拉閘限電生死局：周期哭瞭，茅臺笑瞭
作者/星空下的牛腩
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的小魚
A股最大的黑天鵝，原來是拉閘限電。
各地拉閘限電成瞭上周末的熱點話題。南邊的廣東省倡議，辦公場所3層樓及以下停用電梯；北邊的東三省，多地突發限電，導致紅綠燈停工、手機沒信號。
拉閘限電的確是因為電不夠用。導致這種情況的因素，大致有3方面：
1.去年疫情以來，歐美發達國傢生產節奏被打亂，這導致大量外貿訂單湧入國內。尤其是紡織、計算機、電氣機械等出口導向型行業需求旺盛，而這些行業恰恰也是用電大戶。據廣發證券統計，今年前7個月，我國全社會用電量同比+16.6%，達到4.7萬億千瓦時，其中用電量高達3.2萬億千瓦時的第二產業，貢獻瞭11.3個百分點的同比增幅；
2.2030年實現碳達峰，2060年實現碳中和，是我國作為一個負責任的大國，對於國際社會的莊嚴承諾。為此，我國光伏、風電產業的確也在大踏步地增長。然而，受光、風等自然條件所限，光伏、風電的輸出功率不穩定，暫時還難以成為電網的主力電源。換言之，外界對於新能源電力的短期預期過高；
3.距離碳達峰隻有9年時間瞭，任務相當艱巨。但我國電力的最主要來源，目前仍然是高碳排放的煤炭火電。而在過去的幾個月，國內嚴格的環保政策使得煤炭產能受限，再加上對於澳洲煤炭進口的減少，導致國內煤炭庫存降低、價格上漲。可是，煤價（成本）漲而電價（產品價格）不漲，火電廠自然沒利潤瞭，再加上碳排放的壓力，所以不發電反而是對自身更合理的選擇。
圖片來源：廣發證券發展研究中心
總的來說，在我國碳中和轉型的關鍵時期，新舊能源之間出現瞭暫時性的青黃不接。然而，如果說因此就去懷疑碳中和路線，那也是不客觀的。
實際上，單位GDP能耗、能源消費總量這兩個能耗雙控指標，早在十一五規劃就有瞭雛形，十三五規劃就已經明確，而當下的十四五，隻是沿用瞭該指標。也就是說，節能減排的要求一致都有，碳中和並沒有帶來文件力度加碼。
文件雖然沒有加碼，但各省要面臨每年一次的考核，相當於期末考試。前文提到，今年上半年，很多第二產業的用電大戶加大力度生產。如此一來，在8月印發的《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》中，青海、寧夏、廣西、廣東等7個省（區），能耗雙控指標出現瞭雙紅預警。眼看著今年就隻剩一個季度瞭，這就好比在大學裡翹瞭大半個學期的課，結果臨近放假卻發現書上講的啥也不會，所以期末考試前一周，隻能瘋狂熬夜刷題瞭。
拉閘限電影響生產生活，這是誰也不願看到的。不過，我們作為投資者，與其糾結於拉閘限電是否合理，不如多思考如何應對。拉閘限電產生的直觀邏輯，大致有3個：
長期利好新能源電力及其配套；
大宗商品繼續漲價但贏傢是少數；
短期利好限電免疫的行業、公司。
1.新能源電力及配套
新舊能源青黃不接，部分原因在於對新能源的短期高估。但這並不意味著要給新能源按下暫停鍵，反而說明新能源建設任重道遠。
文件正在強化這種導向。實際上，如果放開煤炭生產、進口，的確能緩解當下的電力緊張。然而，一旦開始走回頭路，就是文件效力的大打折扣。開弓沒有回頭箭。減碳的考核指標是不會松動的，而想要在總發電量不減的情況下減碳，新能源電力幾乎就是唯一的開源方式。
具體到新能源電力產業鏈上下遊各環節，直接對接電網的新能源電力運營商，無疑是優先受益的對象。無論是風電，還是光伏，上遊設備從長期來看，都是銷量在增長，而價格在下降。這對於運營商而言，便是成本下降。而且，新能源電力的需求，長期的確定性是很強的。在這種情況下，急漲反而會提前兌現業績，而急跌則往往會是很好的建倉時機。
除此之外，幫助新能源發電企業提升效率的配套環節，也將受益於需求增長。例如，以下3個細分領域便是可以關註的方向：
儲能電池；
光伏制氫；
抽水蓄能。
2.喜憂參半的大宗商品漲價
電力是許多大宗商品和上遊原材料的重要成本。比如鋁、矽料的生產，便會消耗大量電力。
拉閘限電影響生產節奏，隻會進一步減少供給，引發漲價。
圖片來源：中泰證券研究所
但是，漲價紅利並非屬於所有人，而隻屬於產能不受影響的廠商。換句話講，那些受限電影響的廠商，是在給同行做嫁衣，隻能眼睜睜地看著產品漲價，而不能從中獲取利潤。
由此產生2個後果：
1.持續上漲的價格，將抑制下遊需求，成為後市供求關系反轉的利空因素；
2.部分大宗商品有價無市，由於成交量減少，供給側賺錢也不容易。
從這個角度講，涉及大宗商品、上遊原材料的周期股，就算是出現漲價利好，也會讓市場擔心供求關系反轉的潛在利空。因此，其行情很難把握。
3.限電免疫的行業、公司
既然部分周期行業受限電影響，很難把握；那麼不受限電影響的限電免疫行業，就是當前最容易把握的機會。
盤面上的情況一目瞭然。白酒帶領大消費逆勢上漲。市值超2萬億的貴州茅臺（600519）罕見觸及漲停。直觀地講，原因無非2點：
1.白酒、醬油等消費品的生產，顯然是不怎麼費電的，因此才對限電免疫；
2.白酒、醬油在A股中，其商業模式數一數二，而今年連續調整，已經跌出瞭機會。
圖片來源：華泰證券研究所
另外，一些輕資產運營的遊戲股、科技股，經歷瞭茅臺那樣的股價調整，而且也不是用電大戶，因此從這個角度講，也具備限電免疫屬性。這其中，特別是調整幅度較大的優質白馬，沒有必要悲觀。即便是當成反彈行情來做，也是贏面很大的。
說拉閘限電是盤面表現冰火兩重天的誘因，雖然也不算錯，但就股市規律而言，這隻不過是跌多瞭會漲、漲多瞭會跌的借口。
在市場情緒最躁動的時候，就算是鬼故事也有人信。對於投資者來說，建立自己投資體系的信仰是重要的事，也是痛苦的事。如果一味的隨波逐流，那麼就無法收獲自己的獨立行情；而如果一味的堅持自我，那麼在行情無法與自己的體系共振之時，就會感到迷茫。
所以，學會自我疏導，便是一門重要的功課。畢竟在市場合力面前，任何資金都是弱者。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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