濰柴動力：修復行情來瞭，被低估的周期成長股？
1、被低估的周期成長股？
2020年全年，三一重工累計漲幅達109%，實現翻倍；而同期，濰柴動力A股隻漲瞭1個點，港股非但沒有漲，反而跌瞭3.5個點。
2021年，在經過一輪大幅調整後，年初至今，濰柴動力的股價依然漲超22%，最高漲超六成；三一重工最高漲幅接近四成，但至今基本都已回吐。
濰柴動力和三一重工作為裝備制造業產業鏈上下遊的龍頭企業，長周期來看，股價走勢非常相似，市場也會經常將兩傢放在一起來討論比較。2012年1月至今，三一重工累計漲幅約為225%，同期濰柴動力累計漲幅約為267%。
而今年濰柴動異軍突起，一改2020年頹勢，從業績層面已經得到驗證。
從邏輯上看，今年有望重拾升勢，估值有望重估。首先，天然氣重卡已先於柴油重卡實施國六排放，濰柴作為國內天然氣重卡發動機龍頭，市占率有望借此提升；
其次，工程車受益於大噸小標整治，今年占比會有所提升，有助於濰柴動力外部配套份額；
最後，中國重汽重卡份額持續增長，對濰柴動力重卡發動機份額有正面影響。
2、一季報是新周期的引爆器嗎？
疫情的幹擾讓濰柴動力2020年的業績走向和增長存在很大的分歧，也導致瞭股價全年都在區間震蕩。
隨著年初業績不確定性的消除，迎來瞭一波補漲，而且截止到目前，全年增長也維系在20%+，說明瞭市場認可度較高。
目前最大的疑問就是，從補漲是否能切換到瞭新增長的階段，這才是股價繼續攀升的關鍵。
整體來看，濰柴動力在2020年的總營收達1974.91億元，同比增幅達13.27%，實現雙位數增速，高於公司全年目標（8%）。其中，國內基本盤表現依舊穩健，仍實現24%以上的同比增長，占比達65%。
而海外市場的恢復較慢，2020年凱傲公司營收651.11億元，同比降低3.1%，凈利潤為9.08億元，同比下降65.8%。在一定程度上拖累瞭公司的盈利，但在去年下半年，凱傲的盈利能力有明顯恢復，上半年和下半年凈利潤分別為0.6億元和8.5億元。盡管如此，凱傲在2020年獲得瞭94.4億歐元的訂單，同比增長3.6%，其中供應鏈解決方案訂單為36.5億元，同比增加31.9%。隨著今年疫情好轉，凱傲公司的競爭力有望提升，將為公司貢獻更多的利潤。
從一季報的數據對比看基本符合預期。2021年一季度重卡銷量或將超過50萬臺，公司一季報預告歸母凈利潤同比增長40%-60%，其中重卡業務增速總體與行業匹配。
機構認為，隨著天然氣發動機盈利改善、公司份額短期壓制因素基本解除、國六後高熱效率發動機逐步推廣、與中國重汽的合作更加深化，公司2021年重卡發動機業務有望實現超越行業增長。
3、安全邊際有多少？
2020年年報低於預期，2021年一季報高於預期疊加海外市場的復蘇，2021年的業績增長可以樂觀點。
從定量的角度看，當下是估值中樞附近，以2021年機構預期盈利看，目前估值在15X附近。近五年來的公司PE中樞大概就在15x，也就是目前在歷史估值合理位置，但考慮到業績逐步企穩回升並且超預期發展，估值抬升是必然的。
從定性的角度看，公司5年的發展才是打破天花板的關鍵。由於當前全球經濟已處在復蘇軌道中，以美國為主的經濟刺激重點大概率都將在基建，國內物流業發展也依舊迅速，加之“國六”落地以及非道路排放標準向“國四”過渡（預計2022年正式實施）等環保政策推進，這都將對全球重卡市場的持續增長形成支撐。
總體來看，濰柴動力當下是便宜的，考慮下市場處在殺估值階段，已經具備較強的吸引力，而成長性需要業績層面的不斷驗證，缺乏彈性和爆發力。
考慮到估值比較，三一重工的18X也是壓制的關鍵，而且後者在行業的地位和增長率有一定的優勢，所以，濰柴動力適合市場大跌和估值被錯殺之時，也可以是長期持有的價值投資。
從技術圖形的信號看，19元附近是市場預期修正和業績共識的開端，目前這個價位是市場比較公允的判斷，值得玩味
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