市場要聞 | 溫氏食品風波不斷，何時是投資最佳時期？
作者 | 唐潔雅
12月8日，溫氏食品發佈關於融資承諾公告的修訂稿，表示除瞭150 億元公司債券和100億元的中期票據外，公司同時擬註冊92.97 億元可轉債，並承諾本次債券發行後，累計債券餘額不超過最近一期末凈資產的 50%。
溫氏股份近來動作頻頻，從拆分豬業部、撤換技術總監、拆分營收隻占1%的溫氏乳業上市，到最大股東違規減持被監管、大規模融資擴大養殖業務，可謂風波不斷。
讓投資者“血虧”的股價
2019年豬肉價格大漲曾讓溫氏股份股價一度從20元飆升至36元，但隨著豬肉價格震蕩回調，疊加自身“公司+農戶”、“畜禽類雙線並進”運營模式的局限，以及上半年生豬出欄量下降，溫氏股份股價大跌，目前跌破20元/股，連最大股東都違規減持，似乎更印證瞭市場對這傢公司的看空。
不同於牧原股份標準統一的自繁自養，溫氏股份“公司+農戶”的模式雖然在前期使其快速擴張，但低效和利潤擠壓的劣勢在環保壓力以及疫情的打擊下愈發明顯。2020上半年盡管溫氏股份的營收是牧原股份的1.75倍，但歸屬股東的凈利潤率隻有12%，而牧原股份高達50%。
畜禽“雙線並進”的模式對沖瞭畜禽類的價格風險的同時，畜禽不同的價格周期讓其“一邊盈利，一邊虧錢”，今年上半年肉雞養殖的虧損，讓其為瞭擴大傢禽養殖，不得不以畜類業務的利潤補貼傢禽業務。
放手一搏拆分乳業上市
隨著豬肉價格回調，方正證券表示，豬周期或即將進入下行期，這麼來看，溫氏股份短期內不會被市場看好。
在這種情況下，溫氏股份跟隨區域性乳企的上市潮，拆分溫氏乳業單獨上市，放手一搏，在嘗試多樣化發展，緩解溫氏乳業的經營壓力的同時，此舉或能夠在發展困難被收購時，為價格增加籌碼。
而針對“公司+農戶”生產模式的弊端，溫氏推出瞭“公司+養殖小區”的迭代升級版，即自建養殖小區統一標準，這或是溫氏股份需要大規模融資的原因之一。
作為畜禽養殖的龍頭企業，溫氏股份是我國第二大養豬企業（業務占其2020年上半年營收67.5%），第一大養雞企業（30%）。隨著小區養殖的推進，畜禽出欄量的增加，盡管目前股價大跌，但長期來看，等到雞豬周期低點或是好的投資機會。
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