗及動物疫苗、轉基因食品、低溫存儲冷鏈、信息溯源等。
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