福耀玻璃：被“錯殺”的行業龍頭，能否再度一飛沖天？
今天給大傢的介紹的價值股是福耀玻璃，是一傢汽車玻璃生產企業。
資料顯示，福耀玻璃成立於1987年，總部位於福建福州，實際控制人正是大名鼎鼎的曹德旺。公司於 1993 年在上交所上市，2015 年在港交所上市。
經過瞭三十年多年發展，福耀玻璃已經成為一傢世界性的汽車玻璃巨頭。2018年，福耀玻璃在國內的市場份額高達61%，全球市場份額也到達23%，僅次於日本的旭硝子，位列全球第二位。
目前，福耀玻璃不僅為國內汽車品牌供貨，還配套世界主流汽車品牌，包括奧迪、大眾、福特、通用、豐田、三菱、現代等歐美及日韓等全球知名汽車制造企業。相對於國內汽車整車品牌的窩裡橫，福耀玻璃真正走出瞭國內，走向瞭世界。
過去十年，福耀玻璃主營收入從2008年的57.17億元增長為2019年的211.04億元，沒有一年出現負增長。這其中，既有中國車市爆發的行業紅利因素，也有福耀玻璃的全球化戰略的前瞻性佈局的原因。與此同時，自2009年算起，福耀玻璃十年內漲幅達到1174%，也是一隻少見的十年十倍的大牛股。
隨著汽車廠商的復工復產，以及國內對汽車政策的利好，股價可能會繼續波動回升。當然作為投資者需要更全面的瞭解一傢公司，憑借感性的觀念去投資，會出現拿不住好股票，或者在錯誤的時間進行投資等。
福耀的商業模式比較簡單，客戶主要是各大整車車企。“為世界汽車工業當好配角，為世界貢獻一片透明、有靈魂的玻璃 ”。
其客戶包括全球前二十大汽車生產商（按產量計），如豐田、大眾、通用汽車、福特、現代等。
以及中國前十大乘用車生產商（按產量計），如上汽通用、一汽大眾、上海大眾、北京現代、東風日產等（均為全球前二十大汽車制造商所運營的聯屬公司或合營企業）。
福耀的海外營業收入占比與國內營業收入占比五五開，從國內汽車產銷量來看，
2019 年為連續第二年度下滑， 汽車產銷分別為 2,572.1萬輛和 2,576.9 萬輛，同比下降 7.5%和 8.2%
但中國汽車產銷量仍居於全球第一，截至 2019 年度，中國汽車產銷已連續十一年蟬聯全球第一。
中國每百人汽車擁有量還是17輛，2019 年美國每百人汽車擁有量超過80 輛，歐洲、日本每百人汽車擁有量約 50 至 60 輛
中國中長期汽車市場仍擁有增長潛力，為汽車工業提供配套的本行業仍有較大的發展空間。
新能源、智能、節能汽車是未來的發展方向，消費者無論是新購置還是置換都還是有很大的消費市場。
福耀除瞭在汽車玻璃繼續保持競爭優勢外，
還對鋁飾件業務鏈進行垂直整合，通過向下遊鋁飾條延伸，收購德國鋁亮飾條企業SAM，同時並收購瞭三鋒集團，佈局上遊，成立瞭通遼精鋁，完善鋁飾件產業鏈。因此，從中長期看，為汽車工業發展相配套的本行業還有較穩定的發展空間。
有史以來，投資者對福耀質疑最多的就是財務報表的情況，這些數據讓福耀看起來時刻處於“危險”的狀態下，縱觀2020年的三大報表可歸結為三點：短期償債能力、應收款、營業收入。
1、短期償債的風險
福耀連續四年的準貨幣資金小於有息負債總額，準貨幣資金是指所有能在最短時間內拿出來的現金，一般情況下準貨幣資金無法覆蓋有息負債被視為有短期償債風險的可能，但隻要細心翻閱財報就會發現福耀並沒有短期償債的風險。
福耀在銀行還有323億的授信額度，這部分錢福耀可以隨時拿來使用，足以抵禦所有債務風險。因此這323億是福耀放在銀行的一張大餅，隱藏在背後的“殺手鐧”。
2、巨額應收款
通常情況下應收款大於應付款是公司被上下遊企業占用資金，行業地位較差的表現，可理解為別人拿著你的錢經營企業，還不給利息，相當於一筆無息貸款。福耀連續五年的應收款都大於應付款，表面看是被上下遊占用資金的表現，實際上並非如此。
福耀的收入確認準則中提到“本集團將產品按照合同規定運至約定交貨地點，由購買方確認接受後，確認收入。其中，國內配套銷售收入在國內汽車生產商根據銷售合同條款的規定領用並確認接受產品時予以確認。”福耀的產品從發出到客戶確認存在時間差，隻有客戶方面接收產品公司才會確認一筆收入，這個時間差就給公司帶來瞭巨額的應收賬款，我們可以理解為“這些應收賬款都在路上，並沒有被別人占用”。
因此，一傢公司的收入確認準則也是關註的重點，有些公司發貨就確認收入，有些公司則是客戶接收確認，不同的收入準則產生的應收賬款也不同。
3、營業收入下滑
2020年福耀營收199.1億，同比下降5.64%，其中凈利潤25.98億，已經連續三年下滑。業績通常是衡量一傢公司經營狀況的標準，從這點來看福耀無疑正在走下坡路，也是網友說福耀迂腐的重要原因。
仔細閱讀財報可以發現：2020年國內收入增加0.78%，國外收入減少11.84%。回看去年，國外受疫情影響巨大，福耀在海外有很多工廠，可見是國外疫情影響瞭業績。
而且2020年福耀還有一個亮點：
全年匯兌損失4.2億；
美國伊利諾伊福耀賠償2.7億；
剔除這些非經常損失能實現凈利潤增長6.91%，所以福耀2020年在疫情之下的業績依然優秀。
此外，報表數據還透露出兩個值得關註的地方。
第一，公司的成長性。2020年公司再投資規模達到經營現金流的33.5%，預示著來年有很大的成長空間；
第二，現金流。福耀連續五年的經營現金流都能覆蓋投資活動和籌資活動的總額，並且還有盈餘，說明福耀有著非常強大的造血能力，在經營方面不存在問題，也是一傢優秀企業的基本前提。
表面看福耀的三大報表存在諸多的“雷”，仔細檢驗下來才能發現背後卻隱藏著小金庫，實際財務狀況非常穩健。
表面看福耀過去兩年的業績在下滑，實質上卻是受全球經濟下行的影響，公司本身不僅沒有變壞，還相當健康，有著極強的活力。
在所有人都以為福耀固步自封的時候，福耀反而在積極尋求轉型和突破，悄然打造第二盈利的增長點。如今的福耀需要的隻是時間，經濟回暖帶動汽車行業復蘇、鋁飾件步入正軌，那時將是福耀業績一飛沖天的時候。
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