拉閘限電生死局:周期哭瞭,茅臺笑瞭
作者/星空下的牛腩
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的小魚
A股最大的黑天鵝,原來是拉閘限電。
各地拉閘限電成瞭上周末的熱點話題。南邊的廣東省倡議,辦公場所3層樓及以下停用電梯;北邊的東三省,多地突發限電,導致紅綠燈停工、手機沒信號。
拉閘限電的確是因為電不夠用。導致這種情況的因素,大致有3方面:
1.去年疫情以來,歐美發達國傢生產節奏被打亂,這導致大量外貿訂單湧入國內。尤其是紡織、計算機、電氣機械等出口導向型行業需求旺盛,而這些行業恰恰也是用電大戶。據廣發證券統計,今年前7個月,我國全社會用電量同比+16.6%,達到4.7萬億千瓦時,其中用電量高達3.2萬億千瓦時的第二產業,貢獻瞭11.3個百分點的同比增幅;
2.2030年實現碳達峰,2060年實現碳中和,是我國作為一個負責任的大國,對於國際社會的莊嚴承諾。為此,我國光伏、風電產業的確也在大踏步地增長。然而,受光、風等自然條件所限,光伏、風電的輸出功率不穩定,暫時還難以成為電網的主力電源。換言之,外界對於新能源電力的短期預期過高;
3.距離碳達峰隻有9年時間瞭,任務相當艱巨。但我國電力的最主要來源,目前仍然是高碳排放的煤炭火電。而在過去的幾個月,國內嚴格的環保政策使得煤炭產能受限,再加上對於澳洲煤炭進口的減少,導致國內煤炭庫存降低、價格上漲。可是,煤價(成本)漲而電價(產品價格)不漲,火電廠自然沒利潤瞭,再加上碳排放的壓力,所以不發電反而是對自身更合理的選擇。
圖片來源:廣發證券發展研究中心
總的來說,在我國碳中和轉型的關鍵時期,新舊能源之間出現瞭暫時性的青黃不接。然而,如果說因此就去懷疑碳中和路線,那也是不客觀的。
實際上,單位GDP能耗、能源消費總量這兩個能耗雙控指標,早在十一五規劃就有瞭雛形,十三五規劃就已經明確,而當下的十四五,隻是沿用瞭該指標。也就是說,節能減排的要求一致都有,碳中和並沒有帶來文件力度加碼。
文件雖然沒有加碼,但各省要面臨每年一次的考核,相當於期末考試。前文提到,今年上半年,很多第二產業的用電大戶加大力度生產。如此一來,在8月印發的《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》中,青海、寧夏、廣西、廣東等7個省(區),能耗雙控指標出現瞭雙紅預警。眼看著今年就隻剩一個季度瞭,這就好比在大學裡翹瞭大半個學期的課,結果臨近放假卻發現書上講的啥也不會,所以期末考試前一周,隻能瘋狂熬夜刷題瞭。
拉閘限電影響生產生活,這是誰也不願看到的。不過,我們作為投資者,與其糾結於拉閘限電是否合理,不如多思考如何應對。拉閘限電產生的直觀邏輯,大致有3個:
長期利好新能源電力及其配套;
大宗商品繼續漲價但贏傢是少數;
短期利好限電免疫的行業、公司。
1.新能源電力及配套
新舊能源青黃不接,部分原因在於對新能源的短期高估。但這並不意味著要給新能源按下暫停鍵,反而說明新能源建設任重道遠。
文件正在強化這種導向。實際上,如果放開煤炭生產、進口,的確能緩解當下的電力緊張。然而,一旦開始走回頭路,就是文件效力的大打折扣。開弓沒有回頭箭。減碳的考核指標是不會松動的,而想要在總發電量不減的情況下減碳,新能源電力幾乎就是唯一的開源方式。
具體到新能源電力產業鏈上下遊各環節,直接對接電網的新能源電力運營商,無疑是優先受益的對象。無論是風電,還是光伏,上遊設備從長期來看,都是銷量在增長,而價格在下降。這對於運營商而言,便是成本下降。而且,新能源電力的需求,長期的確定性是很強的。在這種情況下,急漲反而會提前兌現業績,而急跌則往往會是很好的建倉時機。
除此之外,幫助新能源發電企業提升效率的配套環節,也將受益於需求增長。例如,以下3個細分領域便是可以關註的方向:
儲能電池;
光伏制氫;
抽水蓄能。
2.喜憂參半的大宗商品漲價
電力是許多大宗商品和上遊原材料的重要成本。比如鋁、矽料的生產,便會消耗大量電力。
拉閘限電影響生產節奏,隻會進一步減少供給,引發漲價。
圖片來源:中泰證券研究所
但是,漲價紅利並非屬於所有人,而隻屬於產能不受影響的廠商。換句話講,那些受限電影響的廠商,是在給同行做嫁衣,隻能眼睜睜地看著產品漲價,而不能從中獲取利潤。
由此產生2個後果:
1.持續上漲的價格,將抑制下遊需求,成為後市供求關系反轉的利空因素;
2.部分大宗商品有價無市,由於成交量減少,供給側賺錢也不容易。
從這個角度講,涉及大宗商品、上遊原材料的周期股,就算是出現漲價利好,也會讓市場擔心供求關系反轉的潛在利空。因此,其行情很難把握。
3.限電免疫的行業、公司
既然部分周期行業受限電影響,很難把握;那麼不受限電影響的限電免疫行業,就是當前最容易把握的機會。
盤面上的情況一目瞭然。白酒帶領大消費逆勢上漲。市值超2萬億的貴州茅臺(600519)罕見觸及漲停。直觀地講,原因無非2點:
1.白酒、醬油等消費品的生產,顯然是不怎麼費電的,因此才對限電免疫;
2.白酒、醬油在A股中,其商業模式數一數二,而今年連續調整,已經跌出瞭機會。
圖片來源:華泰證券研究所
另外,一些輕資產運營的遊戲股、科技股,經歷瞭茅臺那樣的股價調整,而且也不是用電大戶,因此從這個角度講,也具備限電免疫屬性。這其中,特別是調整幅度較大的優質白馬,沒有必要悲觀。即便是當成反彈行情來做,也是贏面很大的。
說拉閘限電是盤面表現冰火兩重天的誘因,雖然也不算錯,但就股市規律而言,這隻不過是跌多瞭會漲、漲多瞭會跌的借口。
在市場情緒最躁動的時候,就算是鬼故事也有人信。對於投資者來說,建立自己投資體系的信仰是重要的事,也是痛苦的事。如果一味的隨波逐流,那麼就無法收獲自己的獨立行情;而如果一味的堅持自我,那麼在行情無法與自己的體系共振之時,就會感到迷茫。
所以,學會自我疏導,便是一門重要的功課。畢竟在市場合力面前,任何資金都是弱者。
註:本文不構成任何投資建議。股市有風險,入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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